El mercado bursátil repuntó 2020 más o menos donde 2019 se quedó, gracias en gran parte a dos movimientos clave de la Reserva Federal que podrían mantener el repunte, al menos hasta que algo salga mal.
En medio de un telón de fondo ya fuerte para Wall Street, la Fed emitió dos directivas en la misma época en octubre: una, un compromiso abierto para proporcionar liquidez en el mercado de préstamos a corto plazo para los bancos, y la otra, una promesa de no aumentar las tasas de interés hasta que la inflación subiera sustancialmente más. 19659002] Tomados en conjunto, los movimientos se han visto como un estímulo que, si bien es más sigiloso que las medidas tomadas para sacar a la economía de la crisis financiera, representa un respaldo importante que ha sido positivo para el tipo de riesgos que representan las acciones.
" Lo más importante que ha hecho la Reserva Federal, que está fuera de la caja, es esta insistencia … en que su objetivo es aumentar la inflación ", dijo Jim Paulsen, estratega jefe de inversiones de The Leuthold Group. "Ese es un mensaje realmente grande que no puedo pensar en otra Fed realmente entregando".
Si bien ese mensaje ha sido visto como inequívocamente positivo para el mercado y las proyecciones económicas en 2020, existe preocupación por el peligro en el futuro.
Buscando un movimiento "significativo"
El gran momento con respecto a la inflación llegó a fines de octubre cuando el presidente de la Fed Jerome Powell dijo que necesitaría ver un movimiento "realmente significativo" más alto antes de subir las tasas de interés. La declaración se produjo después de que el banco central había aprobado su tercer recorte de tasas del año y mientras los inversores buscaban orientación sobre cuál podría ser el próximo movimiento.
Desde entonces, los funcionarios de la Fed han subrayado el esfuerzo de aumentar la inflación con declaraciones que indiquen que podrían tolerar un nivel superior al 2% al que habían apuntado previamente, en línea con su mandato del Congreso para la estabilidad de precios. En un momento en que el mercado estaba superando los temores de que una recesión estaba en el horizonte, la promesa de la Reserva Federal ayudó a calmar algunos nervios nerviosos.
"Este cambio en la estrategia de la Reserva Federal es extremadamente significativo", dijo Steve Friedman, macroeconomista senior de MacKay Shields. "Para mí, significa que quieren ver una inflación superior al 2%. Esto es muy favorable para los activos de riesgo y el crecimiento económico en el año que viene".
Friedman dijo que el cambio significa que la Fed ha dejado de considerar el 2% de un techo para inflación a quizás un piso. La inflación está asociada con el aumento de los precios y las tasas de interés, aunque MacKay Shields espera que las medidas de la Fed den como resultado rendimientos de los bonos del gobierno "algo más altos" a pesar de un entorno continuo de bajas tasas en general.
QE o no QE, no importa [19659007] El otro lado del movimiento de la Fed vino de su intervención en el sistema de préstamos a un día, a través de un proceso conocido como "repositorio" que proporciona la fontanería básica para la industria bancaria. El proceso involucra el intercambio de garantías de alta calidad por parte de los bancos por efectivo y liquidez de la Fed.
Una crisis de efectivo del sistema financiero a mediados de septiembre provocó un breve aumento repentino de las tasas a muy corto plazo y generó temores de que los esfuerzos de la Fed para reducir los bonos se las retenciones en su balance estaban absorbiendo reservas del sistema y poniendo en peligro las operaciones usualmente suaves del mercado de repos.
La Fed desde que implementó sus propias operaciones de repos según las necesidades, luego decidió extender sus operaciones durante al menos el segundo trimestre de este año.
Para algunos observadores del mercado, la medida se asemeja al proceso de flexibilización cuantitativa que la Fed utilizó durante y después de la crisis para mantener las tasas bajas y revivir el mercado inmobiliario. QE ayudó a impulsar los precios de mercado al proporcionar una mayor liquidez al sistema, pero los funcionarios insisten en que la naturaleza de estas operaciones es diferente y solo se orienta a mantener su punto de referencia para préstamos a corto plazo dentro de un rango de 1.5% -1.75%.
Aún así, El aumento en el balance general a través del repositorio de la Fed ha estado casi al mismo nivel que el aumento del mercado de valores durante el mismo período. El balance general se ha expandido más del 10% desde principios de septiembre; el S&P 500 ha subido aproximadamente un 11% desde entonces.
Incluso si esto no es técnicamente otra ronda de relajación – QE4, como lo llaman los mercados – el impacto ha sido el mismo.
"En este régimen posterior a la crisis de QE en todas partes, las personas simplemente asocian la impresión de dinero y una expansión del balance general con un intento de elevar los precios de los activos ", dijo Peter Boockvar, director de inversiones de Bleakley Advisory Group. "Algunos de ellos no son directos. Muchos de ellos son psicológicos".
El peligro de querer inflación
La ventaja de los movimientos de la Fed ha sido un fuerte movimiento al alza en las existencias sin un correspondiente salto en las tasas y en los rendimientos de los bonos del gobierno.
La desventaja, sin embargo, es sustancial y no inconcebible.
Colocando tanto énfasis en la inflación finalmente podría hacer que la Fed supere su obstáculo del 2%, pero una vez allí las cosas podrían ponerse difíciles. Si la Fed se sobrepasa, tendrá que aumentar las tasas, tal vez rápidamente. Los consumidores, sobre los cuales la recuperación se ha apoyado en gran medida, han disfrutado del entorno de baja inflación y podrían retroceder si las cosas cambian.
"2020 sentará las bases para lo que podría ser una política muy difícil para ellos en 2021", dijo Steve Blitz, economista jefe de Estados Unidos en TS Lombard. "Lo dejarán correr durante todo el año. Su gran desafío será en algún momento este año, habrá presión dentro de la Fed para elevar las tasas".
El mercado no reaccionó bien a la Esfuerzo de la Fed para normalizar las tasas de interés. En 2018, cuando el banco central subió cuatro veces, el S&P 500 cayó más de un 6% por su peor desempeño desde que el mercado alcista comenzó a mediados de 2009.
"No pueden permitir que el mercado de acciones caiga en una mercado bajista. No pueden permitirse un diciembre de 2018 cuando bajó y se quedó abajo ", dijo Blitz. "Han inundado tanto el sistema de liquidez que los precios del mercado no pueden devolverle ninguna información sobre las sensibilidades del mercado y las preocupaciones del mercado sobre la economía".
Paulsen, el estratega de Leuthold, dijo que ve un 1 en 3 posibilidad de un resultado negativo de la búsqueda de la inflación, que señaló que está en desacuerdo con los objetivos monetarios a lo largo de la historia.
La Fed quiere que la inflación se mantenga a un ritmo decente en parte porque la baja inflación deprime las tasas, lo que proporciona menos margen de política en el caso de una recesión. Sin embargo, la alta inflación también plantea peligros.
"Donde esto realmente podría tener un impacto inverso es si los números de inflación cambian radicalmente. La sensación agradable y el apoyo a la política que tienen los inversores realmente podrían cambiar rápidamente", dijo. "Imagínense al inversionista de los años 70 o principios de los 80 o incluso de los 90 si estuvieran comatosos por un tiempo y despertaran y vieran esto. No necesariamente lo considerarían algo bueno".
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Referencia: https://www.cnbc.com/2020/01/13/two-fed-moves-have-boosted-stocks-but-they-could-come-with-a-price.html?__source=twitter%7Cmain