Creemos que la próxima etapa del mercado alcista del oro será impulsada por compradores occidentales, un tema que discutimos en nuestra carta del 2T 2019. El mercado alcista del oro de la década pasada, que duró 10 años y vio que el precio del oro subió casi siete veces, fue dominado por compradores del este, principalmente de China e India.


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En la primera etapa del mercado alcista de la última década, que terminó en 2008 cuando el oro alcanzó los $ 1,000 por onza, los participantes del mercado occidental de oro pasaron la mayor parte del tiempo no comprando, sino vendiendo oro. Por ejemplo, los bancos centrales occidentales solo dejaron de vender su oro en 2008 y los fondos de cobertura y otros especuladores occidentales fueron significativamente cortos durante gran parte del avance. Además, una gran cantidad de productores de oro occidentales todavía vendían su producción de oro a medida que se desarrollaba la primera etapa del mercado alcista del oro.

Le tomó todo el camino hasta 2009 para que el mayor defensor de la venta a término de oro, Barrick Corp, admitiera que ya no podía soportar el dolor financiero de mantener una posición corta masiva. En septiembre de 2009, anunciaron que cerrarían su programa de venta anticipada y sufrirían una pérdida de $ 5.6 mil millones. Además, fue solo después de la crisis financiera de 2008 que comenzamos a ver interés en el oro por parte de los inversores occidentales. Varios fondos de cobertura de alto perfil declararon que habían acumulado posiciones de oro, pero los fondos de cobertura llegaron tarde al juego. Para 2009, a la primera etapa del mercado alcista del oro solo le quedaban tres años antes de que alcanzara su punto máximo y, una vez que el precio del oro comenzó su retroceso a fines de 2011, los inversores occidentales pasaron los siguientes cuatro años liquidando todo el oro que habían acumulado desde 2008: casi 1.500 toneladas.

Precios del oro,
Diez años después del 12/2019

 Precios del oro diez años después del 12-2019

Fuente: Nasdaq.com [19659004]

La ausencia total de compras occidentales, combinada con la compra medida por parte de chinos e indios, que pensaban que el oro era una clase de activos baratos que merecía la acumulación a largo plazo, produjo un mercado alcista largo caracterizado por baja volatilidad y poca especulación. actividad. A diferencia del mercado alcista de oro de la década de 1970, el mercado alcista de oro de la década de 2000 fue extremadamente medido y ordenado y el avance de $ 250 a $ 1,900 por onza recibió pocos comentarios de la prensa financiera.

Para aquellos con largos recuerdos, recuerden cuán diferente fue el mercado alcista del oro de los años 70 del experimentado en la última década. La etapa final del mercado alcista del oro en la década de 1970 fue impulsada por inversores occidentales y tanto el oro como la plata exhibieron altos niveles de actividad especulativa, que incluyó el intento de esquina del mercado de la plata por parte de los Hunt Brothers. Solo en 1979, el precio del oro avanzó en más del 150% y la plata explotó en más del 230%.

¿Estamos comenzando a ver el retorno del interés occidental en los mercados de oro? Creemos que lo somos. El seguimiento de la acumulación de oro y plata a través de sus respectivos ETF físicos es una buena manera de medir el movimiento. Los 17 ETF físicos de oro que seguimos han mostrado acumulaciones constantes a lo largo de 2019 . Según nuestro cálculo, han acumulado 40 toneladas de metal en el primer trimestre, 59 toneladas en el segundo trimestre y 214 toneladas en el tercer trimestre. Las acumulaciones continúan en Q4. En las primeras tres semanas de octubre, se acumularon otras 35 toneladas. Para todo 2019, los ETF físicos de oro han acumulado 350 toneladas de metal y las tenencias totales ahora son de 2.560 toneladas, casi igual a su pico de 2012.

Las acumulaciones también continúan en los ETF físicos de plata y plata que rastreamos. En el primer trimestre, los nueve que rastreamos arrojan 166 toneladas de metal. Sin embargo, comenzando en Q2, comenzaron un período agresivo de acumulaciones. En el segundo trimestre, los ETF de plata acumularon 470 toneladas, en el tercer trimestre, acumularon 2.900 toneladas, y la acumulación continuó en el cuarto trimestre. Durante las primeras tres semanas de octubre, los ETF de plata acumularon 59 toneladas adicionales. En los últimos ocho años, el total de plata en poder de los ETF se comercializó en un rango entre 15,000 y 16,000 toneladas, pero como puede ver en el cuadro a continuación, las acumulaciones totales, ahora en pie en 19,500 toneladas, definitivamente han subido al alza después de ser limitado por rango durante 10 años.

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En nuestra Q2 2019 carta reiteramos nuestro objetivo de precio del oro de $ 12,000 por onza un objetivo de precio que potencialmente se alcanzará en un período de gran especulación no muy diferente uno que vimos hace 40 años. La enorme cantidad de dinero creada por los bancos centrales se ha combinado con el aumento masivo del endeudamiento total en los últimos nueve años, lo que ha provocado grandes distorsiones, incluida la aparición de especulaciones generalizadas en los mercados mundiales de bonos. Esta distorsión en particular es evidente cuando se considera la reciente venta de deuda alemana a 30 años con rendimientos negativos. Todas estas distorsiones han creado el telón de fondo perfecto para el próximo mercado alcista de metales preciosos.

Los inversores occidentales han comenzado a reconocer esto y han comenzado a hacer sus apuestas. El mercado alcista del oro ya ha comenzado.

En nuestro comentario del tercer trimestre de 2019, ¿QUÉ ESTÁ PASANDO CON LA PRODUCCIÓN DE SHALE DE ESTADOS UNIDOS? exploramos este tema y muchos otros. Si está interesado en leer nuestro artículo de investigación en profundidad, descargue el documento a continuación.

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