Bueno, lo han vuelto a hacer. La Fed ha logrado una vez más borrar el dolor más grande del mercado. Esta vez no fue la corrección estándar la que se borró, esta vez borraron un colapso del mercado ya que $ NDX se cotiza en todo momento en su punto más alto en la historia humana. estado en mercados cada vez más altos. Pensé que después de 10 años de estas tonterías monetarias finalmente perderían efectividad en su capacidad de manipular los mercados. Claramente estaba equivocado. Pero tampoco vi que la expansión del balance de la Fed llegara a $ 3 billones en cuestión de unos meses.

Por lo tanto, hay que reconocer claramente que los bancos centrales continúan manteniendo el control total sobre estos mercados. Pero tiene un precio que seguirá siendo ignorado por el momento, pero sin embargo, pretendo destacar algunos de los problemas que veo.


En mi opinión, los bancos centrales, en su búsqueda para llevar a cabo una operación de rescate exitosa, están matando al paciente en el proceso. Y nadie los tiene en cuenta, excepto algunas voces perplejas como yo que al menos están tratando de plantear los problemas. (Véase también Charla recta del mercado de valores )

Y, por supuesto, no ha terminado. El BCE anunciará más estímulos y también habrá más esfuerzos de estímulo fiscal y, en el proceso, están literalmente fabricando la burbuja de mercado más grande de la historia.

Conclusión: las distorsiones se han vuelto más extremas de lo esperado.

Y estas distorsiones pueden ser visto y medido de varias maneras.

Primero, el más obvio pero también más ignorado: Las valoraciones son un GRITO de peligro:

[19659002] Ayer cerramos con un 145,6% de capitalización bursátil con respecto al PIB, hoy los mercados cotizan a 146%.

Estas no son solo valoraciones históricamente extremas, sino que también son totalmente incompatibles con cualquier historial de valoración en el contexto del contexto económico que tenemos: 20 % de desempleo, ingresos masivamente regresivos, lo que sea.


Algunos justificarán las valoraciones más altas con una próxima recuperación de la forma de "V". Incluso si obtiene una "V", debe asumir nuevas valoraciones récord a partir de aquí.

Pero no hay una "V". La CBO salió ayer con una proyección que sugiere que puede tomar una década recuperarse de todo esto:

La única V está en el mercado de valores impulsada por la liquidez artificial y es dividiendo a los que tienen y los que no, cada vez más separados.

Y los anuncios de despidos siguen llegando. Vea este hilo de tweets para algunos de los que he estado rastreando:

Y siguen montando y son considerables.

Lo que me lleva a un punto más amplio que he estado haciendo durante un tiempo: Desigualdad de riqueza

2020 ha visto la mayor expansión en la desigualdad de riqueza hasta el momento. Jay Powell puede negar todo lo que quiere que las políticas de la Reserva Federal estén contribuyendo a la desigualdad de la riqueza, pero eso es solo una mentira.

Si no se ha dado cuenta, pero Estados Unidos se está rompiendo mal.

Si bien las protestas actuales en Estados Unidos se desencadenaron por un evento específico, el horrible asesinato de George Floyd, las protestas representan algo más profundo: ira y ansiedad y una sensación de injusticia en general.

En recesiones pasadas, todos resultaron heridos hasta cierto punto, incluso el 1% superior al menos en forma de caída de los precios de los activos . No esta vez, las existencias se guardan, los trabajos no. Y como el 1% superior posee la mayoría de las acciones y el 50% inferior posee virtual sin existencias, la correlación con la curva de desigualdad de riqueza solo parece escapar de Jay Powell.

Ahora es el 50% inferior el que ha perdido predominantemente sus empleos. y gracias a las monstruosas intervenciones de la Fed, el 1% superior puede estar tranquilo de que sus valores de activos han sido protegidos en gran medida. Una distorsión tan perversa como la que hemos visto.

Mientras que la Fed continúa negando a los obvios participantes del mercado, por supuesto, lo saben mejor.

Como Mohammed El-Erian escribió recientemente :

"Al contribuir a una mayor desigualdad de riqueza y arrastrar a la Fed más profundamente en las operaciones de financiación" cuasi fiscal ", el banco central también arriesga su credibilidad y autonomía política".

Desde mi punto de vista, por supuesto, la Fed no tiene credibilidad y la negación de Powell de las tasas negativas como herramienta de política ya es cuestionada por uno de los propios economistas de la Reserva Federal sabiendo que no vendrá ninguna V:

Entonces el jurado está fuera, pero por mi parte no me sorprendería vea que la Fed finalmente implemente tasas negativas. Especialmente si los mercados volvieran a caer con fuerza.

Tal como está, observamos la recuperación más grande y rápida del mercado de valores de la historia, especialmente teniendo en cuenta el contexto del contexto económico y de valoración.

¿Sostenible? Supongo que está en el ojo del espectador.

Podemos observar que el patrón de megáfono infame se ha alcanzado una vez más:

Pero la compresión puede no haber terminado todavía Como podemos observar en el contrato de futuros, la línea de tendencia es aún un poco más alta, junto con el .786 fib:

Mi punto de vista aquí: Esta liquidez, FOMO, TINA rally , como quieras llamarlo, no es sostenible. No tiene fundamento en ganancias, crecimiento o crecimiento futuro esperado. Está fabricado por la Fed y sí, creo lo que digo:

Si los precios de las acciones verticales fueran las consecuencias intencionadas o no intencionadas no están produciendo crecimiento o una recuperación en forma de V. Habrá una recuperación sí, pero a una normalidad más pequeña. Pero en el proceso, la Fed ha desconectado enormemente los precios de los activos de la economía y solo la expansión múltiple puede mantener a los inversores seguros. Para mí, esta acción no es sostenible, la desconexión y la distorsión son demasiado grandes y crean mercados para una desagradable reversión por venir.

Y esa reversión en sí misma causará una disminución masiva en el sentimiento. En resumen: han establecido los mercados y la economía para una profundización del malestar ya que la liquidez está yendo a todos los lugares equivocados, excepto a la economía real.

Y las protestas en las calles de América son la economía real y Las voces que escuchamos dicen: No podemos respirar. Y el mensaje que están enviando es: Estados Unidos se está rompiendo mal.

Pero la estrategia de la Fed parece ser negarlo todo y repetir las mismas políticas que nos han llevado a este punto, pero con más intensidad. Y esa intensidad ha valido la pena. Para el 1% superior. Felicitaciones.

Este rally es cristal azul metanfetamina. Considere con precaución.


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