El debate sobre si llamarlo QE ha terminado y la Fed perdió

(Bloomberg) – En el tribunal de opinión de los inversores, el veredicto está en. La Reserva Federal es culpable de flexibilización cuantitativa.

No importa que el presidente Jerome Powell les diga a todos que sus esfuerzos para apuntalar los mercados de financiación están "en no tiene sentido "QE. Por más que lo intenten los responsables políticos, han perdido la capacidad de convencer a la gente de que las compras del Tesoro no son, al menos en parte, por qué el Promedio Industrial Dow Jones ha subido casi 4.000 puntos desde finales de agosto.

Claro, son todas las etiquetas. Si quieres llamarlo QE, puedes hacerlo. O no. Si desea atribuir el rally a Powell, eso depende de usted. Ciertamente, la Fed cree que está en terreno firme. En lugar de tratar de bajar las tasas de interés a largo plazo para estimular la economía, a la QE, simplemente está comprando facturas en T para mantener las tuberías del sistema financiero en orden.

El problema para los responsables de las políticas es que las percepciones son importantes para modelar el sentimiento . Si todo el mundo cree que la generosidad del banco central está haciendo subir los precios, ¿qué sucede en el mercado cuando se apaga?

“Si la inyección de liquidez de la Fed impactó directamente la economía o la fijación de precios de los activos o no, es cierto que mucha gente creo que sí ”, dijo Jim Paulsen, estratega jefe de inversiones de Leuthold Group Inc. "Si algo va a cambiar si la Fed se lo lleva, no importa. Si suficientes personas piensan que lo hará, tendrá un impacto en los mercados ”.

En octubre, la Reserva Federal comenzó a comprar $ 60 mil millones en letras del Tesoro por mes, una medida que los encargados de formular políticas consideran una forma“ puramente técnica ”para mejorar el control sobre el índice de referencia. tasa de interés que utilizan para guiar la política monetaria. Las compras mensuales de letras del Tesoro se extenderán al menos hasta el segundo trimestre de 2020, reiteraron los funcionarios el mes pasado.

"El crecimiento de nuestro balance general para fines de gestión de reservas no debe confundirse de ninguna manera con los programas de compra de activos a gran escala que llevamos a cabo". desplegado después de la crisis financiera ", dijo Powell cuando comenzó el programa.

Excepto que la trayectoria directa del mercado está enturbiando los esfuerzos para distinguir el nuevo programa del anterior. El S&P 500 se ha disparado un 16% desde su mínimo en agosto, incluido el mejor rally del cuarto trimestre en seis años. Inconvenientemente para Powell, incluso sus lugartenientes dicen que la reacción en las acciones no es una coincidencia.

Tasas de interés bajas, una creencia de que hay un alto obstáculo para futuros aumentos y la expansión de su balance general está ayudando a elevar los precios de los activos, según Dallas El presidente de la Fed, Robert Kaplan. "Las tres acciones están contribuyendo a elevar las valoraciones de los activos de riesgo", dijo el miércoles en Bloomberg Television. "Deberíamos ser sensibles a eso".

Las filas de expertos del mercado que están de acuerdo parecen expandirse todos los días. Desde que la Fed comenzó a comprar billetes T, el S&P 500 ha subido casi un 1% por cada aumento del 1% en el balance de la Fed, observó Deutsche Bank.

"Entonces, en ese sentido, la expansión del balance de la Fed tiene al menos se correlacionó con el aumento en el mercado de valores que hemos visto desde octubre ", dijo Torsten Slok, economista jefe de Deutsche Bank AG, en una entrevista de Bloomberg Radio a principios de este mes.

QE se refiere a la política de la era de la crisis para impulsar el dinero oferta y menores costos de endeudamiento a largo plazo. Ayudó a sacar a la economía del borde de la ruina después de la crisis financiera. Tres rondas de programas de flexibilización también ayudaron al mercado de valores, coincidiendo con un repunte de cinco veces en la renta variable.

Los datos recopilados por Bloomberg Intelligence muestran que las expansiones anteriores del balance también se correlacionaron con las ganancias del mercado de valores. A través del último ciclo, el S&P 500 registró una ganancia anualizada cuando el balance se hizo más grande que fue de 5.4 puntos porcentuales más que cuando el banco central no estaba comprando bonos del Tesoro, según los datos compilados por Gina Martin Adams, estratega jefe de acciones de Bloomberg Intelligence. . Cada vez que el banco central ha mencionado recortar sus tenencias, se produce una importante corrección de capital, dijo.

En 2011, la Fed insinúa que no ampliaría su programa de compra de activos precedió a una caída del 19% en el S&P 500. En 2015, se habló de contracción del balance antes de una disminución del 12%. A finales de 2018, un comentario acerca de un balance general sobre el "piloto automático" coincidió con la casi muerte del mercado alcista.

Los escépticos dicen que equiparar la flexibilización cuantitativa con el programa actual, donde la Fed compra deuda a corto plazo, es extremo, como se cree que el valor de $ 60 mil millones en compras mensuales de letras del Tesoro (y otros estímulos) tiene influencia sobre la dirección de un mercado bursátil estadounidense de $ 30 billones. Sin embargo, la disminución de las compras mensuales es el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores en 2020, dijeron los estrategas de John Hancock Investment Management en diciembre.

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