El miércoles, la Reserva Federal concluyó su reunión de enero "FOMC" y emitió su declaración. En general, no había mucho de qué entusiasmarse, ya que era prácticamente la misma declaración que hicieron en la última reunión.

Sin embargo, Jerome Powell hizo un comentario que llamó nuestra atención:

"" Sí ver las valoraciones de los activos como algo elevado "

Es un comentario interesante porque lo compara con los rendimientos de las acciones.

" Una forma de pensar en los precios de las acciones es cuál es la prima que se le paga por poseer acciones en lugar de una deuda libre de riesgo ”.

Como hemos discutido anteriormente, observar el rendimiento de la equidad, que es lo inverso de la relación precio-ganancias, versus poseer bonos es una premisa defectuosa y, en última instancia, peligrosa. A saber:

"El rendimiento de los ingresos ha sido la piedra angular del" Modelo de la Fed "desde principios de los años 80. El Modelo de la Fed establece que cuando el rendimiento de las ganancias en acciones (ganancias divididas por el precio) es mayor que el rendimiento del Tesoro, debe invertir en acciones y viceversa ".

El problema aquí es doble.

1. Recibe los ingresos de poseer un bono del Tesoro, mientras que no hay un retorno tangible de un rendimiento de ganancias. Por ejemplo, si compramos un bono del Tesoro con un rendimiento del 5% y acciones con un rendimiento de las ganancias del 8%, si el precio de ambos activos permanece estable durante un año, el rendimiento neto del bono es del 5% mientras que el rendimiento de la acción es 0% ¿Cuál tuvo el mejor retorno? Además, esto ha sido especialmente cierto en las últimas dos décadas, donde la posesión de bonos ha superado a las acciones propias. (Los datos son el retorno real total a través de Aswath Damodaran, NYU)

(Haga clic en la imagen para ampliarla)

2. A diferencia de las acciones, los bonos tienen un valor finito. Al vencimiento, el principal se devuelve al titular junto con el pago final de intereses. Sin embargo, si bien las acciones pueden tener un "rendimiento de ganancias", que nunca se recibe, las acciones tienen un riesgo de precio, sin vencimiento y sin reembolso de la característica principal. El riesgo de poseer una acción es exponencialmente más significativo que poseer un bono “libre de riesgo”.

Este concepto defectuoso de riesgo, tal como lo promueve la Reserva Federal, también socava su visión de las valoraciones actuales.

He derramado una enorme cantidad de " tinta digital " discutiendo la importancia de las valoraciones sobre futuros rendimientos para los inversores y, más recientemente, por qué las altas valoraciones iniciales son críticamente importantes para las personas en la jubilación o cerca de ella .

“Durante cualquier período de 30 años, los niveles de valoración iniciales tienen un tremendo impacto en los rendimientos futuros. A medida que aumentan las valoraciones, las tasas futuras de rendimientos anualizados disminuyen. Esto no debería ser una sorpresa, ya que la lógica simple afirma que si paga de más por un activo hoy, los rendimientos futuros deben ser, y serán, más bajos ”.

(Haga clic en la imagen para ampliarla)

No es sorprendente que las valoraciones se descarten a corto plazo porque no hay un impacto inmediato en la rentabilidad de los precios. Las valoraciones, por su propia naturaleza, no son fuertes predictores de rendimientos a 12 meses. Este fue un comentario de Janet Yellen en 2017:

"El hecho de que las valoraciones [stock market] sean altas no significa que estén necesariamente sobrevaloradas. Para empezar, las altas valoraciones no auguran rendimientos mediocres en el corto plazo. La historia muestra que las valoraciones no proporcionan una señal confiable de lo que sucederá en los próximos 12 meses ”.

Descargo de responsabilidad: Real Investment Advice está respaldado por RIA Advisors, una firma de asesoría de inversiones ubicada en Houston, Texas, con más de $ 800 millones bajo administración. . Como equipo de …


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Referencia: https://talkmarkets.com/content/stocks–equities/macroview-the-feds-view-of-valuations-may-be-misguided?post=249296