Considere esto un cuaderno de viaje en imágenes (gráficos y cuadros realmente) que presenta una imagen bastante llamativa y completa de una nación en camino a la recesión. Nuestro declive es más pronunciado ahora de lo que fue incluso en mi recuento de los cambios económicos durante el verano y principios del otoño.
Mientras que el mercado de valores ha seguido aumentando (y nunca dije que no aumentaría este año hasta y a menos que comience la recesión y la baje), las ganancias, en las que solían basarse las valoraciones de acciones en tiempos antiguos, han bajado trimestre tras trimestre, tanto las ganancias reales como las proyectadas.
Las ganancias estarían mucho más bajas si no estuvieran impulsadas por recortes de impuestos, y las ganancias por acción (un promedio de 2.3% a / a) bajarían aún más si no estuvieran impulsadas por la recompra masiva de acciones porque los ingresos comerciales generalmente están abajo (más bajo desde los años de Obama). Las ventas son generalmente bajas. Se prevé que los ingresos y las ganancias del cuarto trimestre sean aún más bajos en una base más amplia que incluya servicios. Es probable que estos cambios en los ingresos reduzcan aún más los costos para evitar que las ganancias se hundan tanto, y esas medidas de reducción de costos podrían incluir la mano de obra, lo que ralentizaría la capacidad del consumidor, que ha sido lo único que ha mantenido la cabeza de la economía por encima agua.
¿Qué está impulsando las existencias además de recompras? ¿Podría ser el nuevo QE donde un cuarto de billón de dólares está regresando a través de los mercados? Si es así, el mercado puede estar un poco por delante de sí mismo:
Parece que el mercado ha valorado mucho más QE4 de lo que prometió la Fed. De hecho, parece que ya tiene un precio en QE4ever. Si bien creo que QE4ever es el curso en el que estamos ahora, el mercado podría ser un poco prematuro para ponerle precio a la vez. Si bien el QE de la Fed puede aumentar aún más las existencias, hemos visto años de pruebas de que casi nada se reduce a la capacidad del consumidor, por lo que el QE no hará mucho para impulsar la economía general a medida que se hunde en la recesión debido a que los consumidores retroceden, que verá a continuación, parece que los consumidores ahora lo están haciendo.
Si el mercado sube debido a la nueva QE4 de la Fed, estará más fuera de sincronía con la economía subyacente, que probablemente continuará bajando, a pesar de la QE de la Fed, desde Main Street y Joe y Joline Average no es participante de QE.
Sin embargo, este no es un artículo sobre lo que sucederá con el mercado de valores este año. Simplemente tengo que tomar en consideración la incongruencia de su surgimiento en una economía en quiebra. Queda por ver si ahora estamos en una fusión hacia una cima de las acciones o no, todavía está por verse; pero lo que no queda por ver es si la economía de los EE. UU. (y la economía global) todavía se está moviendo implacablemente hacia la recesión a un ritmo aún más rápido. Sí, queda por ver si la economía ya ha entró en recesión como dije antes para este año, pero lo que no queda por ver es si todos los movimientos económicos han continuado o no hacia la recesión.
El PIB no es lo que solía ser
Es cierto que pensé que el crecimiento del PIB sería casi plano en el tercer trimestre y sería negativo en el cuarto, pero el tercer trimestre resultó mejor de lo que pensaba. sería 1.9% y parece ser contrario a mi predicción de recesión:
Como puede ver a continuación, sin embargo, el crecimiento del PIB real, que factores de inflación, a menudo se desplomó desde niveles más altos que el número de crecimiento del PIB actual directamente en recesión en un solo trimestre:
No sería nada inusual que lo haga ahora. De hecho, vimos que el crecimiento del PIB disminuyó mucho más que eso en el trimestre de cada una de las dos últimas recesiones. Observe cómo, al entrar en la Gran Recesión, el crecimiento del PIB cayó en el trimestre inicial de esa recesión de un positivo 2.5% a negativo 2.3%:
Parece que el PIB puede estar haciendo una caída trimestral tan grande nuevamente. Ya, el crecimiento del PIB del cuarto trimestre ha sido revisado a la baja a un 0.3% proyectado por la Fed de Atlanta y 0.39% por la Fed de Nueva York, y debo tener en cuenta que el número de la Fed de Atlanta fue del 1.0% solo hace dos semanas. Entonces, las revisiones son rápidas y furiosas.
La línea verde en el gráfico a continuación muestra qué tan rápido la Fed de Atlanta ha estado revisando su estimación del cuarto trimestre a la baja:
El 15 de noviembre, el # El modelo GDPNow ahora pronosticado del crecimiento real del PIB en el cuarto trimestre de1919 es de 0.3%. Ver GDPNow para más detalles. https://t.co/T7FoDdgYos pic.twitter.com/wOR961QYtv
– Atlanta Fed (@AtlantaFed) 15 de noviembre de 2019
Entonces, tal vez, tal vez, el El mercado de valores está un poco separado de los tipos de métricas empresariales que durante décadas impulsaron la valoración de las acciones y, en particular, de la economía en general. Independientemente de lo que esté sucediendo en el país de las maravillas de las acciones, la recesión en la economía real está bajando rápidamente. El siguiente es un resumen de las estadísticas económicas desde la última vez que informé sobre el progreso de la recesión :
Además, la determinación oficial del inicio de una recesión no siempre es basado solo en el PIB y a veces puede fijar el inicio de una recesión un mes o dos antes del primer trimestre que se vuelve negativo:
Una recesión es cuando la economía disminuye significativamente durante al menos seis meses. Hay una caída en los siguientes cinco indicadores económicos: producto interno bruto real, ingresos, empleo, manufactura y ventas minoristas. La gente suele decir que una recesión es cuando la tasa de crecimiento del PIB es negativa durante dos trimestres consecutivos o más. Pero una recesión puede comenzar silenciosamente antes de que se publiquen los informes trimestrales del producto interno bruto. Es por eso que la Oficina Nacional de Investigación Económica mide los otros cuatro factores. Esa información sale mensualmente. Cuando estos indicadores económicos disminuyan, también lo hará el PIB. La Oficina Nacional de Investigación Económica define una recesión como "un período de caída de la actividad económica en toda la economía, que dura más de unos pocos meses". El NBER es la organización privada sin fines de lucro que anuncia cuándo comienzan y terminan las recesiones. Es la fuente nacional para medir las etapas del ciclo económico.
En la medida en que el PIB creció el último trimestre, se consideró que la mayor parte del crecimiento se debió en gran medida al continuo y fuerte gasto del consumidor. De hecho, el crecimiento en el gasto del consumidor fue igual al 100% del crecimiento general visto en el PIB. La única otra contribución positiva al crecimiento fue el gasto público. En otras palabras, si el gasto del consumidor hubiera bajado la fracción más pequeña, en lugar de aumentar, el crecimiento del PIB habría sido negativo:
Entonces, comencemos nuestro amplio recorrido por el estado de la economía con el estado del consumidor.
El sedimento del consumidor se está hundiendo rápidamente
Con un acuerdo comercial con China que se veía desde hace mucho tiempo, incluso un pequeño acuerdo preliminar, todas las narraciones de salvación para la economía de los EE. UU. Continúan descansando en el consumidor estadounidense que salva el día. Si bien el consumidor ha llevado a los EE. UU. A través de una recesión manufacturera, una recesión de ganancias y el primer trimestre negativo de lo que probablemente se convertirá en una recesión de servicios este trimestre e incluso a través del Apocalipsis minorista, todo para mantener el PIB aún positivo, eso ya no puede ser el caso:
Bloomberg muestra que "Consumer Comfort" se está desvaneciendo rápidamente. Dicho de otra manera, esta es la mayor caída desde el inicio de la Gran Recesión:
Lehman Bros. tardó en crear la última caída de ese tamaño en la comodidad del consumidor. Entonces, si esperamos que el consumidor continúe llevando el día sobre sus hombros, parece que ese día ya ha terminado y aparecerá en las estadísticas del PIB del cuarto trimestre. (El índice de confort de Bloomberg se basa en cómo se sienten los consumidores sobre el estado de la economía, sus finanzas personales y el clima general de compra).
Un indicador particularmente predictivo para evaluar lo que dice la confianza del consumidor sobre la probabilidad de una recesión es creado por restando cómo se sienten los consumidores acerca de sus condiciones económicas actuales de cómo se sienten acerca de las posibles condiciones futuras:
Como puede ver, ese indicador cayó en picado en los últimos tres meses, y nunca ha estado tan lejos en el abismo sin Estados Unidos ya está en recesión. Además, las recesiones comienzan cuando este medidor se pone en el fondo. Explota ese gráfico y verás que acaba de ponerse en el fondo.
Los optimistas económicos han tenido durante algunos meses todos sus huevos en una sola canasta, el consumidor, y esa canasta ya no se sostiene: [19659032] En ese video, escuchamos que la tasa de desaceleración en el crecimiento del PIB es bastante significativa en términos de lo que significa sobre la economía porque la tasa de disminución aumenta rápidamente en el trimestre en el que entra en recesión , lo que lleva a BNP Paribas a creer que la Fed se verá obligada a rescatar nuevamente pronto con QE adicional, que es lo que hace que este QE4ever sea.
Apocalipsis minorista ahora
Si la confianza del consumidor se desvanece, esperar que eso también aparezca en las ventas minoristas principales; y, de hecho, vemos que las ventas minoristas centrales se ubicaron justo en la cúspide de la recesión en octubre:
Si la suavización de la confianza del consumidor se traduce en una restricción significativa en el gasto del consumidor, la contratación y la inversión empresarial, la probabilidad de recesión aumenta dramáticamente.
Bueno, parece que el debilitamiento de la confianza del consumidor, que fue fuerte durante el verano, ahora está haciendo exactamente eso.
Las ventas minoristas principales habían registrado seis ganancias mensuales consecutivas hasta agosto antes disminuyendo en septiembre …. Los detalles del informe de ventas minoristas de octubre sugieren aún más precaución ya que las áreas más fuertes de gasto son las que generalmente se consideran básicas, mientras que las categorías generalmente consideradas más discrecionales cayeron.
Eso es todo lo que se necesita para hacer que el gasto del consumidor parte del PIB del crecimiento en declive, que, como señalé al comienzo del artículo, es todo lo que se necesitaría para hacer que el crecimiento del PIB sea negativo en el cuarto trimestre, un giro que puede haber sucedido, como se señaló anteriormente, en septiembre.
La caída continua en las ventas minoristas también está afectando los espacios minoristas Fitch acaba de rebajar los títulos comerciales respaldados por hipotecas (CMBS) . Ha rebajado cuatro clases de notas en UBS-Barclay’s Commercial Mortgage Trust y cuatro clases de notas en Morgan Stanley’s Capital I Trust. ¿Suena alguna campana del pasado? Seguramente, MBS no podría ser una fuente sorpresa de problemas importantes, ¿verdad?
Las notas de UBS tienen préstamos con cuatro centros comerciales en Connecticut, Illinois, Luisiana y Carolina del Sur, que representan el 27% del grupo de préstamos. Es probable que las rebajas de Fitch estén por delante de la quiebra de estos centros comerciales y podrían significar graves pérdidas para los inversores … Morgan Stanley Capital I Trust tiene préstamos vinculados a dos centros comerciales en Texas que representan el 28.5% del conjunto de garantías, dijo Fitch … Ambos … tienen centros comerciales anclados por los grandes almacenes Sears, Dillard’s, Macy’s y JCPenney, muchos de los cuales están cerrando sus negocios a una velocidad récord … Fitch está … advirtiendo a los inversionistas que CMBS trata con una fuerte exposición en centros comerciales que podría ver pérdidas significativas en el futuro.
¿Posible derrame del Apocalipsis minorista en el ámbito financiero como resultado del cierre de los centros comerciales? ¿Quién podría haber visto venir eso? El hecho de que aparezcan grietas en el mismo terreno donde se abrieron las últimas fallas importantes en la economía no es motivo de preocupación, amigos.
La industria retrocede como una mala línea
La producción industrial cayó otro 0,84% en octubre ( Mamá). Eso es después de una caída mensual de 0.3% en septiembre, llevando la caída anual a -1.13%. Los pedidos de fábrica también cayeron más de lo esperado en septiembre y agosto. La producción de vehículos de motor (un 7% menos) lideró la caída. El tamaño de este declive industrial en una escala histórica se ve así:
Como puede ver, eso pone al lado de la fabricación de la "mayor economía de la historia" en una línea por debajo de la cual solo una vez en la historia hemos escapado en una recesión:
Carmageddon sigue fallando
El sector automotriz de EE. UU. corre el riesgo de exacerbar la desaceleración industrial de EE. UU. a medida que las pérdidas de empleos comienzan a surgir debido a la desaceleración de las ventas y los respaldos de inventario. Las recientes negociaciones sindicales han salvado algunos de esos trabajos, pero no todos. El crecimiento de las ventas ha sido ligeramente negativo desde 2016 y se ve como el mundo del automóvil antes de la Gran Recesión, que se convirtió en una eliminación de fabricantes de automóviles … o lo habría sido para algunos fabricantes estadounidenses si no fuera por los rescates del gobierno.
Es más probable que las empresas reduzcan la cantidad de horas que trabajan los empleados que dar el paso más severo de reducción empleados, especialmente con sindicatos totalmente involucrados; y eso es lo que han estado haciendo durante un par de años. Eventualmente, tendrán que dar el siguiente gran paso para despedir a la gente:
Por supuesto, incluso solo las personas que trabajan menos horas requieren tolerancia en el lado del consumidor de la economía ya que los trabajadores subempleados reducen el consumo. Es decir, a pesar de que las ventas están disminuyendo y el inventario está retrocediendo, las condiciones de ventas están disminuyendo aún más, aumentando la presión para pasar a los despidos:
Los alcances del mercado automotor se profundizan, con largas cadenas de suministro y un gran consumo de materias primas. materiales, textiles, productos químicos y electrónicos. La industria alberga millones de empleos y el año pasado, el sector se contrajo por primera vez desde la crisis financiera mundial. El FMI estima que esta caída en la producción representó más del 25% de la desaceleración de la economía mundial entre 2017 y 2018.
Cero cobertura
Como los precios de los automóviles han subido porque los automóviles tienen mucha más alta tecnología campanas y silbatos, los préstamos para automóviles se han alargado porque los ingresos no han aumentado. A medida que los préstamos para automóviles se han alargado, los automóviles comenzaron a depreciarse más rápido de lo que se pagan los préstamos. Como resultado, muchas más personas se encuentran bajo el agua en sus préstamos para automóviles, una situación no muy diferente a los préstamos para viviendas durante la última crisis de vivienda. Entonces, a medida que Carmageddon comienza a extenderse al mercado laboral más amplio para que más personas se encuentren incapaces de mantener esos préstamos largos, espere más problemas en el mundo financiero ya que las personas que están bajo el agua en sus préstamos para automóviles dejan que los bancos recuperen los automóviles. [19659008] Farmageddon sigue arando bajo
Un informe de noviembre de la Reserva Federal de Kansas City cuenta una triste historia de la agricultura en el medio oeste, devastada por nevadas tardías al comienzo del año, y luego inundaciones cuando toda esa nieve se descongela en la primavera, y ahora nieva temprano en el otoño junto con todos los aranceles chinos sobre productos agrícolas. Los agricultores simplemente no pudieron tomarse un descanso durante 2019.
A pesar de la asistencia del gobierno, los ingresos agrícolas y, en consecuencia, las tasas de reembolso de préstamos cayeron. No fue mucho en el medio oeste inferior, pero no ayudó:
Sin embargo, el medio oeste superior fue golpeado severamente. ¡Wisconsin informa que está perdiendo dos granjas lecheras todos los días! Esa es una gran pérdida para un estado.
A medida que las bancarrotas agrícolas se disparan, es posible que casi el 10% de los productores de lácteos de Wisconsin cierren en 2019. "Mira el clima, miras las cosechas que no puedes sacar del campo, miras las facturas que no puedes pagar ”, dijo Edelburg a Yahoo Finance. " Las bancarrotas han aumentado … 24% desde el año pasado. "
Y "aumentar 24%" no es 24% de un número pequeño. ¡Wisconsin perdió casi 1200 granjas lecheras entre 2016 y 2018! La gente podría estar alardeando de lo agradable que es en Florida; pero Florida no es todo Estados Unidos, y el dolor en Wisconsin es severo. Las tasas de suicidio, particularmente entre los agricultores, se han disparado:
La agencia agrícola del USDA capacita a sus oficiales de préstamos agrícolas sobre cómo buscar señales de advertencia como parte de la prevención del suicidio. "Los banqueros son los primeros y la vanguardia en ver muchas de estas cosas", dijo Edelburg. "Están entregando las malas noticias, y estos agricultores están lidiando con eso en ese nivel".
Las llamadas al Wisconsin Farm Center, que ayuda a los agricultores angustiados, aumentaron el año pasado, incluido un Aumento del 33 por ciento en noviembre y diciembre en comparación con los mismos dos meses del año anterior.
Los agricultores realmente lo han estado tomando en fuga este año debido al golpe 1-2-3 de sequías, inundaciones y las guerras comerciales de Trump. Más de la mitad de los estados de EE. UU. Están experimentando crecientes bancarrotas agrícolas, alcanzando nuevamente su nivel más alto desde el final de la Gran Recesión.
Transporte cuesta abajo
No es sorprendente, cuando las granjas están dejando de producir y comprando menos equipo y la fabricación está disminuyendo, para encontrar que el envío también estaría en declive. Toda la imagen está de acuerdo con lo que está sucediendo.
La última vez que presenté el Índice de Carga Cass, se veía así:
Ahora, se ve así:
Eso incluye lo que ahora se llama un "Recesión ferroviaria". La Asociación Estadounidense de Ferrocarriles informó que el tráfico ferroviario y el uso de contenedores intermodales se ha ido … bueno, fuera de los rieles:
"No hay focos de crecimiento", dijo el analista de Bloomberg Intelligence Lee Klaskow … "Realmente no hay nada que me toque en el hombro y diga:" Oye, mírame. Voy a ser tu próximo motor de crecimiento ".
¿Necesito decir más sobre el transporte? Solo notaré que, a medida que continúa la recesión de carga (tantas cosas que ahora se llaman una "recesión"), continúan los pedidos de nuevos equipos de transporte creando un ciclo de retroalimentación en la producción automotriz y otras manufacturas , que ha llevado la producción de todo el equipo de transporte a un precipicio:
La vivienda sigue colapsando
El precio de la vivienda ha seguido bajando con las ventas al igual que la competencia entre compradores. Según Redfin, la competencia continuó disminuyendo a nivel nacional, tanto de año en año como de mes a mes:
A nivel nacional, solo el 10 por ciento de las ofertas escritas por los agentes de Redfin en nombre de sus clientes de compra de viviendas enfrentaron un La guerra de ofertas en octubre, por debajo del 39 por ciento del año anterior y ahora en un mínimo de 10 años .
Algunas regiones subieron mes a mes, pero todas las regiones bajaron año tras año.
Home Depot es un negocio sólido para medir el negocio de construcción y remodelación de viviendas , y acaban de informar su peor trimestre desde la Gran Recesión:
" Las ganancias de Home Depot fueron las más decepcionantes para los inversores desde la crisis financiera "
Las acciones de Home Depot Inc … se hundieron 4.9% en la mañana el martes, que los encamina a sufrir el mayor descenso de un día después de las ganancias en más de 10 años. Anteriormente, el minorista de mejoras para el hogar superó las expectativas de ganancias fiscales del tercer trimestre pero se perdió en las ventas totales y en la misma tienda, y redujo su perspectiva para todo el año . La última vez que las acciones cayeron tanto el día después de las ganancias fue el 19 de mayo de 2009.
Esas expectativas declaradas no parecen que Home Depot espere que la construcción de viviendas se recupere pronto; pero la disminución en la construcción no se limita a la vivienda; la construcción comercial ha estado en recesión desde hace algún tiempo:
Las inversiones de capital y el sentimiento empresarial ya no son tan capital
Con la fabricación en recesión, el flete en recesión, los nuevos pedidos de vehículos en recesión, las granjas cayendo a izquierda y derecha, la vivienda en declive y construcción comercial en recesión, no es de extrañar que la inversión en activos fijos también esté cayendo por un precipicio:
Por lo tanto, tampoco debería sorprendernos ver que el sentimiento empresarial se derrumba en una larga colina con dos de tres medidas que alcanzaron su punto más bajo desde la Gran Recesión:
Por lo tanto, tampoco debería sorprender que los CEOs que están mucho más cerca del sentimiento empresarial que los consumidores se sientan mucho peor acerca de las cosas que los consumidores que acaban de comenzar a comprender :
Y, acercándose al corazón de Donald, la industria hotelera de EE. UU. También está entrando en recesión … al menos, medido por los ingresos por habitación disponible. Ciertamente, viajar es un área que los consumidores cortan primero cuando comienzan a apretarse el cinturón. Una vez más, la tendencia no se ha hundido tan bajo desde la Gran Recesión:
Por supuesto, cuando se mide "por habitación disponible", la disminución podría deberse tanto al exceso de construcción como al retroceso de los viajes. Sin embargo, ese no parece ser el caso, al menos en habitaciones económicas, donde la oferta se ha estado reduciendo durante algún tiempo, mientras que la demanda también se está reduciendo:
Las tasas diarias promedio (precios) incluso están retrocediendo de una manera no vista desde las dos últimas recesiones:
Empleo no tan lucrativo
Con todo eso, no es sorprendente que el empleo, el factor más crítico para determinar las recesiones, también esté comenzando a girar hacia el sur. El último informe de JOLTS publicado por la Oficina de Estadísticas Laborales mostró que el número total de ofertas de trabajo ahora está disminuyendo aún más:
Por supuesto, el primer lugar en que las compañías recortan antes de despedir empleados es en horas extras. Como se esperaría de la información anterior sobre pedidos de fabricación y producción, esas horas ya se han reducido en la fabricación a un grado no visto desde … la Gran Recesión:
Si bien la tasa de desempleo ha aparecido en mis informes anteriores En el fondo, todavía no se ha vuelto significativamente hacia arriba. Sin embargo, con nuevos empleos en una disminución tan constante, un aumento significativo en el desempleo no puede estar muy lejos. La tasa de contratación de compañías estadounidenses ha caído a un mínimo de siete años:
Solo una quinta parte de los economistas encuestados por la Asociación Nacional para la Economía Empresarial dijo que sus compañías han aumentado su fuerza laboral en los últimos tres meses. Eso es menos de un tercio en julio … Una amplia medida de las ganancias de empleo en la encuesta cayó a su nivel más bajo desde octubre de 2012 … "La economía de Estados Unidos parece estar desacelerándose, y los encuestados esperan un crecimiento aún más lento en los próximos 12 meses …". La desaceleración de la contratación se produce a medida que más empresas informan un crecimiento más lento de las ventas y ganancias … Los datos del gobierno muestran que las empresas están publicando menos empleos disponibles, lo que sugiere que la demanda de mano de obra se está debilitando … Las empresas también están reduciendo sus inversiones en maquinaria, computadoras y otros equipos. Según la encuesta, la proporción de empresas que aumentan su gasto en dichos bienes está en su nivel más bajo en cinco años.
Finalmente, recuerde que, cuando la Oficina de Estadísticas Laborales reconcilió sus libros este año, descubrió que sus informes mensuales de nuevos empleos habían exagerado en conjunto la cantidad de nuevos empleos del año pasado en medio millón. He señalado antes que esta escala de revisión a la baja solo ocurre en medio de las recesiones cuando aparentemente sus métodos de encuesta de nuevos trabajos están muy sesgados hacia lo positivo:
Finanzas
Como rigidez en todas estas áreas de la La economía continúa presionando, está afectando negativamente al mundo de las finanzas. En 2017, trece préstamos apalancados en el índice S & P / LSTA fueron rebajados. En 2018, el número de rebajas se disparó a 244. En 2019, el número aumentó aún más a 282 con dos meses y medio de una tendencia de aumento aún por venir.
La tendencia al alza de las rebajas ha puesto en su hockey – curva de palo ahora como esta, y verás, nuevamente, tienes que regresar a la Gran Recesión para encontrar un momento que se vea tan mal:
Con eso, déjame dejarte con algo para pensar sobre un hombre de negocios conservador, el copresidente de Oaktree Capital Management, Howard Marks, hablando sobre nuestro mundo de bonos invertidos, burbujas y su creencia de que estamos en un período de alto riesgo:
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Referencia: http://thegreatrecession.info/blog/relentless-road-to-recession-2/