Cómo aprendí a dejar de preocuparme y amar la impresora de dinero

Jill Carlson, columnista de CoinDesk, es cofundadora de Open Money Initiative, una organización de investigación sin fines de lucro que trabaja para garantizar el derecho a un sistema financiero libre y abierto. También es inversionista en startups de etapa temprana con Slow Ventures.

A los estadounidenses nos encanta quejarnos de la economía, de los encargados de formular políticas, de los rescates, de la Reserva Federal. Pero cada vez que viajo al extranjero, me sorprende el inmenso privilegio de tener el dólar estadounidense como mi moneda nativa. Todavía tengo que encontrar un taxista, un empleado de hotel o, de hecho, un banquero en cualquier parte del mundo que no acepte gustosamente el billete verde como forma de pago. En países desde Argentina hasta Zambia, he encontrado demanda de dólares cuando me he quedado corto en la moneda local.

La demanda de dólares nunca fue más evidente para mí que en el curso de la investigación sobre Venezuela que realicé con mis colegas. en la Open Money Initiative . Entramos en la investigación con la esperanza de aprender cómo las herramientas y tecnologías como bitcoin estaban siendo utilizadas por los venezolanos frente al colapso de sus propias monedas. Lo que encontramos una y otra vez fue, en cambio, una demanda desenfrenada de solo un arma frente a la hiperinflación: el dólar estadounidense.

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Hablamos con jóvenes empresarios que aprovechan redes enrevesadas de amigos y familiares para comunicarse con alguien con una cuenta bancaria en los Estados Unidos a través de la cual pueden mantener parte de su riqueza en billetes verdes. Hablamos con algunos de estos titulares de cuentas, banqueros informales de facto para comunidades enteras, que tienen que mantener registros en papel que detallen que la novia de su sobrino tiene $ 200 en su cuenta y su ex esposa tiene $ 50 con ellos. Hablamos con los cambistas en Venezuela que trabajan incansablemente para satisfacer la demanda de dólares estadounidenses, incluso contrabandeando tesoros de efectivo a través de la frontera.

Esta demanda de dólares estadounidenses no solo está presente en circunstancias extremas, como en Venezuela, ni solo a nivel del individuo. Es más notable a nivel de estado-nación. Desde la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos ha disfrutado el papel de suministrar la moneda de reserva mundial. Esto significó algo diferente en 1944 de lo que lo hace hoy, pero el resultado es lo que importa aquí: el dólar estadounidense es la unidad de cuenta estándar para las monedas y los productos a nivel mundial. Cuando los bancos centrales de todo el mundo buscan administrar la fortaleza de sus monedas locales, lo hacen en relación con el dólar, comprando o vendiendo USD. Cuando India importa petróleo de Irak, ese petróleo tiene un precio en dólares estadounidenses. Los dólares están en todas partes.

Gracias a esta dinámica, muchos países e instituciones internacionales también piden préstamos en dólares. Cuando Brasil, Indonesia o Ucrania piden prestado dinero de inversores y acreedores, a menudo lo hacen en dólares en lugar de reales, rupias o hryvnias. Esto generalmente permite a los países pedir prestado a una tasa de interés más baja de la que de otra manera podrían acceder.

Esto también significa, sin embargo, que estos países tienen una demanda estructural y continua de dólares porque esa es la moneda que tendrán. utilizar para pagar los intereses y el principal de esta deuda. Los países y las corporaciones globales que emiten deuda denominada en dólares están expuestos al riesgo cambiario: si el dólar estadounidense se aprecia sustancialmente en relación con sus monedas locales (que representa la mayoría de las entradas de efectivo), estos prestatarios pueden encontrarse en problemas. Por esta razón, la mayoría de los países mantienen reservas en dólares. Pero estos no siempre son suficientes para cubrir todas sus obligaciones denominadas en dólares, lo que estimula una mayor demanda en dólares.

El mes pasado, a medida que las implicaciones globales de la pandemia COVID-19 se hicieron cada vez más claras, el valor del dólar aumentó. Los fondos de cobertura, los inversores minoristas, los prestatarios internacionales y todos los demás hicieron una carrera por dinero en efectivo. A medida que el mundo se apresuró a liquidar acciones y vender crédito, trató de liquidar estos activos por una cosa: dólares estadounidenses. En el comercio, una venta nunca es solo una venta. También es la compra de otra cosa. En este caso, todos vendían todo por dólares. En un mundo que ya tiene una gran demanda de dólares, debido a las fuerzas psicológicas y estructurales, las implicaciones de una fuerte apreciación del dólar son enormes.

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La Reserva Federal, que tiene la tarea de administrar el suministro de dólares en el mundo, hizo lo único que pudo hacer frente a esto: abrir los grifos. En el transcurso de unas pocas semanas, el banco central de los Estados Unidos redujo su tasa de interés objetivo a cero prometió compras ilimitadas de activos e implementó una serie de otras medidas que no tenían precedentes, incluso en relación con las medidas que tomó a raíz de la crisis financiera de 2008. Estas acciones han sido conmemoradas y criticadas en la forma del meme popular: money printer go brrr .

La idea detrás de la crítica es que Estados Unidos está abusando de lo que Ray Dalio, en un Reddit AMA recientemente llamado "el activo más importante del mundo", la imprenta de la moneda de reserva mundial. Los críticos comparan implícitamente las políticas monetarias fáciles sin precedentes de la Reserva Federal (políticas que buscan debilitar el dólar estadounidense) a las políticas de Weimar Alemania o Venezuela de Maduro. Temen la inflación fuera de control y la ausencia de voluntad política para apagar las prensas.

Esos temores pueden no ser infundados a largo plazo, pero incluso después de haber pasado una parte importante de mi carrera investigando crisis inflacionarias, trabajando en mercados emergentes y manteniendo bitcoins, actualmente no estoy preocupado por la impresión de dinero excesivo.

El hecho es que necesitamos la impresora de dinero de la Reserva Federal para BRRR en este momento. El dólar estadounidense, en los últimos cinco años, ya ha mantenido una fortaleza relativa frente a las monedas mundiales. La crisis económica provocada por el brote y la propagación de COVID-19 solo ha estimulado aún más esta fortaleza. Lo que realmente significa fuerza aquí es la escasez de dólares en relación con la demanda. Si no se satisface esa demanda, las empresas y países de todo el mundo enfrentan una crisis de liquidez. La fortaleza del dólar, si se permite que persista, también puede dar lugar a una deflación a largo plazo, lo que perjudica el crecimiento económico en el país.

Denunciar los préstamos excesivos y la impresión de dinero es una postura tentadora basada en la importancia de las imágenes de hiperinflación: carretillas de efectivo y billones de dólares -billetes de dólar. Las imágenes de deflación son cada vez menos propensas a generar miedo en nuestros corazones, pero deberían hacerlo. Condenar la impresión de dinero también es atractivo como una postura moral superior. Parece abogar por la responsabilidad, la rendición de cuentas y la racionalidad. En un mundo que es inherentemente escaso de dólares y solo lo es cada vez más, negarse a aumentar la oferta es todo menos responsable y racional.

Algún día, después de que se encuentre una vacuna, cuando todos volvamos al trabajo en el metro y brindándose unos a otros en los bares, será importante para los EE. UU. encontrar la voluntad política de cerrar su impresora de dinero. Tendremos que reducir lo que hoy es necesario. Tendremos que subir las tasas de interés. No estoy seguro de que eso suceda. En ese momento, me preocuparé por la devaluación del dólar. Pero no hoy. Hoy necesitamos mantener el flujo de dólares.