Bill Dudley: "La Fed básicamente está creando un poco de riesgo moral"

En agosto pasado, el ex presidente de la Fed de Nueva York, Bill Dudley provocó indignación en ambos campos ideológicos cuando publicó un artículo de opinión de Bloomberg en el que dijo que la Fed no solo no debería involucrarse proporcionando estímulo durante ese entonces. guerra comercial entre Estados Unidos y China, pero implícitamente admitió que es la Fed la que decide quién es, o no, presidente, ya que "podría ir mucho más allá " más allá simplemente advirtiendo, como lo hizo Powell, que las herramientas de la Fed no son adecuadas para mitigar el daño de la guerra comercial, pero "podría declarar explícitamente que el banco central no rescatará a una administración que sigue tomando malas decisiones sobre la política comercial, dejando en claro que Trump será el propietario de las consecuencias de sus acciones ".

Esto fue irónico por varias razones, la primera de las cuales fue la propia justificación de Powell para la flexibilización que permitió a Trump escalar de inmediato la guerra comercial.

La segunda razón por la que la advertencia de Dudley terminó siendo una farsa gigante es que solo un mes más tarde, la Fed lanzó "NOT QE" (que ahora sabemos que era QE) para rescatar a varios bancos (principalmente JPMorgan) e innumerables fondos de cobertura que quedaron fuera de juego por la crisis del repos.

En efecto, Trump leyó el artículo de opinión de Dudley y lo giró sobre sí mismo, obligando a la Fed a participar en un estímulo cada vez mayor para evitar deshacer una década de intervenciones que habían puesto al banco central "todo" en la preservación del mercado falso que había creado en el secuelas de la crisis financiera.

Lo que nos lleva a la actualidad cuando Dudley, al darse cuenta de que cualquier truco de la Fed del tipo que propuso nunca volvería a funcionar, habló en Bloomberg TV y confirmó lo que los "sitios web de conspiración" han estado diciendo durante la última década, a saber que las acciones de la Reserva Federal podrían tener la "consecuencia involuntaria de alentar un comportamiento más arriesgado".

"Las personas que tienen una deuda de alto rendimiento que está pendiente, muchas veces eso sucedió por elección", dijo a Bloomberg Television. " Entonces, para que la Reserva Federal intervenga y apoye esos precios de los activos, básicamente está creando un poco de riesgo moral en el sentido de que está alentando a las personas a endeudarse más".

Esto es lo que Bill: el riesgo moral es binario, lo tienes o no. Al igual que uno no puede estar "un poco embarazado", o ser un "poco adicto a las drogas", no existe un " poco " de riesgo moral. De hecho, con las acciones de la Reserva Federal, cuya mesa de operaciones manejó durante gran parte de la última década, el "pequeño" riesgo moral se vuelve cada vez más y más cada vez que la Reserva Federal interviene en los mercados para evitar una caída, como lo ha hecho en cada caso. tiempo desde la crisis financiera.

En cualquier caso, Dudley se refería al siguiente cuadro que fue publicado por la Fed la semana pasada y que muestra qué ETF de bonos corporativos, entre ellos los enfocados en bonos basura, la Fed ha estado, y estará, comprando.

Al darse cuenta de eso, abrió una lata de gusanos que se utilizarán en el próximo show del Congreso de perros y ponis con el presidente Powell, Dudley, quien se retiró del New La Fed de York en 2018 dijo que la intención de la Fed no era rescatar a los prestatarios individuales, sino garantizar que "la gente realmente pueda cesar ese mercado y aumentar la deuda de alto rendimiento. Y creo que han tenido bastante éxito en esos esfuerzos '".

Aquí haremos algunas correcciones al comentario de Dudley, quien hasta el año pasado fue mejor conocido por defender la falta de inflación al destacar cuán baratos son los iPads: la Fed está creando, no "básicamente", una cantidad ilimitada, no "un poquito" de riesgo moral, razón por la cual los inversores minoristas ahora están inundando las acciones, convencidos de que incluso si hay otro colapso, la Fed siempre los rescatará. [19659004] Al comentar sobre esto, el comentarista macro de Bloomberg Richard Breslow dijo esta mañana que "como fanático del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, todavía me resulta desconcertante escucharlo decir la semana pasada que" Nos sentimos llamados a hacer lo que podíamos hacer ". Están destinados a cumplir el doble mandato. Y sí, mantenga el sistema financiero funcional. Pero la obra de Dios se deja más apropiadamente a los demás. Es bueno, al menos, que él haya dicho que habían cruzado muchas "líneas rojas". Volver sobre ellos será la parte difícil ".

Por desgracia, ahora que el riesgo moral no solo está institucionalizado, sino que se admite oficialmente como lo ha hecho Bill Dudley, no solo la Fed nunca volverá a la normalidad. "líneas rojas", pero continuará pisoteándolas hasta que la propiedad de los activos de la Fed comience a acercarse al gráfico del Deutsche Bank que el último mes "juguetonamente" preguntó qué tan grande podría llegar a ser el balance de la Fed.

Finalmente, algunas reflexiones al respecto de Rabobank's Michael Every :

Mientras tanto, en el hogar del verdadero Hollywood, las protestas callejeras en todo el país muestran pocas señales de disminución, y los mercados siguen subiendo y el riesgo sigue en pie. Aquí hay dos conclusiones igualmente deprimentes:

1) Ya no tenemos ma rkets debido a la elevación del riesgo moral del banco central al pilar fundamental del capitalismo financiero;

2) Todavía tenemos mercados, pero consideran que la idea de que el ejército de los EE. UU. Opere en las calles para calmar los disturbios populares es tranquilizador tal como sería en una república bananera donde los tenedores de activos tradicionalmente están felices de hacer 'lo que sea necesario' para mantener a los campesinos en línea.

Y aunque el jurado aún no se ha pronunciado sobre esto último, acabamos de recibir la confirmación del primero por parte del ex jefe del más importante regional Fed.