El régimen de control de curvas de rendimiento de Japón está llegando a América

A principios de este mes, el gobernador del Banco de Japón (BOJ) Haruhiko Kuroda comentó que los planificadores centrales de Japón están considerando una emisión de bonos gubernamentales a 50 años como un medio a largo plazo para poner un piso bajo muy largo Tasas de interés. Cómo se colocaría este piso es extremadamente sospechoso; Tendremos más información sobre esto en un momento. Pero primero, los beneficios duales, según los planificadores centrales de Japón …

Uno, el bono del gobierno a 50 años permitiría al gobierno asegurar fondos baratos a largo plazo. Dos, daría a los inversores hambrientos de rendimiento mayores rendimientos. Financiamiento barato. Mayor rendimiento. ¿Qué es lo que no te gusta?

Kuroda, si no lo sabías, es un loco certificable. Después de una burbuja barata inducida por el crédito y la posterior caída de la propiedad y el mercado de valores de Japón a fines de la década de 1980, Kuroda y sus cohortes en el Banco de Japón han intentado todo para volver a inflar los precios de los activos. Después de casi tres décadas todavía están en eso.

No existe una idea de política monetaria trastornada que el BOJ no haya sido pionera en nombre de salvar a la nación de sí misma. Tasas de interés negativas. Compras directas de acciones japonesas a través de fondos cotizados (ETF). Compras patrocinadas por el gobierno. Sin embargo, el Nikkei sigue cayendo más del 40 por ciento todos estos años después.

Al mismo tiempo, Japón tiene otra distinción preeminente. El país también es pionero precisamente en lo que le sucede a una economía que tiene una población que envejece, obligaciones de deuda onerosas y un crecimiento estancado. Lo honesto sería hacer un default y dejar que las fichas caigan donde puedan para que la gente pueda seguir adelante. Por supuesto, lo honesto que se hace rara vez es lo más conveniente …

¿Qué es el Control de Curvas de Rendimiento?

Según todos los informes, la economía japonesa se estancó en el último cuarto de siglo. Al mismo tiempo, la deuda del gobierno ha subido y salido del gráfico. Lo último que comprobamos es que la deuda del gobierno de Japón superó el 238 por ciento del producto interno bruto (PIB) del país.

Sin duda, la deuda del gobierno por encima del 238 por ciento del PIB es un logro sorprendente. Es más del doble, en porcentaje, de la relación deuda / PIB del gobierno de los Estados Unidos de aproximadamente 105 por ciento . También documenta el grado de intervención extrema del mercado que los planificadores centrales de Japón han ejecutado.

Por esto, considere que la forma en que la deuda del gobierno de Japón ha eclipsado el 238 por ciento del PIB es a través de compras masivas de activos del banco central. Específicamente, el Banco de Japón posee casi 50 por ciento es decir, la mitad, del mercado de bonos del gobierno japonés. En perspectiva, hace una década, el BOJ poseía menos del 10 por ciento del mercado de bonos del gobierno japonés.

Una razón por la cual las compras de activos del BOJ se han disparado en la última década es algo que los planificadores centrales llaman Yield Curve Control (YCC). Para ser claros, no estamos inventando esto. De hecho, YCC es política establecida del BOJ .

Fiel a su nombre, el régimen de YCC permite que el BOJ intervenga en el mercado crediticio tanto en el extremo largo como en el corto para dar forma al curva de rendimiento a su gusto. Por lo tanto, el gobierno japonés emite deuda. Y el Banco de Japón imprime dinero y compra la deuda a los vencimientos deseados para obtener la curva de rendimiento correcta, no demasiado empinada, ni demasiado plana y definitivamente no invertida.

Específicamente, el piso que una emisión de bonos del gobierno a 50 años pondría bajo tasas de interés súper largas se colocarían exactamente a la elevación correcta por las compras de BOJ. Si todo esto te suena un poco absurdo, es porque lo es. Esta es la última combinación centralizada de planificación fiscal y monetaria extrema para idear un mercado crediticio falsificado y, por extensión, una economía hipercontrolada.

Desafortunadamente, los planificadores centrales de la Reserva Federal y el Tesoro de EE. UU. Están siguiendo sus pistas de Kuroda … [19659006] El régimen de control de la curva de rendimiento de Japón está llegando a América

Los planificadores centrales de la Reserva Federal y el Tesoro de los Estados Unidos, al igual que los planificadores centrales del Banco de Japón, quieren una curva de rendimiento que se vea bien. Es decir, quieren una curva de rendimiento que se incremente de manera uniforme como las curvas de elevación topográfica desde el Valle de la Muerte de California a lo largo de la Sierra Oriental hasta la cumbre de Mount Whitney.

En el mundo perfecto de la Fed, por ejemplo, los 20 años El Tesoro debería rendir aproximadamente un 2 por ciento más que el Tesoro a tres meses. Actualmente, el diferencial de curva de rendimiento entre estos dos vencimientos es solo 0.5 por ciento. Pero al menos no está invertido.

Recuerde, una curva de rendimiento invertida, cuando los rendimientos a largo plazo (10 años) caen por debajo de los rendimientos a corto plazo (tres meses), a menudo presagia una recesión. Por lo tanto, cuando la curva de rendimiento se invierte, como hizo el Tesoro entre fines de mayo y principios de octubre, los planificadores centrales de Estados Unidos se ven obligados a intervenir. Están ansiosos por importar YCC japonés a las costas estadounidenses para poner un piso bajo los rendimientos a largo plazo.

En septiembre, cuando se invirtió la curva de rendimiento del Tesoro, el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos Steven Mnuchin dijo :

"Si hay una demanda adecuada, [the U.S. Treasury] emitiremos bonos a 50 años, [and if those are successful the U.S. Treasury] consideraremos bonos a 100 años".

Lo que Mnuchin no mencionó, es que si no hay Si la demanda es adecuada, la Fed estará lista para comprar bonos del Tesoro de los Estados Unidos, y en el piso adecuado. El mes pasado, Neel Kashkari, presidente del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, confirmó que la Fed se está incorporando a YCC :

"Kashkari se hizo eco de una idea mencionada por el presidente de la Fed Jerome Powell anteriormente este semana en que los formuladores de políticas pueden considerar el control de la curva de rendimiento a corto plazo.

"" Vale la pena analizar el potencial del control de la curva de rendimiento como otra herramienta política más ".

" Él [Kashkari] dijo que el banco central de los Estados Unidos podría no querer los rendimientos objetivo de los bonos a 10 años como lo hace el Banco de Japón. "Incluso si intentáramos controlar los primeros años de la curva de rendimiento que podría ser otra herramienta en el arsenal de la Reserva Federal".

Actualmente, la Reserva Federal posee aproximadamente el 13 por ciento de los casi $ 16 billones en los EE.UU. Deuda del Tesoro Con YCC, el Banco de Japón pasó de menos del 10 por ciento a casi el 50 por ciento del mercado de bonos del gobierno japonés en aproximadamente una década.

Naturalmente, los planificadores centrales de los Estados Unidos están ansiosos por financiar al gobierno a través de YCC en los próximos años. Kashkari puede decir que esto sería solo durante los primeros años de vencimientos. Pero una vez que se inician estas cosas, no hay vuelta atrás. Irán después del final largo de la curva de rendimiento cuando llegue el momento. Casi puedes contar con eso.

No nos gusta. No podemos cambiarlo. Washington lo exige. La próxima recesión lo garantiza.

Nuestra predicción: la Fed poseerá al menos el 50 por ciento del mercado del Tesoro de los Estados Unidos dentro de una década.

Recuerda dónde lo escuchaste primero.

Sinceramente,

MN Gordon
for Economic Prism

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