Detrás de la palabra de moda 'Prime Broker' se encuentra un complejo juego de estrategia para empresas de cifrado

Probablemente no sea una coincidencia que tres grandes empresas de cifrado: Coinbase, Genesis Trading y BitGo, hayan anunciado casi simultáneamente planes para convertirse en corredores principales, una especie de reparador cuando se trata de financiar y facilitar intercambios para inversores institucionales.

Este tipo de integración vertical ocurre en todas las empresas, ya sea que Amazon ejecute Internet o Coinbase que intente poseer el espacio criptográfico. Dado el largo camino de los últimos años, tal vez sea sorprendente que no haya habido más actividades de fusiones y adquisiciones en el mundo blockchain.

La gran noticia de esta semana fue la adquisición de Coinbase de la plataforma de ejecución y tecnología de comercio Tagomi. BitGo Prime también se lanzó con su negocio de préstamos recientemente anunciado y se enfrentó a la compañía de informes fiscales Lumina. La semana pasada, Genesis Trading (una subsidiaria de la empresa matriz de CoinDesk, Digital Currency Group) compró el proveedor de custodia de cifrado Vo1t y creó "Genesis Prime".

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Al comenzar como un intercambio de criptomonedas centrado en el comercio minorista, o un proveedor de billetera, o un mostrador OTC, las ambiciones de estas empresas ( y otros ) para convertirse en los principales corredores de cifrado es una aspiración en esta etapa, como han observado observadores como el cofundador del Grupo BlockWorks Jason Yanowitz . De hecho, el término "corredor principal" es repentinamente la última palabra de moda en criptografía, observó Max Boonen, CEO del proveedor de liquidez de criptomonedas B2C2.

"Lo que me desconcierta un poco es que algunas personas se están metiendo en el corretaje principal, no en función de una visión, sino realmente porque están buscando la próxima gran cosa, y no saben qué es. Entonces van tras la palabra de moda ”, dijo Boonen.

En los mercados de capitales tradicionales, el término "corredor principal" se refiere a un conjunto de tres o cuatro características o componentes que normalmente proporcionan los bancos de inversión a sus clientes de fondos de cobertura.

La parte superior de la lista es el financiamiento que proporcionan los corredores principales a los fondos de cobertura para obtener apalancamiento en sus posiciones, y préstamos donde las personas que manejan un fondo largo / corto pueden pedir prestados los cortos. La eficiencia operativa en el mundo tradicional tal vez se ve ensombrecida por la importancia de la custodia en el espacio criptográfico, y el componente final es proporcionar la "mejor ejecución", lograda al aprovechar una gama de proveedores e intercambios de liquidez.

Antes de la adquisición de Tagomi por Coinbase, había empresas "precisamente cero" que tenían todos los componentes anteriores, dijo Dave Weisberger, cofundador y CEO de CoinRoutes, un proveedor de tecnología de comercio y ejecución en la misma línea que Tagomi.

"Si estuviera en [Kraken CEO] los zapatos de Jesse Powell, o si fuera Bitstamp o los gemelos Winklevoss, miraría el acuerdo Coinbase-Tagomi y diría: 'Hmm, esta es la tecnología que necesitamos'", dijo. Weisberger

Una pregunta obvia es ¿por qué ahora?

"Hay una especie de elemento coincidente de que todo esto sucedió en la misma semana o dos", dijo el CEO de Genesis, Michael Moro, "pero desde una tendencia de la industria y una perspectiva direccional, creo que tiene todo el sentido en el mundo."

Sin duda, hay lagunas en la creciente franquicia institucional de Coinbase que aún no se han cerrado, señaló Weisberger.

"Pero cuando se trata de la ejecución comercial, Tagomi tiene eso y también la tecnología para facilitar los préstamos", dijo. “Coinbase tiene bolsillos profundos y, con custodia, la capacidad de tener monedas prestables. Así que solo tienen que combinar todo eso de manera inteligente ".

Boonen de B2C2, que figura en la lista del principal proveedor de liquidez en la plataforma Tagomi, señaló el financiamiento y el apalancamiento como la pieza crucial del rompecabezas que aún falta en los planes de Coinbase.

"Una de las cosas que muchos participantes dicen que falta a Tagomi es la provisión de crédito y también es algo que Coinbase no hace", dijo Boonen. "Es una fricción en Coinbase debido a su configuración regulatoria, que obviamente tiene beneficios en un sentido, pero por otro lado, los limita en términos de proporcionar apalancamiento".

Para ser un corredor principal de pleno derecho, esta brecha obvia tiene que ser tapada.

"Uno de los principales inconvenientes con Tagomi tampoco es una fortaleza de Coinbase, creo que en este momento es aspiracional en términos de ser un corredor principal", dijo Boonen.

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Genesis Trading, que ha prestado activos digitales valorados en $ 1,53 mil millones a prestatarios institucionales desde que lanzó su negocio de préstamos en marzo de 2018 , dijo que la disponibilidad de crédito es más importante que la inteligencia, especialmente para las empresas que están acostumbradas a comerciar con margen.

“Estamos construyendo todos esos sofisticados sistemas de comercio internos; no hay duda de que somos ", dijo Moro. "Pero eso es secundario a lo que hacemos y ciertamente no es la razón por la que alguien usaría Génesis".

La administración de Tagomi ha informado a sus clientes que no se desviará del plan comercial general, incluidas las órdenes de enrutamiento a múltiples fuentes de liquidez, dijo Boonen. Tagomi agrega intercambios como Bitstamp, Gemini y Binance US, así como un puñado de creadores de mercado OTC, para buscar los mejores precios para su clientela de comerciantes.

Es posible administrar una agencia de mejor ejecución como una entidad separada, pero los corredores principales tienen una posición privilegiada con sus clientes, incluido el acceso a sus estrategias comerciales e información material no pública sobre ellos.

Técnicamente, se puede evitar un conflicto de intereses, dijo Boonen. La pregunta es, ¿se hará en la práctica?

"También se trata de si otros intercambios agregados todavía quieren hacer eso", dijo Boonen. "Obviamente, está contento de trabajar con Tagomi porque son un negocio independiente, pero ¿qué significa cuando pertenecen a Coinbase, que es un competidor directo para usted?"

Weisberger de CoinRoutes dijo que existen barreras y procedimientos de información que se pueden implementar para eliminar cualquier conflicto de intereses, pero sigue siendo "una discusión muy interesante", que habla de una disparidad más amplia entre el comercio de criptomonedas y los mercados tradicionales.

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“Si yo fuera Binance US, no tendría reparos en que Tagomi proporcionara liquidez y acceso a liquidez en Binance US; si fuera Bitstamp no tendría reparos ", dijo Weisberger. "Además, esperaría que luego fueran a Coinbase Pro y dijeran, 'OK, muchachos, queremos tener una unidad que pueda acceder a la liquidez en sus plataformas'".

El crecimiento de grupos de intercambio como Intercontinental Exchange (ICE) o Nasdaq en los mercados de acciones se debió a que estas empresas tenían que permitir que sus competidores accedieran a sus cotizaciones y debían permitir que sus competidores dirigieran sus negocios a ellos, señaló Weisberger, y al final, todo el mercado se beneficia como resultado.

"Se considera que Wall Street y la ciudad de Londres son los capitalistas más desnudos", dijo Weisberger. “Pero hay áreas donde las personas trabajan con sus competidores para mejorar el negocio en general, y áreas donde compiten como el infierno. Silicon Valley tiene una mentalidad diferente en la que simplemente tiene que competir con todos, y la industria de la criptografía puede ser la misma en este momento ".

Binance y Bitstamp no respondieron a las solicitudes de comentarios.

Los desafíos técnicos y reglamentarios en torno al almacenamiento seguro de activos de cifrado han visto surgir a numerosos proveedores de custodia con diversas soluciones y servicios que se ofrecen. Probablemente sea el caso que más de estas firmas altamente especializadas sean absorbidas por jugadores más grandes, similar a la adquisición de Vo1t.

"Creo que los negocios independientes de custodia van a ser difíciles de mantener", dijo Moro de Genesis. “Los honorarios de custodia están disminuyendo; Es una carrera a cero. Así que creo que los custodios independientes se asociarán con compañías que tienen otras líneas de negocios, o buscarán iniciar otras líneas de negocios ”.

Nick Carmi, jefe de servicios financieros de BitGo, acordó que la consolidación está en marcha.

"Esto es exactamente lo que sucedió también en los mercados financieros, donde la custodia es proporcionada por pocos custodios muy grandes", dijo.

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En cuanto a la ampliación, Carmi dijo que BitGo Prime siempre fue parte de la visión, impulsada por el optimismo en las criptomonedas tanto como cualquier otra cosa. Tomando un golpe en el acuerdo de Tagomi de Coinbase, Carmi enfatizó la importancia de no ser un intercambio cuando se trata de ofrecer servicios de corretaje.

“No somos un intercambio, permitimos conexiones a múltiples intercambios y creadores de mercado sin revelarlo. Es importante dividir ciertas funciones para tener una infraestructura financiera segura y eficiente para los activos digitales ”, dijo Carmi.

BitGo adquirió algunas capacidades de negociación de la compra de Lumina el mes pasado, dijo Carmi, sin revelar ningún volumen de negociación o préstamo.

Mientras tanto, algunas empresas siguen operando bajo la premisa de que este es el Salvaje Oeste y ganarán mucho dinero, dijo Boonen, pero a medida que el mercado de cifrado se endurezca y se vuelva más eficiente, serán los profesionales los que se queden en pie. .

"Hay empresas que esperan cobrar cinco puntos básicos por operación a través de algún tipo de intermediario al que llaman intermediario principal", dijo Boonen. “Nadie va a pagar eso. El problema es que puede cobrar medio punto base en $ 100 mil millones al año en volumen, pero hasta que llegue allí, parecerá un camino muy largo ".