"Esto no es QE para inducir espíritus animales y atraer a la gente a tomar riesgos y tomar préstamos", dijo Danielle DiMartino Booth, ex funcionaria de la Fed que ahora es CEO de Quill Intelligence.

La Fed incluso publicó el viernes una página de preguntas frecuentes que buscaba trazar una línea brillante entre los movimientos y lo que sucedió durante la crisis.

"Estas operaciones no tienen implicaciones materiales para la postura de la política monetaria", dijo el comunicado, y agregó que debería haber "poco o ningún efecto" en el gasto de los hogares y las empresas, ni el nivel general de actividad económica.

, la Fed solo quiere asegurarse de que haya suficiente dinero circulando por el sistema, porque últimamente no ha habido.

Surgen problemas de "fontanería"

Las tasas de préstamos a un día aumentaron repentinamente el mes pasado . El episodio reveló una crisis monetaria repentina. Ahora la Fed responde inyectando más efectivo para que la plomería vuelva a fluir.

"No se trata de cambiar la postura de la política monetaria. Se trata de asegurarse de que los mercados funcionen", Neel Kashkari, presidente de la Federal de Minneapolis. Reserve, dijo el jueves en la Cumbre Yahoo Finance All Markets. "Esto es solo un problema de plomería".

Pero como muchos propietarios saben, incluso los problemas de plomería pueden convertirse en problemas más grandes.

La Fed necesita arreglar la crisis de efectivo antes de que erosione la confianza o se extienda a la economía real, que ya ha comenzado a mostrar serias grietas debido a la guerra comercial entre Estados Unidos y China y al débil crecimiento global.

"No queremos que los shocks de financiamiento se sumen al empeoramiento de las perspectivas. No necesitamos este problema además de nuestros otros problemas", dijo Ralph Axel, estratega senior de tasas de EE. UU. en Bank of America Merrill Lynch.

La Fed reveló el viernes que los funcionarios se reunieron por videoconferencia el 4 de octubre para discutir la presión reciente en los mercados de préstamos a un día. Los planes finales para las compras de letras del Tesoro fueron aprobados el viernes.

'Volatilidad intensa'

Normalmente, los mercados de préstamos a un día reciben muy poca atención. Pero eso no es porque no sean importantes. Estos mercados son críticos. Permiten que los bancos, los fondos de cobertura y otras instituciones financieras pidan prestado dinero de manera rápida y económica durante períodos cortos de tiempo.

Muchos se sorprendieron cuando la tasa de acuerdos de recompra o recompra durante la noche aumentó a mediados de septiembre muy por encima del rango objetivo para préstamos a corto plazo establecidos por la Fed.

Incluso el jefe de la Fed, Jerome Powell, reconoció que estos mercados experimentaron una "volatilidad inesperadamente intensa".

La Fed atribuyó el estrés a dos factores únicos: el retiro de efectivo por parte de las empresas estadounidenses para hacer trimestralmente pagos de impuestos al Departamento del Tesoro y la liquidación de una gran cantidad de compras del Tesoro.

La presión sostenida podría llevar a los inversores a temer que la Fed ya no tenga el control de las tasas de préstamos a corto plazo. Eso sería un problema porque precisamente así es como la Fed influye en la economía.

"Esta volatilidad puede impedir la implementación efectiva de la política monetaria, y la estamos abordando", dijo Powell.

La respuesta inicial, dirigida por el La Fed de Nueva York presentó una serie de "operaciones de repositorio de emergencia" de emergencia. Estas inyecciones de efectivo, que se reembolsan rápidamente, tenían como objetivo recuperar los costos de los préstamos. Los movimientos funcionaron, reduciendo las tasas.

Sin embargo, las operaciones de repos de la Reserva Federal de Nueva York atrajeron una demanda muy fuerte, lo que sugiere que no podía simplemente retirarse.

El hecho de que todavía exista un clamor por las señales de efectivo todavía no hay suficiente efectivo en el sistema. Estos no son eventos únicos impulsados ​​por pagos de impuestos o subastas del Tesoro.

'Winging it'

La Fed comenzó a reducir su balance en octubre de 2017 porque la economía estaba mejorando. Los economistas dicen que la Fed subestimó la cantidad de efectivo que el sistema financiero necesitaba para seguir funcionando sin problemas. La Fed parece haber absorbido demasiado efectivo cuando revirtió el QE.

"Era un puente demasiado lejos", dijo DiMartino Booth.

Siempre existía el riesgo de que ocurriera. Nadie, ni siquiera la Reserva Federal, sabe cuánto efectivo debe mantenerse en el sistema posterior a la crisis.

"Lo están apartando, absolutamente", dijo Axel del Bank of America.

Powell señaló esta semana que la Fed pronto aumentará el tamaño de su balance. Es un retorno a lo que hizo la Fed antes de 2007, cuando el balance del banco central creció regularmente antes de la crisis en línea con el crecimiento de la moneda.

Pero Powell enfatizó que esto "no debe confundirse de ninguna manera" con el programa QE lanzado después de la crisis financiera.

Y para enfatizar ese punto, la Fed está comprando deuda del gobierno a corto plazo conocida como letras del Tesoro o T-Bills. La Fed dijo que estas compras "deberían tener poco o ningún efecto" en las tasas de interés a largo plazo.

Esa es una gran diferencia con respecto al QE, cuando la Fed engulló bonos del Tesoro de mayor duración en un intento por mantener bajos los costos de los préstamos. [19659004] "Están apuntando específicamente a T-Bills para tratar de ayudar a la mensajería, lo cual es difícil debido a los sucesos simultáneos de la desaceleración y los recortes de la Fed", dijo Axel.

QE4 para luchar contra la próxima recesión [19659037] La Fed ya ha reducido las tasas de interés dos veces en respuesta a la pérdida de impulso en la economía de Estados Unidos. Esos recortes de tasas, hasta un rango de 1.75% a 2%, han erosionado la potencia de fuego limitada de la Fed para luchar contra la próxima recesión.

UBS ha advertido que el crecimiento del PIB de EE. UU. Caerá a casi cero luego año, obligando a la Fed a reducir las tasas de interés en otro punto porcentual entre ahora y el primer semestre de 2020.

"Tenemos una desaceleración bastante masiva en nuestras previsiones", dijo Rob Martin, economista estadounidense de UBS. [19659004] Aunque UBS no está pidiendo que el crecimiento del PIB sea negativo, Martin dijo que "no está del todo" seguro de que Estados Unidos evitará una recesión.

Y los funcionarios de la Fed ya han dicho que se sentirían cómodos relanzando QE si no tienen espacio para reducir las tasas en la próxima recesión.

"Cuando se escriba la historia, esto se considerará como el segundo paso en la campaña de flexibilización de la Reserva Federal hacia la próxima recesión", dijo DiMartino Booth. "Primero tuvimos recortes de tasas. Ahora tenemos alivio en el mercado de préstamos a un día. El tercer paso es la flexibilización cuantitativa".

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Referencia: https://edition.cnn.com/2019/10/11/investing/fed-qe-powell-balance-sheet/index.html