Hace más de una década, una crisis financiera provocada en parte por una explosión de la burbuja inmobiliaria hundió la economía estadounidense. en recesión ¿Qué podría causar la próxima recesión?

Es cierto que los economistas han sido malos al pronosticar las recesiones, por no hablar de su capacidad para prever el detonante. Eventos inesperados, como la aparición del coronavirus, pueden hacer que los mercados y la economía caigan en picada.

Sin embargo, si bien nuestro pronóstico de referencia requiere un período de debilidad para dar paso a una recuperación moderada durante 2020, vale la pena preguntar qué podría matar a la expansión de EE. UU., Ahora en un undécimo año récord.

Aquí, compartimos dos temas, centrados en las posibles causas de la próxima recesión, desde nuestro último punto de vista, " Siete Macro Temas para 2020 ", que destila puntos clave de nuestro reciente Foro Cíclico trimestral. Seguimos una sugerencia del asesor de PIMCO y premio Nobel Richard Thaler para participar en un premortem, un ejercicio destinado a mitigar el pensamiento grupal y el exceso de confianza en un escenario de referencia particular.

Al hacerlo, le pedimos a nuestro equipo de EE. UU. Que asumiera que la economía entra en recesión en 2020 y que sugiera una narrativa plausible de cómo y por qué sucedió esto. El equipo amplió las vulnerabilidades en los segmentos más riesgosos del mercado de crédito corporativo que podrían exacerbar una desaceleración del crecimiento y convertirlo en una recesión. La historia es la siguiente:

Grietas potenciales en el ciclo de crédito corporativo

En 2017 y 2018, debido en parte a un notable aumento en los préstamos no bancarios a pequeñas y medianas empresas estadounidenses que no pudieron obtener crédito de los bancos, el El impulso del crédito corporativo (es decir, el cambio en los flujos de crédito generales, que está altamente correlacionado con el crecimiento del PIB, véase el gráfico a continuación) se aceleró dramáticamente. Estas empresas se beneficiaron del fuerte crecimiento global y del estímulo fiscal de los EE. UU., Y aceleraron el crecimiento del empleo en el sector privado. Sin embargo, cuando el crecimiento del PIB se desaceleró durante 2019 del 3% al 2%, el crédito privado se detuvo y, además, los bancos endurecieron los estándares sobre préstamos comerciales e industriales.

Según los datos de la Reserva Federal, el crédito privado es aproximadamente El mercado de $ 2 billones, o el 9% del PIB de EE. UU., Lo que hace que una desaceleración en este motor de crecimiento crediticio parezca manejable en el contexto de un mercado laboral robusto y consumidores saludables.

Sin embargo, si el crecimiento se desacelera aún más en 2020 en lugar de repuntar durante el año como en nuestra línea de base, los segmentos más riesgosos del mercado crediticio parecerían vulnerables. El crédito privado, los préstamos apalancados y la deuda de alto rendimiento se han concentrado en negocios que son altamente cíclicos y tienen perfiles de crédito más riesgosos. Además, a pesar de las sólidas posiciones de capital de los bancos, la regulación posterior a la crisis crea incentivos para que los bancos racionen el crédito cuando se encaminan hacia una recesión. Con préstamos de grado especulativo actualmente alrededor del 35% del PIB, el estrés en estos sectores sería más que suficiente para contribuir a una recesión.

Una vez más, nuestro caso base es que el crecimiento repunte en el curso de 2020 y, por lo tanto, el " acelerador financiero "no se activa para propagar un ciclo predeterminado y una recesión (tenga en cuenta que el término fue introducido por el actual asesor de PIMCO, Ben Bernanke, y coautores en 1996). Sin embargo, en nuestra opinión, estas vulnerabilidades de crédito corporativo merecen una atención especial, especialmente si el crecimiento no alcanza nuestras expectativas consensuadas este año.

Vivienda y la próxima recesión

En contraste con la recesión de 2008-2009, que tuvo Debido a sus raíces en los impagos de préstamos hipotecarios riesgosos vinculados a un sector de la vivienda inflado, esperamos que el mercado inmobiliario sea un área de fortaleza en la economía de los Estados Unidos este año y más allá. La disminución de las tasas hipotecarias en 2019 ha llevado las tasas de compra a alquiler y de pago a ingresos a los niveles de noviembre de 2016. Además, los requisitos de puntaje crediticio para las nuevas hipotecas se han reducido año tras año.

Mientras tanto, el exceso de viviendas construidas antes de la crisis finalmente se ha digerido y estamos entrando en un período de escasez general en los EE. UU. sus niveles más bajos desde el año 2000, mientras que las formaciones de hogares se están recuperando una vez más, argumentando un aumento en la inversión necesaria para aumentar el stock de viviendas. Nuestro equipo hipotecario espera que los precios de las viviendas en los EE. UU. Se aprecien en un 6% acumulado en los próximos dos años. las perspectivas para 2020 para los EE. UU. y la economía global junto con las conclusiones para los inversores.

Leer ahora

Joachim Fels es el asesor económico global de PIMCO y un colaborador habitual del PIMCO Blog .

        (función (d, s, id) {             var js, fjs = d.getElementsByTagName (s) [0];             if (d.getElementById (id)) {return;}             js = d.createElement (s); js.id = id;             js.src = "http://connect.facebook.net/en_US/sdk.js";             fjs.parentNode.insertBefore (js, fjs);         } (documento, 'script', 'facebook-jssdk'));     .
[DISPLAY_ULTIMATE_PLUS]

Referencia: https://blog.pimco.com/en/2020/02/corporate-credit-housing-and-the-next-recession