Con tanta deuda, los inversores necesitan Bitcoin como cobertura de reflación

Esta publicación es parte del año de revisión del año 2019 de CoinDesk, una colección de 100 artículos de opinión, entrevistas y tomas sobre el estado de blockchain y el mundo. Ari Paul es CIO y socio gerente de BlockTower una empresa de inversión.

La criptomoneda tiene muchas propuestas de valor, incluida la resistencia a la censura, la resistencia a los ataques y la coordinación global sin intermediarios. Hasta hace poco, una propuesta de valor parecía en gran medida hipotética: la resistencia a la depreciación (es decir, una reserva de valor inmune a la impresión de dinero inflacionario por capricho de los banqueros centrales o los políticos). Si bien los fanáticos de bitcoin han notado durante mucho tiempo cómo se devalúa el fiat con el tiempo, bitcoin a menudo apareció como una solución en busca de un problema a este respecto. Con una inflación mínima en el mundo desarrollado durante la última década, la mayoría de las personas se contentaron con mantener USD, EUR o JPY. Cuando los argentinos intentaron escapar de su peso severamente inflacionario, estaban felices de almacenar su riqueza en dólares relativamente estables. En 2019, vimos el surgimiento de la criptomoneda como una reserva alternativa de valor.

El sistema financiero moderno depende de algunas narrativas críticas. Una es que los precios en los mercados de capitales reflejan las decisiones de compradores y vendedores racionales. Otra es que se puede confiar en los bancos centrales para administrar el suministro de monedas fiduciarias líderes para lograr, en el peor de los casos, una inflación moderada.

La primera narrativa se rompió después de la crisis financiera. Los bancos centrales se convirtieron en los mayores compradores de emisiones de deuda soberana y obligaron a las tasas de interés a niveles artificialmente bajos. Hoy en día, hay $ 17 billones de deuda soberana en circulación que ofrecen rendimientos negativos. Los inversores están literalmente pagando a los deudores para que se lleven su dinero. Muchos inversores prominentes, como Howard Marks de Oaktree señalan que esto es insostenible e irracional a su valor nominal, un síntoma de un mercado roto. Como propietarios de activos inflados por el banco central durante la última década, estos mismos inversores se beneficiaron de esta dislocación, pero ahora están gritando públicamente advertencias .

La segunda narrativa está bajo ataque desde múltiples ángulos. La independencia política de los bancos centrales ha sido vista durante mucho tiempo como sacrosanta, un pilar crítico de confianza para los mercados. En 2019, el presidente Donald Trump repetidamente atacó a la Reserva Federal por no cumplir con sus deseos, llegando a llamar al Presidente de la Reserva Federal un enemigo del país. Hemos visto una presión política similar sobre los bancos centrales tanto en el mundo desarrollado como en el emergente.

En 2009, era un joven comerciante en Susquehanna International Group, una empresa de creación de mercado, seguí la crisis financiera y la posterior impresión global de dinero. Con los ojos muy abiertos. A mediados de 2009, decidí que la deflación (o al menos la desinflación) era probable para el futuro cercano, pero eventualmente la expansión colosal de la oferta de dinero fiduciario causaría una disminución general en el poder adquisitivo de fiat. Esta tesis finalmente me llevó a descubrir e invertir en bitcoin.

Ciertamente no estaba solo alarmado por la flexibilización cuantitativa, pero las abrumadoras fuerzas desinflacionarias han hecho que esta historia se desarrolle en cámara lenta en los mercados tradicionales. Los inversores profesionales que intentaron apostar contra los bancos centrales en la última década tuvieron que renunciar a esa tesis o ser despedidos por su bajo rendimiento. Y así, incluso con las crecientes señales de advertencia de un inminente cambio de régimen, los mercados tardan en abandonar los viejos modelos mentales que funcionaron durante tanto tiempo. Al igual que los perros de Pavlov salivando al sonar una campana, los inversores han sido bien entrenados para continuar apostando por la desinflación y la fortaleza del USD.

¿Por qué podría despegar Bitcoin como cobertura contra la depreciación de la moneda? El legendario inversor Ray Dalio, fundador del administrador de activos de AUM de $ 160 mil millones Bridgewater, presenta un caso conciso en un ensayo publicado el 17 de julio 2019:

"La gran pregunta que vale la pena considerar en este momento es qué inversiones funcionará bien en un entorno reflacionario acompañado de grandes obligaciones vencidas y con conflictos internos significativos entre capitalistas y socialistas, así como conflictos externos. También es un buen momento para preguntar cuál será la próxima mejor moneda o depósito de riqueza cuando la mayoría de los bancos centrales de moneda de reserva quieran devaluar sus monedas en un sistema de moneda fiduciaria ”.

Dalio responde a su pregunta sugiriendo oro . Él y la mayoría de los otros administradores de activos tradicionales aún no están convencidos de que BTC sea la respuesta, o incluso parte de la respuesta. Creo que 2020 será el año en que él y otros asignadores se den cuenta de que Bitcoin es la cobertura de reflación que están buscando.

Descargo de responsabilidad: Ari es CIO de BlockTower, una empresa de inversión, que puede tener una posición en bitcoin y otras criptomonedas Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no reflejan necesariamente los puntos de vista de BlockTower, sus afiliados o empleados.