Estado del dólar estadounidense como moneda de reserva global v. Euro, yen, renminbi chino y otros

Los últimos datos están fuera. La gente que esperaba que el Renminbi rompiera la hegemonía del dólar tiene que ser muy paciente.

Para Wolf Richter para WOLF STREET .

La economía y el sistema financiero de EE. UU. capaz de mantener y financiar los enormes déficits comerciales y los déficits fiscales, se ha vuelto dependiente de que el dólar sea la moneda de reserva global dominante. Y el FMI acaba de lanzar su próxima entrega sobre cómo ha cambiado este estado.

Las reservas totales de divisas en todas las monedas combinadas disminuyeron 0.6% en el tercer trimestre del segundo trimestre a $ 11.66 billones, según los datos trimestrales COFER del FMI. Las reservas de divisas denominadas en dólares estadounidenses, como títulos del Tesoro, bonos corporativos de EE. UU., Etc., mantenidas por bancos centrales extranjeros, disminuyeron un 0,4% a $ 6,51 billones. Pero las tenencias denominadas en otras monedas cayeron más rápido, y la proporción de las reservas denominadas en dólares subió hasta el 61.8% de las reservas de cambio totales. El estado del dólar ha disminuido de una participación del 66% en 2014 a una participación del 61.8% en el tercer trimestre de 2019:

Esta información no incluye las tenencias de la Fed de activos denominados en dólares, como su pila de bonos del Tesoro o MBS, aunque incluye las tenencias de la Fed de activos denominados en monedas extranjeras ($ 20,6 mil millones) – minúsculas en comparación con sus $ 4,16 billones en activos totales, y minúsculas en comparación con el alijo de reservas de divisas de China de $ 3,1 billones. Los datos tampoco incluyen los activos que otros bancos centrales tienen en su moneda nacional.

La participación del dólar estadounidense en las monedas de reserva globales totales disminuye cuando los bancos centrales distintos de la Reserva Federal reducen proporcionalmente sus activos denominados en dólares y agregan activos denominados en otros monedas extranjeras.

A largo plazo, los movimientos recientes en la participación del dólar son relativamente pequeños. Ha habido grandes movimientos desde 1977 hasta 1991, cuando la participación del dólar cayó del 85% al ​​46%, y luego grandes movimientos a medida que la participación aumentó nuevamente al 70% en 2000:

El euro no alcanza "Paridad" con el dólar.

La creación del euro vino con mucha retórica esperanzadora de que alcanzaría la paridad con el dólar estadounidense en todos los sentidos, incluso como moneda de comercio global, moneda de financiamiento global y moneda de reserva global. El euro ha estado reemplazando en fases las monedas nacionales de los estados miembros de la UE, comenzando con cinco monedas, incluida la marca Deutsche, una de las principales monedas de reserva en ese momento, pero muy por debajo del dólar. Durante la fase inicial de la conversión de las monedas europeas al euro, la participación del euro en las monedas de reserva mundiales aumentó y la participación del dólar cayó del 71.5% en 2001 al 66.5% en 2002.

Ahora, la Eurozona, con sus 19 miembros Estados, sería la economía más grande del mundo si se contara como un país. Y los impulsores del euro asumieron que, dado el tamaño de la zona euro, su moneda alcanzaría la paridad con el dólar y terminaría con la hegemonía del dólar. Estas esperanzas fueron destruidas por la crisis de la deuda soberana en la zona euro, y desde entonces la participación del euro ha oscilado en el rango del 19% al 21%. En el tercer trimestre, la participación del euro en las reservas mundiales de divisas se redujo al 20,1%.

¿Dónde está el renminbi chino?

En octubre de 2016, el FMI incluyó el renminbi chino en la cesta de divisas de los Derechos Especiales de Giro (DEG), y el renminbi se convirtió oficialmente en una moneda de reserva global. Pero desde entonces, el progreso de la moneda ha sido extremadamente lento, y no hay señales de que el RMB destronaría al dólar estadounidense en el corto plazo. Pero ha superado el franco suizo, el dólar australiano y el dólar canadiense, ya que su participación en el tercer trimestre creció al 2.0% (línea roja corta cerca del fondo):

Para ver qué está sucediendo debajo de la batalla dólar-euro, es útil mirar las monedas sin el dólar y el euro. El cuadro a continuación muestra que la participación del yen, habiendo aumentado al 5.6%, se ha alejado de las otras monedas, incluido el RMB; y que la participación de la libra esterlina, a pesar de la agitación del Brexit, se ha mantenido más o menos estable. La participación de "otras monedas" se desplomó cuando el RMB fue retirado de esa categoría en 2016. Desde entonces, el RMB ha aumentado su participación del 1% al 2%, superando el dólar australiano en 2018 y el dólar canadiense en 2019:

Reservas de divisas "asignadas".

Estos datos se basan en datos que los bancos centrales presentan al FMI. El FMI no revela las tenencias detalladas de los bancos centrales individuales. Solo lo revela en conjunto, como puede ver aquí. Pero no todos los bancos centrales participan en la divulgación al FMI de cómo sus reservas de divisas se "asignan" por moneda. Pero la participación ha ido en aumento. En 2014, el 59% de las reservas de divisas se "asignaron" a monedas específicas. Para el tercer trimestre de 2019, las reservas asignadas alcanzaron casi el 94% de las reservas totales.

La relación entre el déficit comercial y el estado de la moneda de reserva.

El dólar estadounidense es la moneda de reserva dominante, y Estados Unidos tiene el mayor déficit comercial del mundo. . Esto dio lugar a la teoría de que Estados Unidos, para mantener el dólar como moneda de reserva global dominante, "debe tener" un gran déficit comercial. Pero esta relación "imprescindible" está refutada por el euro y el yen, la segunda y tercera monedas de reserva más grandes: sus economías tienen superávit comerciales con el resto del mundo.

Pero existe una relación: el estatus del dólar estadounidense como la moneda de reserva más grande y la moneda de financiamiento internacional más grande permite que los Estados Unidos financien fácilmente sus déficit comerciales y fiscales. Esto permitió políticas del gobierno de los EE. UU., De gobiernos de otros países, y acciones de las corporaciones estadounidenses que han llevado a los enormes déficits duales.

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