Cómo el mercado de valores de EE. UU. Puede estar "volviéndose japonés" – The Felder Report

Michael Burry, de The Big Short fama, recientemente llamó a la inversión pasiva una burbuja . Estoy de acuerdo en que probablemente sea una burbuja pero, lo que es más importante, es una manía que ha contribuido a una burbuja en el mercado de valores.

Es importante distinguir entre estos dos términos. Para mí, una "burbuja", como la definió Jeremy Grantham, es un movimiento que elimina las valoraciones de más de dos desviaciones estándar de su promedio a largo plazo. Matemáticamente, un movimiento de esta magnitud solo debería ocurrir alrededor del 5% del tiempo en los mercados. Una "manía", por otro lado, se define como entusiasmo excesivo. Daría un paso más y sugeriría que una manía en los mercados financieros está marcada por un entusiasmo excesivo que lleva a creer en lo imposible que permite que se forme una burbuja.

Según nuestra definición de burbuja, está claro que el mercado de valores cumplió este criterio en el año 2000 y lo cumple nuevamente hoy:

Hace veinte años, la manía que impulsó los precios al territorio de la burbuja era falso creer que no importaba los precios que pagaban los inversores por las acciones de Internet de rápido crecimiento; siempre y cuando hayan comprado antes de que sea demasiado tarde, sin duda harán una fortuna con el tiempo.

Hoy, la manía que impulsa los precios al territorio de burbujas es la falsa creencia de que no importa el precio que los inversores pagan por las acciones a través de pasivos. fondos; Mientras se mantengan, tendrán derecho a la tasa de rendimiento histórica y, si los precios alguna vez bajan, siempre volverán. Por supuesto, y probablemente lo más importante, también hay una manía por parte de las gestiones corporativas centradas en la recompra de acciones basada en la falsa creencia de que lo que es bueno para los accionistas a corto plazo es lo más importante. [19659002] La falsa creencia en el año 2000 se deshabilitó cuando el índice Nasdaq 100 cayó un 80% en solo 30 meses y la mayoría de las acciones de puntocom más populares se pusieron a cero.

Mi temor es que para que la falsa creencia de hoy sea deshabilitada puede requerir un descenso mucho más prolongado que cualquiera de los mercados bajistas que hemos presenciado desde el pico de la manía de las puntocom en el que los precios dentro de muchos años permanecen por debajo de los máximos actuales. Para que los inversores sepan que las acciones no siempre regresan y para que los equipos de gestión aprendan que vaciar el balance general para aumentar el precio de las acciones a corto plazo es perjudicial para la salud a largo plazo de la empresa, puede requerir una publicación de Nikkei -1990-tipo de escenario.

Después de alcanzar el 140% del PIB a principios de 1990, el valor de las acciones japonesas, como medido por el índice Nikkei 225, sigue siendo más de un tercio más bajo que el pico que alcanzó hace casi treinta años (a pesar de que las valoraciones han vuelto a esos máximos).

¿Es tan difícil de creer que, después del mercado de renta variable de EE. UU. alcanzó el 140% del PIB este año, que el S&P 500 podría sufrir un destino similar? Por supuesto que sí, estamos en medio de otra manía y solo hay espacio para creer en lo imposible.