Crypto Industry elogia el token Safe Harbor, pero advierte de los riesgos

El sueño de una recaudación de fondos basada en tokens. en Estados Unidos recibió un salvavidas del Comisionado de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), Hester Peirce, a principios de este mes. Y aunque los observadores de la industria en general apoyan el plan, se apresuran a resaltar sus posibles fallas.

La propuesta de "puerto seguro" de Peirce otorgaría a los criptoempresarios un período de gracia de tres años para lanzar y descentralizar sus proyectos antes de tener que abordar si sus tokens circulantes califican como valores según la ley federal. La propuesta tendría el beneficio adicional de permitir que un mayor grupo de inversores participe en una venta de tokens, dijo.

"Mi esperanza es que creo que es la misma esperanza que tienen muchas personas en el espacio, lo cual es lo que da la gente tiene la oportunidad de participar en la economía y la sociedad que hasta ahora no habían podido participar tan plenamente como les gustaría ", dijo Peirce a CoinDesk en una llamada telefónica. "Creo que les da la oportunidad a las personas de tomar decisiones por sí mismas".

La propuesta se ha encontrado con reacciones encontradas, y algunos elogian el potencial de más compañías para crear redes genuinamente descentralizadas y otros preocupados de que pueda permitir la propagación de estafas. sin control durante años bajo la apariencia de "buena fe". Otros plantearon preguntas sobre la mecánica de definir la descentralización de la red después del período de tres años.

Según la regla propuesta, denominada Regla 195 los desarrolladores tendrían que revelar sus identidades, las existencias en el token que están trabajando en, las recompensas de cualquier fundador y una gran cantidad de otra información. Tendrían tres años a partir de la fecha de la primera venta de tokens para "descentralizar" sus redes, lo que Peirce definió como el punto en el que ninguna entidad individual podría modificar razonablemente la funcionalidad de la red. La regla propuesta solo se aplicaría a los nuevos proyectos que emiten tokens por primera vez, y no a ningún proyecto o red existente.

CoinDesk habló con media docena de abogados y expertos de la industria para examinar las posibles implicaciones de la propuesta de puerto seguro. Muchos están de acuerdo en que se necesita un puerto seguro, aunque los detalles específicos de la propuesta de Peirce obtuvieron una amplia gama de respuestas.

Peter Van Valkenburgh, director de investigación en el centro de estudios de la industria Coin Center, dijo a CoinDesk que la propuesta parecía sobria y razonable, aunque señaló que por el momento solo es una propuesta.

"Para que esto se convierta en una política oficial, tendría que ser comprada por los otros comisionados y [SEC Chairman Jay Clayton]por lo que tendríamos que esperar eso". dijo en una llamada telefónica.

Aún así, el cofundador y presidente de CoinList, Andy Bromberg, dijo que creía que era improbable que Peirce hubiera introducido la regla "si pensara que no tenía posibilidades de pasar por la Comisión".

Startups, abogados y defensores en el espacio elogiaron la propuesta de Peirce, diciendo que les dio a los nuevos tokens la oportunidad de construir liquidez y dar a las redes el tiempo para madurar sin quedar atrapados en las leyes de valores.

Bromberg le dijo a CoinDesk que la promoción de la propuesta para poner tokens en los intercambios era importante.

"En realidad queremos que estos se negocien en los intercambios", dijo. "Estaba haciendo una declaración de que mucha gente piensa que proviene de una perspectiva de la ley de valores, pero es importante que los tokens se negocien".

Además, la propuesta crea cierta claridad sobre la idea de cómo podría ser una red descentralizada , potencialmente codificando una definición El Director de Finanzas Corporativas de la SEC William Hinman sugirió por primera vez hace casi dos años.

La propuesta "está tratando de poner algunas líneas brillantes" en torno a la idea de madurez de la red, que necesita una seguridad puerto, dijo Gabriel Shapiro, abogado de ZeroLaw.

Los proyectos que cumplen con la definición propuesta por Peirce esencialmente eliminan una de las puntas de la Prueba Howey (el caso de la Corte Suprema de los EE. UU. Generalmente se usa como punto de referencia para determinar si un instrumento es una seguridad destinada a generar rendimientos futuros para los titulares), dijo Amy Davine Kim, directora de políticas de la Cámara de Comercio Digital.

"Lo que realmente me gustó de esta regla es la forma en que han definido la madurez de la red, que es la descentralización o una red funcional", dijo. "Como saben, nos hemos centrado en el discurso de Hinman, que sería solo descentralización y que se centra en un tipo de modelo de negocio y puede no ser apropiado a medida que el mercado madura".

El régimen de divulgación en la propuesta es similar a Van Valkenburgh dijo que también hay una compañía pública existente. Citó a Apple como un ejemplo, señalando que sus inversores y el público en general confían en la empresa de tecnología para informar con precisión las ganancias, las reuniones de accionistas y revelar el historial financiero o comercial de sus miembros.

Y aunque la propuesta todavía necesitará aceptación de los otros comisionados de la SEC, Kristin Smith de la Asociación Blockchain, señaló que las sugerencias de Peirce se ajustan a la ley de valores existente, lo que significa que no necesitaría una enmienda del Congreso para entrar en vigencia.

La propuesta, tal como está, todavía se va Algunas preguntas sin respuesta, dijeron abogados de la industria.

Grant Gulovsen, de Gulovsen Law, le dijo a CoinDesk en un correo electrónico que las divulgaciones formales son "un paso en la dirección correcta", pero muchas de las divulgaciones requeridas ya aparecieron en los libros blancos de ICO en 2017.

ajustes, me temo que, según los términos de la propuesta actual, los inversores estadounidenses estarían sujetos a la misma serie de abusos (y pérdidas) sufridos por el resto del mundo durante la última ejecución de ICO ", dijo.

Propuso exigir proyectos para diseñar un plan de negocios que marque su camino hacia la rentabilidad y evite que los intercambios “jueguen el sistema en su propio beneficio”.

"Si los intercambios de criptomonedas estuvieran sujetos a la misma supervisión reguladora que los intercambios tradicionales, esto no sería un problema", dijo. "Pero debido a que no lo son, mi temor es que vean esta propuesta de puerto seguro como un medio para enriquecerse aún más a expensas de los participantes de la venta de tokens de EE. UU. Y los proyectos que enumeran sus tokens con estos intercambios".

Shapiro , quien compartió una respuesta por escrito a la propuesta de Peirce la semana pasada, le dijo a CoinDesk que un aspecto con el que lucha es la idea de que los proyectos están esencialmente no regulados durante tres años, aparte de las regulaciones sobre fraude.

Dijo que esta parte de la propuesta puede incluso verse como "una reescritura específica de la tecnología" de las leyes de valores existentes, ya que la venta de tokens y las transacciones posteriores aún podrían ser transacciones de valores, simplemente no serían reguladas como tales.

Yankun Guo, una abogada con su propia práctica, se hizo eco de las preocupaciones de Shapiro, preguntando cómo se puede justificar una exención de tres años.

Si los tokens siguen siendo esencialmente valores al final del período de tres años es otra cuestión: Peirce presentó una definición de cómo se vería una red descentralizada, pero no está claro qué podría sucederle a cualquier red que no cumpla Esta definición.

"Ahora has tenido un montón de cosas que se comercializan como no valores y ahora son de repente valores", dijo Shapiro. "No debemos reescribir las leyes de valores. No creo que el gobierno deba crear incentivos para que las empresas recauden dinero de cierta manera a través del arbitraje regulatorio ”.

Shapiro recomendó reducir los costos de cumplimiento mediante la reforma de las leyes de valores como una solución alternativa para los proyectos de cifrado, señalando que el alto gasto de archivar documentos y cumplir con la ley es un obstáculo para las empresas (por ejemplo, Blockstack informó que pagó $ 2 millones al presentar una venta de tokens de la Regulación A + el año pasado).

Este tipo de reforma debería abordarse en todos los ámbitos, en lugar de solo en un área en particular, dijo, una opinión con la que Guo estuvo de acuerdo.

Definir qué "buena fe y esfuerzo razonable" por parte del equipo de desarrollo inicial es otra área que necesita claridad, dijo Guo a CoinDesk, diciendo que debe haber controles y equilibrios en estos proyectos durante el período de tres años en lugar de no requisitos reglamentarios.

Los intercambios de cifrado también pueden ser objeto de un escrutinio más estricto bajo la propuesta de Peirce, como parte de la Regla 195 promociona la importancia de los mercados secundarios para estos nuevos tokens. Al menos, estos mercados secundarios serían responsables de crear potencialmente liquidez alrededor de los nuevos tokens.

“El problema con las ventas de tokens en general es que existe una desconexión entre si un proyecto subyacente puede ser rentable y el valor de su token en intercambios secundarios ”, dijo Gulovsen.

Catherine Coley, CEO de Binance.US, le dijo a CoinDesk que el intercambio tiene su propio "marco de evaluación de riesgos" que evalúa si una criptomoneda tiene un caso de uso y la viabilidad del equipo.

El intercambio, una filial estadounidense de Binance , actualmente enumera bitcoin, ether, XRP, Qtum, Atom, Dash y otras 20 criptomonedas.

Si se adopta, la propuesta podría ayudar a los intercambios a sentirse más cómodos con la lista de nuevos activos, dijo Coley, con el entendimiento de que los desarrolladores detrás de esos proyectos estarían obligados a "mantener un desarrollo de calidad" y no serían clasificados inmediatamente como valores.

"Eso le da más comodidad al hambre y el apetito de la nueva moneda que aparece en la lista", dijo.

Si un nuevo token sigue siendo una garantía al final del período de gracia de tres años es "un riesgo para el mercado está tomando ", dijo.

Este riesgo enfatiza la importancia de los intercambios en los EE. UU. Independientemente de garantizar su comodidad con los tokens que enumeran, dijo.

"No es la presión de grupo, realmente miramos a través de las cosas desde nuestra propia lente porque al final del día es nuestro riesgo administrar", dijo Coley.

Por otro lado, la propuesta permitiría que los intercambios ayuden a los nuevos proyectos a ganar impulso a medida que comienzan, dijo, y tener un token "sea bendecido" brindaría a los mercados algo de consuelo en el proceso de investigación.

Dijo Gulovsen agregar un componente de supervisión regulatoria para los intercambios también puede ayudar a garantizar que los nuevos mercados secundarios no estén siendo controlados, también debería ayudar a los inversores a sentirse más cómodos.

Una pregunta que la propuesta no aborda en su definición de madurez de la red es si la centralización de la minería tiene en cuenta. Una red podría tener un grupo descentralizado de desarrolladores bajo la propuesta, pero aún tiene un pequeño grupo de mineros o nodos o partes interesadas.

Kim dijo que la red aún podría calificar como madura siempre y cuando sea funcional, mientras que Peirce dijo que la centralización minera es un problema, pero no necesariamente uno que cae bajo la ley de valores.

Para que surta efecto, la mayoría de los comisionados de la SEC tendrían que votar a favor de implementar la propuesta de puerto seguro. Peirce le dijo a CoinDesk que, si bien sus compañeros están al tanto de sus puntos de vista sobre los tokens y los proyectos de tokens, todavía no se ha dirigido directamente a ellos con la propuesta.

Más bien, espera obtener comentarios del público y apoyar primero . Las personas pueden enviar un correo electrónico a su oficina o presentar un comentario a FinHub la rama de tecnología financiera de la SEC.

"El siguiente paso es lograr que la gente lo desgarre y me diga qué hice bien [or] dígame lo que me equivoqué", dijo. "Por mucho que pueda lograr que las personas interactúen entre sí mientras piensan en ello y luego traten de llevar eso a mis colegas y decir 'Creo que hay un interés real' y esa es una forma de incluir algo en la agenda, enviar un mensaje positivo mensaje a la industria. ”

Sin embargo, puede haber una contracción del tiempo. Van Valkenburgh de Coin Center señaló que el mandato de Peirce expira este año, y el Comisionado de la SEC Robert Jackson regresó a la vida privada la semana pasada.

Tanto Peirce como Clayton pueden continuar desempeñando sus funciones actuales durante otros 18 meses, suponiendo que los sucesores no estén nominados, y es posible que el Congreso los vuelva a nominar para continuar sirviendo. Van Valkenburgh dijo que es completamente posible que la SEC se vea diferente en un año.

Peirce declinó hacer comentarios sobre si esperaba ser renominada para otro término, aunque dijo "Ciertamente no me siento hecha con lo que quiero hacer en la SEC. Realmente no me siento hecho, todavía queda mucho trabajo por hacer ”.