Los impulsos de la política de la Reserva Lunar bajo la locura de repos

Esta semana, mientras estabas ocupado trabajando, Jamie Dimon, director ejecutivo de JP Morgan Chase, se tomó un tiempo para codearse con sus compañeros en el Foro Económico Mundial en Davos, Suiza, para compartir sus inquietudes :

“Lo único que me inquieta es las tasas de interés negativas, QE y la desviación entre los precios de las acciones y los precios de los bonos y el rendimiento y cosas por el estilo … Creo que es muy difícil para los bancos centrales compensar para siempre una mala política en otros lugares, lo que los pone en una trampa. Hoy estamos un poco en esa trampa con tasas tan bajas en todo el mundo ".

Bastante justo. Aunque Dimon, en lo que suponemos que fue una omisión inadvertida, no compartió que su empresa puede haber llevado recientemente a la Reserva Federal a una trampa política elaborada. Ahora la Fed está estancada. JP Morgan ha tirado las llaves. Y Dimon obtuvo una ganancia inesperada significativa.

Si recuerdan, entre el lunes por la noche y el martes 16/17 por la mañana, la tasa de acuerdo de recompra (repo) durante la noche alcanzó el 10 por ciento. Los mercados de liquidez a corto plazo esencialmente se rompieron. La Fed tuvo que intervenir en el mercado de repos, a través de las operaciones de repos de la noche a la mañana, para empujar la tasa de recompra por debajo del 2 por ciento.

Desde entonces, las operaciones de repos de la Fed se han convertido casi en un hecho diario. Además, estas operaciones diarias se han disparado hasta el orden de hasta $ 120 mil millones y se mantienen de forma indefinida.

El martes, por ejemplo, la Fed creó $ 90,8 mil millones de la nada. De esto, se agregaron $ 58.6 mil millones al repositorio nocturno. Los $ 32,2 mil millones restantes se agregaron al repositorio de 14 días. Luego, el jueves, la Fed creó otros $ 74,2 mil millones de la nada. De esto, se agregaron $ 44.15 mil millones al repositorio nocturno, y los $ 30 mil millones restantes se agregaron al repositorio de 14 días.

¿Mera coincidencia? ¿Un banco grande o un fondo de cobertura no tenía suficientes garantías de alta calidad, que luego los congelaron del mercado de repos?

Una teoría es que JP Morgan intervino. Aquí CCN comparte el pensamiento abstracto del fundador de DataDash Nicholas Merten:

"Según Merten, JP Morgan" causó predominantemente "el aumento del mercado de repos en septiembre. El gigante financiero sacó $ 130 mil millones del mercado de préstamos a un día. La caída repentina de las reservas llevó a que la tasa de interés a un día se disparara al 10 por ciento.

“En este punto, la Fed tenía una opción. Podrían haberse alejado del mercado de repos y observar cómo se disparan las tasas de interés mientras las acciones se desploman. O podrían intervenir, suministrar liquidez y mantener las cosas zumbando. Sabemos cómo resultó.

“JP Morgan gana dos veces en esta situación. Primero, tienen la liquidez para iniciar un gran esquema de recompra. Mientras bombeaban acciones, podían repartir dividendos atractivos para atraer a más inversores. El resultado es un aumento en el precio de las acciones.

“Segundo, el banco [JP Morgan] obligó al banco central [the Fed] a financiar fondos de cobertura y mantener abiertas sus posiciones sobre apalancadas. Mientras estos fondos de cobertura tengan acceso a liquidez, el mercado alcista extendido probablemente continuará. En otras palabras, la Fed (a través de los fondos de cobertura) está ayudando a subir el precio de las acciones de JP Morgan (NYSE: JPM).

“Desde septiembre, el precio de las acciones de JPM ha pasado de $ 107.32 a 136.84, una ganancia de más del 27 por ciento. Ese número es casi el doble de lo que ganó el S&P 500 en el mismo período de tiempo ”.

¿Fue esta mera coincidencia? ¿Era esta una trampa elaborada? Le dejaremos decidir.

Independientemente, la Reserva Federal ahora está atrapada … y no hay una salida segura. He aquí por qué …

Los impulsos de la política de la Reserva Lunar bajo la locura de repos

La Fed, a través de su programa de repos de locura, ha proporcionado liquidez masiva a los mercados financieros, incluidos los grandes bancos como JP Morgan. Pero eso no es todo. La Fed también suministró a los mercados financieros una suposición muy tenue:

La Fed nunca permitirá que la falta de liquidez de un deudor importante se convierta en una crisis de insolvencia que contraiga la oferta de dinero.

Esta suposición, sin duda, será demostrado falso en el peor momento posible.

El mercado de repos, tal como lo entendemos, es donde los grandes bancos y fondos de cobertura realizan innumerables transacciones entrelazadas, por un total de $ 3 billones de deuda que se financian cada uno y todos los días. Sin embargo, el tamaño masivo del mercado de repos y la compleja red de acuerdos de préstamos lo hacen inherentemente frágil. Todo funciona muy bien … hasta que de repente algo se rompe …

Todo lo que se necesita es el fracaso de un gran banco o fondo de cobertura para cumplir con sus compromisos y toda la compleja red de acuerdos se deshace. En resumen, una crisis de liquidez podría contraer rápidamente crédito con implicaciones de largo alcance. Es decir, deflación rápida.

Por lo tanto, para contrarrestar la perspectiva de una crisis de liquidez y una crisis crediticia deflacionaria, la Fed debe inflar la oferta monetaria. Pero no se puede inflar demasiado rápido. Y no se puede inflar demasiado lento. Al igual que pilotar un módulo lunar, la Fed debe acelerar y empujar la oferta monetaria a la perfección.

Por ejemplo, como se señaló anteriormente, el jueves la Fed repartió $ 74,2 mil millones entre el repositorio nocturno y el repositorio de 14 días. Pero entiendan esto … la liquidez neta disminuyó . Debido al vencimiento de las operaciones anteriores, las inyecciones de liquidez de la Fed a corto plazo pendientes cayeron en $ 10 mil millones.

¿Cuánto tiempo pasará antes de que la Fed cometa un error, y las tasas de recompra se disparen a la luna seguido de una crisis crediticia deflacionaria?

Es más que probable que la Reserva Federal cometa un error al suministrar un exceso de liquidez. Pero si la Fed compensa en exceso, los precios al consumidor se hiperinflarán rápidamente fuera de la órbita.

Tales son los impulsos de la política de la Fed lunar bajo la locura de recompra.

Sinceramente,

MN Gordon
para el Prisma económico [19659004] Regreso de The Impulses of Lunar Fed Policy Under Repo Madness to Economic Prism