Ahora que los bancos han tenido la oportunidad de evaluar el colapso de la economía en el mundo post-covid, se avecina una nueva ronda de revisiones del pronóstico del PIB, y es un desastre, con el Bank of America encabezando el último esfuerzo al reducir su Previsiones del PIB del segundo trimestre de -30% a -40%.

No sin rastro de ironía, la economista jefe de BofA, Michelle Meyer, escribe que "las palabras no pueden describir" la pérdida en la producción económica, que es "diferente a todo lo que tenemos visto en la historia moderna. A principios de abril, cuando presentamos nuestras previsiones, creamos una impresionante caída acumulativa del 10% en la producción desde el pico con el dolor concentrado en el 2T con una disminución del 30% en el qoq saar ".

Pero parece que no fue lo suficientemente extremo, y según los datos publicados desde entonces, la caída será más severa, con BofA ahora buscando una disminución del 40% Q / Q saar en el 2T, que se traduce en una pérdida acumulativa de 13% Para poner esto en perspectiva, en la Gran Recesión de '08 -09, la economía disminuyó 4%. Esta recesión sería claramente mucho más profunda.

* * *

Como BofA señaló anteriormente, ignore todas las descripciones de " carta" del ciclo actual y piense en ello en fases, de donde hay tres: la fase 1 es el apagado, la fase 2 es la transición y la fase 3 es la recuperación. El banco ha ajustado sus suposiciones en cada fase: mayor caída en la fase 1, rebote más fuerte en la fase 2 pero recuperación más débil en la fase 3. Aquí están las tres fases en detalle:

Cierre: una contracción más profunda. Ahora creemos que el crecimiento del PIB en el 2T disminuirá un 40% interanual frente a nuestro pronóstico anterior de -30% interanual.

  • Transición: un retroceso más rápido. Una reapertura anterior significa un rebote más temprano en la actividad. Estamos revisando el crecimiento del PIB del 3T a + 7% qoq saar vs. -1% qoq saar anteriormente. La ganancia está totalmente impulsada por un aumento repentino en el gasto del consumidor; todavía esperamos una disminución significativa en la inversión.
  • Recuperación: más lento. Una reapertura anterior ha llevado a los expertos en salud a aumentar las estimaciones de la cantidad de casos de COVID, lo que retrasará la recuperación. También nos hemos preocupado cada vez más por los problemas de solvencia y la alta tasa de desempleo. Ahora creemos que llevará hasta finales de 2022, o más tarde, volver al nivel de PIB anterior a COVID.
  • Las nuevas previsiones de BofA reflejan los datos recientes y la reapertura temprana, y deja que el PIB anual de BofA caiga un 8,0% este año con un repunte del 4.0% el próximo año. La caída de pico a valle del PIB es del 13%. Esto rompe el récord anterior de la posguerra de -4% en la Gran Recesión.

Lo que es más preocupante es que, como se muestra en el cuadro a continuación, la crisis de la corona eliminará 4 años de crecimiento del PIB, con ¡BofA ahora espera que el PIB real a fines de 2021 esté donde estaba a fines de 2017!

]

Antes de profundizar en sus diversos hallazgos, BofA emite una advertencia a todos aquellos que ven una recuperación en forma de V en datos recientes: "es importante tener en cuenta que muchos indicadores mostrarán un rebote significativo a medida que la economía salga de la hibernación. Pero lo que inicialmente parece una recuperación en forma de V perderá vapor después de que la ganancia inicial ha disminuido. "

Con eso en mente, BofA pasa al siguiente tema clave, la devastación en el mercado laboral y más próxima desinflación. Como escribe Meyer, "aunque se han perdido más de 20 millones de empleos en marzo y abril, las cifras de solicitudes de desempleo sugieren que es probable que veamos más recortes en el informe de mayo", algo que discutimos en nuestro informe que difunde los empleos reales informe .

[194590

BofA ahora cree que la tasa de desempleo alcanzará un pico del 19% al final del 2T, mientras que medidas más amplias de desempleo sugieren que las tasas ya superan el 20%. En las etapas iniciales de la recuperación, la tasa de desempleo caerá bruscamente tras la reapertura, pero probablemente se quedará atascado cerca del 10% por algún tiempo. Esto, como advierte Meyer, es una receta para la desinflación y podría resultar catastrófico para los bancos que no han provisto lo suficiente para pérdidas crediticias. El banco pronostica que la inflación subyacente del PCE alcanzará el 0,6% interanual a fin de año, aunque el banco todavía cree que Estados Unidos evitará la deflación absoluta en la inflación subyacente y que el enfoque estará en medidas de expectativas. [19659002] 19659002] Un lado positivo es que no hemos visto ningún daño a las expectativas de inflación, al menos todavía no. De hecho, el indicador de expectativas de inflación de 5 a 10 años en la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan en realidad se ha elevado al 2.6% en mayo desde el 2.3% en marzo, llegando a la cima de su rango reciente que, por supuesto, puede ser simplemente un reflejo de los precios que la mayoría de los estadounidenses realmente experimentan (que están subiendo) en lugar de los que componen la canasta de inflación BLS. De hecho, en una economía en situación de bloqueo, la demanda de productos esenciales ha explotado al alza, lo que resulta en una fuerte oferta de precios. Por ejemplo, la comida a precios de la vivienda subió 2.6% mamá en abril. Como resultado, BofA dice que esto podría "engañar" a los consumidores para que crean la historia de la inflación más alta (dudamos que los consumidores estén felices de saber que están "equivocados" cuando pagan un precio récord por el filete antes de las vacaciones del Día del Trabajo). Sin embargo, esto puede ser solo temporal a medida que las fuerzas desinflacionarias más amplias se hagan cargo, con el riesgo de caer por debajo del 0% y, por lo tanto, ingresar al territorio de deflación.

Mirando hacia el futuro, Meyer escribe que dos de los aportes más críticos en su mediano plazo los pronósticos son i) la ruta del virus y ii) el grado de estímulo.

Si bien BofA actualmente no pronostica una segunda ola significativa que provocaría el regreso de las políticas de refugio en el hogar, claramente este es un gran riesgo a la baja. En términos de estímulo, BofA espera que la Fed continúe con las líneas de crédito y otro paquete de estímulo fiscal, aunque más pequeño y centrado en los gobiernos estatales y locales. Un plan de estímulo más grande presentaría un riesgo al alza, mientras que la falta de apoyo se sumaría a la baja. La ruta del virus y la respuesta fiscal no son mutuamente excluyentes.

Finalmente, al instar a los clientes a evitar las letras para describir el ciclo, BofA hace exactamente eso y en el siguiente gráfico analiza cuatro tipos hipotéticos de recuperaciones: una "V" (al alza) una "U" (cerca de la corriente), una "L" (a la baja) o una "W" (a la baja). En todos los casos, supone que la producción cae un 40% anualizado en el 2T y una tendencia de crecimiento del 1,8%.

  • En el ejemplo de recuperación en forma de V, el PIB vuelve al potencial en cuatro trimestres (al final del 1S 2021) y luego se mantiene en tendencia. Por lo tanto, la recuperación es el doble de tiempo que la desaceleración y la pérdida de producción no se recuperan. Aún así, este escenario requeriría un crecimiento de casi el 18% durante el próximo año, lo que creemos que no es realista.
  • En el escenario de recuperación en forma de U, el PIB tarda más en volver al potencial y se pierde permanentemente más producción. El PIB vuelve a la tendencia a fines de 2022. Incluso esto requiere un crecimiento promedio de 8% durante los próximos diez trimestres. Observe que el pronóstico de referencia de BofA es más cercano a un escenario "U" o "swoosh".
  • Una recuperación en forma de L es la más lenta, con la mayor pérdida permanente de producción. Se necesita hasta finales de 2023 para que el PIB vuelva a su nivel anterior a COVID. El crecimiento promedia 4% en ese período.
  • ¿Qué pasa con una "W"? El escenario más probable para una recuperación en forma de W ("doble inmersión") es un segundo brote de virus importante en otoño / invierno, que causa otra ronda de paradas. Hay muchas posibilidades dependiendo de la gravedad y la duración de las paradas.

Finalmente, para todos los charlatanes que se centran en el cambio Q / Q en lugar de Y / Y o la línea de tendencia, el gráfico 7 ilustra las trampas de niveles combinados y tasas de crecimiento. En todos los escenarios, el crecimiento del PIB parecería bastante robusto inicialmente. Esto se debe a que cuando la economía se reabre, la actividad económica de referencia será tan débil que el crecimiento casi superará su tasa de tendencia durante algunos trimestres. Esto subraya la importancia de considerar el nivel del PIB.

O, como BofA concluye de manera realista "no podemos simplemente chasquear los dedos y devolver la economía a la forma en que estaba antes del choque de COVID-19"

[DISPLAY_ULTIMATE_PLUS]

Referencia: https://www.zerohedge.com/markets/unlike-anything-we-have-seen-history-coronacrisis-will-wipe-out-over-4-years-gdp-growth