Cómo el petróleo que se vuelve negativo podría abrir la puerta a los ETF de Bitcoin

Esto siempre será recordado como la semana en que el petróleo se volvió negativo.

Las repercusiones económicas de esto son asombrosas y tomarán meses comprenderlo completamente, pero, a corto plazo, uno de los aspectos más fascinantes es cómo golpea las verdades universalmente aceptadas sobre los mercados directamente en la lata de petróleo.

También es convincente lo que esto dice sobre los prejuicios en el mercado de bitcoin.

Estás leyendo Crypto Long & Short un boletín que analiza de cerca las fuerzas que impulsan los mercados de criptomonedas. Escrito por la jefa de investigación de CoinDesk, Noelle Acheson, sale todos los domingos y ofrece un resumen de la semana, con ideas y análisis, desde el punto de vista de un inversor profesional. Puede suscribirse aquí .

Resulta que los precios de los productos básicos no tienen un piso. Quien sabe. Para ser justos, esta no es la primera vez que un producto se comercializa por debajo de cero: los precios del gas natural en el pasado se volvieron negativos debido a que los problemas logísticos dificultan llegar a los compradores, y muchas refinerías lo ven como un subproducto residual de la producción de petróleo. Fuera del sector de la energía, los productores de lácteos de los Estados Unidos actualmente están tirando el exceso de leche en lugar de pagar a los consumidores para que se lo lleven.

¿Qué tiene que ver esto con bitcoin? Arroja luz sobre la naturaleza del activo en sí y sobre los productos construidos sobre él.

Según la CFTC y otros reguladores, bitcoin es una mercancía. Técnicamente, cae en la categoría de productos financieros, que incluyen monedas e índices. Estos tienen un piso. Pueden ir a cero, pero no a continuación: una vez como mínimo, no tienen ni un costo de uso ni de acarreo, por lo que los inversores pueden cancelar su valor y, después de un crujir de dientes, olvidarse de ellos.

Pero qué pasa si ¿El valor de una mercancía financiera se basó en una mercancía subyacente que cotizaba a precios negativos? USO es el ETF más grande en el sector de la energía y tiene futuros WTI a corto plazo. Esta semana, esos futuros se negociaban por debajo de cero, ya que implican la entrega física de petróleo que nadie sabe dónde almacenar. Pero el ETF es un producto financiero y no puede negociarse por debajo de cero, por lo tanto, no puede reflejar sus activos subyacentes.

Esta semana, USO se apresuró a salvar su listado. Anunció una división de acciones inversa para empujar su precio nuevamente por encima del requisito mínimo de Nasdaq, y cambió su estrategia de inversión para enfocarse en futuros ligeramente a más largo plazo. También solicitó autorización para emitir más acciones, ya que el dinero está llegando, según los informes, de inversores minoristas que esperan acelerar la recuperación.

Entonces, aquí tiene un ETF cuyo valor no refleja necesariamente el activo subyacente, maniobrando para poder vender más acciones a Inversores minoristas en un mercado dislocado que es uno de los más manipulados del mundo. Y, sin embargo, las propuestas de ETF de bitcoin se rechazan por ser demasiado arriesgadas, opacas y manipulables.

Un ETF de bitcoin se basaría en un producto financiero que se ejecuta en una red global accesible para todos. La mayoría de los principales intercambios tienen vigilancia del mercado, y las mejoras en la liquidez del mercado deberían permitir que el precio del ETF rastree de cerca el valor de mercado del activo subyacente, brindando a los inversores una claridad y transparencia tranquilizadoras. No se puede decir lo mismo de los instrumentos de seguimiento de bitcoins más líquidos de la actualidad *, que tienen períodos de bloqueo durante los cuales los inversores no pueden vender, y que cotizan con una prima significativa para bitcoins. Esto es en gran parte el resultado de la renuencia de la SEC a aprobar vehículos de inversión líquidos y fácilmente canjeables adecuados para todo tipo de inversores.

Cualquier cambio en la política de la SEC con respecto a los ETF de bitcoin es poco probable a corto plazo, ya que no hay propuestas actuales en consideración. Pero la desconexión entre las razones dadas para el rechazo y las características notoriamente públicas de muchos ETF aprobados que tampoco cumplen con los criterios citados, podrían alentar al regulador a superar su reticencia instintiva.

(* uno de estos es GBTC, administrado por Grayscale Investments, que es propiedad de DCG matriz de CoinDesk.)

No hay tal cosa como una semana aburrida en la criptografía sector de activos (desafortunadamente, una semana aburrida sería agradable de vez en cuando), pero esta semana fue particularmente intensa, con un precio de 12% de bajo a alto (datos del CoinDesk BPI).

Según mi colega Zack Voell, el brusco salto hacia arriba puede haber sido motivado por el vencimiento de los futuros el viernes, así como por el sentimiento de los inversores preparados para un movimiento después de la reciente consolidación. Y tal vez, solo tal vez, tenga algo que ver con la creciente emoción sobre la próxima reducción a la mitad de Bitcoin, que se espera en poco más de dos semanas. ( Descargue nuestro informe reciente sobre la reducción a la mitad de Bitcoin para el análisis de su impacto potencial.)

En las noticias, nuevos [19654523] productos de criptoactivos productos siguen fluyendo gruesos y rápido, mientras se presta cada vez más atención a aplicaciones empresariales incluyendo el manejo de datos en un mundo post-COVID como así como las monedas digitales del banco central. Y DeFi continúa su proceso de creciendo .

Fuera del espacio criptográfico, las cosas se vuelven aún más extrañas a medida que los fabricantes de desinfectantes nos ruegan que no inyectemos sus productos, y los comerciantes observan su bañeras y ollas de cocina para el posible almacenamiento de aceite. Las tensiones están aumentando en Europa a medida que Italia, la tercera economía más grande de la UE, se ha librado de la caída del estado de los bonos basura. Los mercados asiáticos están lidiando con el suspenso sobre la salud de Kim Jong-Un y la amenaza no relacionada de una segunda ola de contagio. Los mercados están tambaleándose entre el alivio de que las cosas no son aún peores, y el miedo a que lo sean, con una dosis de negación.

Bitcoin ha superado al S&P 500 en lo que va de semana, mes y mes. hasta la fecha, aunque el oro y los bonos gubernamentales a largo plazo han tenido un rendimiento significativamente mejor en lo que va del año.

La próxima semana veremos una serie de indicadores económicos que probablemente serán terriblemente horribles, pero esta semana el futuro realmente subió con la noticia de que más de 4 millones de personas solicitaron beneficios , porque parece que la confirmación de malas noticias es algo tranquilizador. Tienes que preguntarte cuándo caerá el centavo para que los índices suspendidos de la realidad no se mantengan a flote para siempre. Por otro lado, algunas economías están tentativamente contemplando una reapertura de algún tipo, lo que traerá una bienvenida si es un respiro tentativo a los espíritus animales inquietos.

La revista Economist se sumerge en las opciones disponibles para los gobiernos que intentan descubrir cómo guiar a sus economías fuera de esta crisis. Las opciones, ninguna de las cuales se ven bien, incluyen seguir las políticas de "represión financiera" de las economías de la posguerra del siglo anterior, que podrían tomar la forma de controles de capital, tipos de cambio fijos, préstamos bancarios racionados y límites a las tasas de interés. Reconoce que tales cambios serían "políticamente exigentes", pero que estos son tiempos políticamente exigentes. "Pero si los gobiernos promulgaran tales cambios", continúa, "estimularían respuestas no disponibles para los inversores de los años cincuenta y sesenta, como la inversión en criptomonedas y otros productos inmateriales". TAKEAWAY: Exactamente. La economía moderna ha pasado por dificultades que antes requerían sacrificios ideológicos, pero no en un momento en que había alternativas a las monedas del banco central, y no en un momento en que era posible mover la riqueza sin usar el sistema establecido. ¿Eso debilita a los gobiernos a expensas de los ciudadanos empoderados? ¿O podrían los gobiernos usar las criptomonedas para empoderarse ellos mismos?

He mencionado en este boletín antes que me preocupa un aumento sostenido de la inflación una vez que hemos salido de lo peor de esta crisis, y cómo eso podría ser bueno para Bitcoin. valor dado su oferta limitada. Pero, ¿qué pasa si me equivoco y entramos en un mundo de deflación ¿eso significa que Bitcoin tendrá un rendimiento inferior? No necesariamente. El aumento resultante en su poder adquisitivo y sus paralelos con el oro, que tradicionalmente ha funcionado bien en tiempos de deflación, podría darle combustible para superar su rendimiento. TAKEAWAY: Bitcoin nació durante la última crisis financiera, por lo que sus reacciones y correlaciones no se han probado. No sabemos en qué escenario funcionará mejor, y la teoría económica puede justificar los cambios de cualquier manera.

Plataforma de activos criptográficos Coinbase describe el panorama actual de la moneda estable con un enfoque en los casos de uso. TAKEAWAY: El poder de las monedas estables para fomentar la liquidez, facilitar las transacciones y actuar como garantía recién comienza a entenderse. Es probable que el crecimiento de este año continúe siendo asombroso, impulsado en gran medida por la demanda de transacciones y una creciente demanda global de dólares, de los cuales las monedas estables son una representación relativamente conveniente y líquida. (Para obtener más información sobre este tema, consulte el boletín de Michael Casey, " Money Reimagined ", de la semana pasada).

Un trabajo de investigación financiado por la Iniciativa Haas Blockchain de la Universidad de California Berkeley concluye que emisiones de estables. no aumente el precio de las criptomonedas. TAKEAWAY: Esto contradice un controvertido documento del año pasado que tenía como objetivo demostrar que la correa manipuló el mercado de bitcoin. El nuevo papel separa la correa en circulación de tether en tesorería, y muestra que la prima del dólar de la moneda estable depende en gran medida de la volatilidad del mercado.

Más matices sobre las noticias que surgieron la semana pasada de que Renaissance Technologies ha presentado presentaciones regulatorias que muestran que su fondo insignia Medallion puede invertir en derivados de bitcoin ives: como insinuamos la semana pasada, no es tan optimista como los medios lo pintaron inicialmente. TAKEAWAY: Mi colega Ian Allison le pidió a varios expertos de la industria su opinión sobre las noticias: todos están de acuerdo en que Renaissance no necesariamente va a ser "bitcoin largo". La historia y el potencial no son lo que impulsa sus decisiones, sino que se basan en números generados algorítmicamente.

Según los informes, Starbucks y McDonald's se encuentran entre 19 restaurantes y tiendas minoristas que participarán en las pruebas Banco digital de China digital moneda en el nuevo distrito Xiong'An del país. TAKEAWAY: ¿Por qué es esto potencialmente relevante para las carteras? Debido a que el cambio obligatorio suele ser más poderoso para superar la resistencia a los nuevos hábitos que el impulso de la innovación por sí solo. Una moneda digital nacional haría que la gente se sintiera cómoda con la idea de las billeteras digitales, por ejemplo, y desde allí es un paso relativamente corto para incorporar otros tokens y servicios. Esto es potencialmente significativo debido a su relevancia indirecta para la adopción de criptoactivos en una de las economías más grandes, en la que casi mil millones de personas tienen un teléfono inteligente.

Wolfie Zhao nos guía a través de los cambios a la industria minera de Bitcoin en China durante el año pasado, entrando en el impacto del coronavirus, cómo el choque de marzo cambió el sentimiento y las perspectivas de que las nuevas máquinas lleguen al mercado. TAKEAWAY: Como hablamos en nuestro Informe de reducción a la mitad la industria minera de Bitcoin no solo es fascinante, es fundamental para la salud de la red. Los cambios en la tecnología, las condiciones económicas y el entorno político determinan la rentabilidad, lo que a su vez afecta la capacidad de recuperación del protocolo. Para obtener más información sobre este sector intrigante, en la intersección entre las prioridades comerciales, la innovación tecnológica y la ideología, consulte el podcast de Christine Kim serie sobre economía minera .

La CFTC ha otorgado el inicio de criptografía Bitnomial Exchange aprobación para ofrecer contratos de futuros y opciones liquidados físicamente. TAKEAWAY: No hace mucho tiempo, muchos de nosotros nos entusiasmamos con el lanzamiento pendiente de derivados entregados físicamente en Bakkt, que terminó teniendo un lanzamiento decepcionante y un historial comercial aún más decepcionante. La estructura de tarifas y márgenes de Bitnomial podría terminar siendo más atractiva para los inversores y comerciantes, pero, a diferencia de Bakkt, por ahora carece del respaldo de chip azul de un operador del mercado.

El proveedor de datos de criptoactivos y blockchain Amberdata establece una explicación detallada del modelo stock-to-flow (S2F) que predice un precio de bitcoin de $ 100,000 a mediados de 2021. TAKEAWAY: El modelo S2F tiene adherentes y escépticos: parece mantenerse históricamente, pero generalmente no es una buena base para la inversión a futuro, especialmente en estos tiempos extraños. Consulte nuestro Informe de reducción a la mitad para ver algunas tesis en competencia. La conclusión es que el mercado de bitcoin es tan diferente ahora que durante las mitades anteriores, que nadie sabe qué características o desarrollos tendrán más peso en el impacto en los precios.

Vishal Shah, fundador del intercambio de derivados de bitcoin Alpha5, señala que, con apalancamiento 100x disponible en algunos intercambios con supervisión relativamente ligera, bitcoin no interesará al capital "tradicional" , especialmente en estos tiempos inciertos. TAKEAWAY: Sin embargo, es poco probable que la mayoría de los traders usen un apalancamiento de 100x; es probable que las pocas almas valientes que lo hacen sean eliminadas muy pronto, dejando a los traders más sensibles que empujan el bote a tal vez 35x, si eso. El "apalancamiento 100x" es más un truco de marketing preocupante que una estrategia de acumulación de riqueza.

La plataforma de token de seguridad Openfinance solicitó a sus usuarios términos revisados ​​ para sufragar los costos, en un intento por evite tener que suspender el comercio. TAKEAWAY: Después de intensificarse en 2018, el interés en los tokens de seguridad se ha silenciado durante el último año, ya que la demanda de los inversores no se materializó y las fricciones contractuales retrasaron algunos proyectos de alto perfil. Este desarrollo es una extensión del entusiasmo disminuido, pero no debe entenderse que el concepto no tiene mérito. Es temprano, las ventajas hasta ahora no han sido suficientes para superar la inercia y el hecho de que los mercados tradicionales son más líquidos y tienen mayores garantías regulatorias. Sin embargo, dada la reciente tensión del mercado que expone una gama de fallas, podríamos, una vez que las cosas comienzan a calmarse un poco, comenzar a ver un renovado interés en un sistema alternativo de mercados de capitales.