El crecimiento de las opciones encenderá la innovación en el mercado de Bitcoin, pero no en la forma en que piensas

Richard Rosenblum es cofundador y codirector de operaciones del proveedor de cripto liquidez GSR. Las opiniones a continuación son del autor y no reflejan la posición de CoinDesk.

Al igual que los futuros, el lanzamiento de las opciones de bitcoin en los principales intercambios se ha recibido con anticipación.

Los observadores esperanzados creen que la entrada de CME y Bakkt en el floreciente mercado de opciones alentará aún más la participación institucional. Lo hará, pero no necesariamente de la manera que esperan.

Para las principales instituciones, mineros y otras empresas involucradas en el espacio, las opciones abren una herramienta nueva y poderosa para administrar el riesgo y la volatilidad. Pero, como podemos ver en otros mercados financieros, estas capacidades no vendrán de las opciones enumeradas. En cambio, la acción real tendrá lugar en coberturas de venta libre. Si bien estos productos centrados en las empresas dependerán de la liquidez de las opciones de vainilla, moverán los volúmenes en los intercambios.

Antes de explicar por qué este es el caso, vale la pena destacar la creciente demanda de opciones como un medio de cobertura. Las opciones han sido el segmento de productos de más rápido crecimiento del mercado de cifrado en 2019, con la trayectoria de los volúmenes que probablemente se aceleren en 2020. Los volúmenes de derivados de cifrado son incipientes en comparación con el mercado spot y el tamaño por el cual algunos derivados financieros eclipsan sus respectivos mercados spot . No obstante, la aparición de una variedad de derivados debería tener una influencia significativa en el crecimiento del espacio.

Ahora, para comprender cómo el mercado de opciones servirá como base para la gestión de riesgos corporativos, puedo aprovechar mi experiencia en la gestión de programas de cobertura en Goldman Sachs para algunas de las corporaciones más grandes del mundo. Allí, la atención se centró en ayudar a las entidades con exposiciones naturales a cubrir sus riesgos. Por el lado de la oferta, el mayor comercio anual de productos básicos fue cuando México compraba put para cubrir sus regalías sobre la producción de petróleo del país. Por el lado de la demanda, las compañías aéreas y las compañías navieras vendrían al mercado para fijar los precios a futuro para cubrir su consumo. Sin embargo, estas entidades rara vez comerciaban directamente con productos de intercambio "listados". Las características de los productos de opciones enumerados no se ajustan bien al riesgo corporativo, sino más bien para especialistas y especulaciones. Las entidades corporativas prefieren comercializar productos que están específicamente diseñados para ellos, que utilizan la liquidez de los productos que cotizan en bolsa.

En el mundo de las criptomonedas, la fecha de vencimiento de un solo día de estos productos significa que los comerciantes deben lidiar con la volatilidad del día de vencimiento, que podría ser propenso a sentimientos emocionales u otros factores no económicos. Es probable que una cobertura de un solo día tenga una duración demasiado corta para que una empresa como un minero proteja adecuadamente el valor de sus productos o la exposición al mercado. En cambio, los swaps personalizados y las estrategias de opciones proporcionan una mejor solución para muchos en el ecosistema como cobertura, ya que permitirían a las partes cubrirse de manera proporcional cada día mientras equilibran la exposición durante períodos más largos.

Se pueden establecer más paralelos entre los productores de petróleo y los mineros de bitcoin. Los costos de minería varían a medida que el nuevo equipo llega al mercado y los precios de la electricidad fluctúan. La volatilidad de Bitcoin también afecta la rentabilidad. Dado que los principales mineros se han hecho públicos y / o informan a un grupo de accionistas, la presión para mantener un buen balance está creciendo. Además, la compresión del margen resultante de la próxima reducción a la mitad probablemente empujará a los mineros a gestionar mejor el riesgo de volatilidad. A medida que el mercado se consolide, habrá más riesgos en manos de menos mineros. Al igual que los productores de petróleo, estas compañías buscarán cada vez más soluciones de cobertura para garantizar que los costos de la minería no superen los precios de mercado de los activos digitales resultantes. Los prestamistas también comenzarán a exigir que los mineros se cubran para que puedan cumplir con sus obligaciones como prestatarios en caso de un mercado bajista.

Las empresas, ya sean compañías petroleras o mineras de bitcoins, generalmente no comercian directamente en las bolsas. Requieren una oferta de productos diferente y una forma de hacer negocios. Además del desajuste temporal resultante de la cobertura del riesgo diario con un vencimiento de "bala" de un solo día, los intercambios de futuros son difíciles de conectar, ya que las entidades deben operar a través de un FCM (Futures Clearing Merchant). Esto crea espacio para productos de cobertura hechos a medida para empresas cripto nativas. Sin embargo, estos productos aún necesitan cubrir el riesgo de volatilidad central en algún lugar, por lo que primero es necesario que la liquidez se base en los productos listados. La aparición de liquidez en el mercado de opciones cotizadas será la base de este tipo de coberturas.

Una vez que las empresas puedan cubrir estos productos cotizados, el riesgo que queda es más de naturaleza residual. Los creadores de mercado están preparados para asumir estos riesgos y ser la contraparte comercial de estas coberturas.

La existencia de opciones de vainilla enumeradas en los intercambios convencionales es solo el comienzo. Para las empresas, los mineros y otros, la emoción reside en lo que se puede hacer una vez que llega la saturación de la liquidez subyacente en la volatilidad. Esta es la base sobre la cual se puede construir una gran cantidad de otros productos relacionados con la volatilidad, particularmente en lo que respecta a la cobertura corporativa y la gestión de riesgos. En última instancia, esto ayuda a reducir las exposiciones no deseadas y permite una mayor inversión. De esta manera, las opciones enumeradas sirven como punto de partida para una gama completamente nueva de productos y servicios.