(Bloomberg) – ¿Qué tan dispuesta estará la Reserva Federal a desconectar todo el estímulo que desplegó para salvaguardar los mercados del coronavirus? La respuesta más plausible es "no muy", lógica que forma el caso del toro más agresivo en renta variable.

Como cualquiera que haya visto el camino rocoso para reabrir ciudades y estados, es difícil saber cuándo sonar todo claro en las aguas tan inexplorados como lo son ahora. La incertidumbre dicta la prudencia. Ese es el caso al decidir cuándo permitir que las personas vuelvan al trabajo, y también guiará lógicamente a los responsables políticos cuando se trata de sus medidas que han mantenido los mercados en funcionamiento.

Con el S&P 500 ya dos tercios del camino Desde el fondo, esa perspectiva, que el estímulo para combatir el virus podría persistir durante meses o años después de que haya pasado lo peor de la pandemia, explica la asombrosa confianza de los alcistas frente a la peor economía desde la Depresión. Como lo ven, si incluso se restaura un mínimo de orden económico y el estímulo se mantiene, es una receta para una fusión.

“Los mercados se han vuelto adictos al estímulo. Ese es el factor clave que continuará impulsando el apetito por el riesgo, tal como lo hizo en el último ciclo ”, dijo David Spika, presidente de GuideStone Capital Management, que tiene aproximadamente $ 12.5 mil millones en activos bajo administración. "Volviendo al último ciclo, la Fed se mantuvo involucrada durante varios años a pesar de que volvimos a los niveles de empleo anteriores y volvimos a los niveles de ganancias anteriores, y la Fed continuó comprando bonos".

No se equivoque: tan grande Como reapertura ha jugado en el repunte, la generosidad de la Reserva Federal, junto con billones de dólares en pagos de Washington, ha sido un elemento crucial para elevar las existencias. Si bien se desconoce la ruta del virus, ¿habrá una segunda ola? ¿Puede una vacuna tener éxito? – Una cosa que parece segura es el apoyo perpetuo de la Fed.

Los formuladores de políticas "no tendrán ninguna prisa por retirar estas medidas", dijo el presidente Jerome Powell a fines del mes pasado.

Eso consoló a los inversores de capital, reduciendo drásticamente inquietudes sobre una crisis crediticia o riesgo de solvencia. Ejemplo: una canasta de acciones de Goldman Sachs con balances más débiles aumentó 4.3% esta semana, casi el doble de un grupo similar de acciones con finanzas más saludables. El martes marcó la mayor brecha a favor de la primera desde mayo de 2009, cuando las acciones estaban en los primeros días de su récord de corrida de toros.

El abrazo también es palpable en todo el universo de compañías más pequeñas, donde se espera más de un tercio de las empresas Según Credit Suisse, se espera que pierda dinero y las ganancias por acción caigan un 95% en los tres meses que terminan en junio. El Russell 2000 subió 6.4% en mayo, su mejor mes en comparación con el S&P 500 en más de un año.

Acreditar a la Fed con el aumento de los activos de riesgo no es nada nuevo, pero su apertura puede ser la única forma de explicar un mundo en que 20 millones de estadounidenses han perdido sus empleos y el S&P 500 está a unos cuatro días de distancia de recuperar todo el terreno que perdió desde febrero. Y no solo se prevé un regreso completo. Muchos estrategas de Wall Street ven el potencial para que el S&P 500 suba aún más de lo que era antes de que comenzara el brote.

Tome Tom Lee, de Fundstrat Global Advisors, por ejemplo, quien ve que el S&P 500 termina el año en 3,450 incluso como compañía Las ganancias se desploman. O Sophie Huynh, de la Societe General, que predice que el S&P 500 aumentará a 3.500 a fines de 2020. Cerró el viernes a las 3.044.

El banco central de los Estados Unidos ha tomado medidas sin precedentes para combatir la crisis económica. Redujo las tasas de interés a casi cero y se comprometió a mantener la política fácil. Reanudó las compras de activos, declarando la expansión cuantitativa (QE) ilimitada. La Fed también está comprando una amplia gama de valores, incluida la deuda corporativa y municipal.

Como resultado, el balance del banco central se ha disparado a $ 7 billones, con aproximadamente $ 3 billones agregados en solo tres meses, aproximadamente el triple de lo que era agregado en el año siguiente a la crisis financiera de 2008. Ese aumento se está mostrando en amplias medidas de oferta monetaria, incluyendo un indicador llamado dinero de vencimiento cero y oferta monetaria de la Reserva Federal M2.

Tal aumento de liquidez está tranquilizando a los toros . Michael Darda, economista jefe y estratega de mercado de MKM Partners LLC, dice que muestra que hay más potencial alcista para las acciones que el riesgo a la baja. Una medida llamada relación precio-liquidez que traza la capitalización de mercado del S&P 500 versus la oferta monetaria total muestra que las acciones en realidad parecen baratas, incluso cuando las ganancias colapsan. Si a eso se suman las tasas de interés de los bonos, nace un caso alcista de acciones.

Y si tales políticas estimulantes permanecen junto a una recuperación económica, su posible inflación se materializará. Tom Essaye, un ex comerciante de Merrill Lynch que fundó el boletín "The Sevens Report", señala los años posteriores a la crisis financiera, cuando una explosión de liquidez provocó aumentos repentinos en los precios de los activos, desde acciones hasta bonos, bienes raíces y oro. [19659016] "Si el pasado es un prólogo, la lección es que debemos admitir que esta cantidad de liquidez significa que la inflación de los activos probablemente se desatará en la economía en los próximos años", escribió a los clientes. "Eso es algo que debemos considerar incluso en un entorno de crecimiento lento".

De acuerdo, todas las apuestas se cancelan si las economías deben cerrarse nuevamente, los niveles de desempleo se mantienen altos y surge una ola de incumplimientos. El presidente Powell ha hecho un llamado a un estímulo fiscal más alto y claro, y el último libro beige del banco central, un informe basado en información anecdótica recopilada por las divisiones regionales, detalló la devastación que todavía es evidente en toda la economía de los EE. UU. [19659018] Sin embargo, una razón más para que el estímulo de la Fed se mantenga si la economía lo necesita. Solo la semana pasada, Chevron Corp. y Boeing Co. anunciaron despidos permanentes. Surgieron informes de que SoftBank Group Corp. también está planeando recortes de personal.

"La expectativa general es que la Fed mantendrá su postura de apoyo", dijo John Carey, gerente de cartera de Pioneer Investment Management. "Ese es definitivamente uno de los factores que dan confianza a las personas en la compra de acciones: ven un apoyo muy fuerte de la Reserva Federal".

Sin duda, estas medidas de política ampliadas podrían conducir a problemas en el futuro, incluido el potencial de fuga. la inflación, según Sandip Bhagat, director de inversiones de Whittier Trust. Aún así, es probable que ponga un piso debajo del mercado de valores por ahora.

"No asuma naturalmente que es singularmente estimulante sin efectos secundarios", dijo Bhagat por teléfono. “Pero todo el estímulo evitará que el mercado se derrita nuevamente, simplemente no sé si lo enviará a las carreras donde S&P 500 3,000 se convierte en S&P 500 5,000”.

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Referencia: https://finance.yahoo.com/news/really-big-stock-bull-case-110000054.html