El jugo monetario de la Fed se ha vinculado directamente al aumento de las existencias.

Los mercados financieros han visto esta historia antes: la Reserva Federal entra con montones de dinero digitalizado recientemente acuñado que ayuda a enviar los precios de las acciones y otros activos al alza.

Pero esto no es 2009.

En cambio , es 2019, y una vez más, el banco central, ya sea por intención o por coincidencia, ha visto que sus esfuerzos para mantener el sistema financiero funcionando sin problemas terminan como una bonanza para Wall Street, donde el mercado alcista de decadelong ha dado un paso más con el paso del tiempo. un esfuerzo de liquidez de la Fed.

Desde a mediados de septiembre estalló en el mercado de repos donde los bancos van a buscar financiamiento durante la noche, la Fed ha inyectado miles de millones en los mercados, comprando principalmente a corto plazo Bonos del Tesoro en un esfuerzo, aparentemente, por mantener su tasa de interés de fondos de referencia dentro de su rango objetivo, actualmente en 1.5% a 1.75%.

Los resultados: una expansión de $ 175 mil millones del balance de la Fed a $ 4.07 billones, lo que representa un crecimiento de 4.5% sinc e comenzaron las operaciones. Durante ese tiempo, el S&P 500 aumentó apenas un 4%.

¿Coincidencia? Tal vez. Después de todo, la Fed ha enfatizado repetidamente que las recientes operaciones de compra de bonos no son similares a las tres rondas de flexibilización cuantitativa que ocurrieron durante y después de la crisis financiera y que acompañaron a la Gran Recesión.

Bajo QE, La Fed acreditó a los operadores primarios fondos a cambio de activos de alta calidad como deuda del Tesoro, en un esfuerzo por relajar las condiciones financieras, bajar las tasas de endeudamiento y dirigir el dinero a acciones y bonos corporativos. Las operaciones de este año, según lo declarado por la Fed, son específicamente para estabilizar las tasas a corto plazo, aunque el proceso es idéntico.

Los participantes del mercado ven grandes similitudes no solo en la operación, sino también en sus efectos.

QE y la última ronda de estímulo son "absolutamente" similares, dijo Lisa Shalett, directora de inversiones de Morgan Stanley Wealth Management. "Las condiciones financieras son extraordinariamente flojas y acomodaticias. Una de las cosas que ha hecho la liquidez del balance de la Reserva Federal también ha sido permitir que el dólar estadounidense se debilite realmente por primera vez en aproximadamente dos años. Estas son cosas que definitivamente están contribuyendo a esto movimiento en el mercado ".

De hecho, el Índice de Condiciones Financieras de Goldman Sachs, que los funcionarios de la Reserva Federal siguen de cerca, está cerca de sus mínimos del año, debido en gran parte al aumento de los precios de las acciones y la caída de los rendimientos de los bonos y los diferenciales de crédito. [19659002] Shalett dijo que las medidas de la Fed también han causado desequilibrios financieros en otros lugares, una preocupación clave para los funcionarios del banco central que han rechazado los recientes recortes de tasas de interés y una política más flexible. Citó la oferta pública inicial de WeWork, abandonada desde entonces, como un ejemplo de dinero en busca de activos financieros en lugar de ser devuelto a la economía real.

"Esto realmente habla de la idea de que una vez más estamos al borde de un potencial estar en esta burbuja, donde las valoraciones son sobre la historia y la narrativa y no sobre el flujo de caja y las ganancias ", dijo. "Uno pensaría que hubiéramos aprendido esta lección antes. Pero aquí vamos de nuevo".

Wall Street se dio cuenta a principios de esta semana cuando el rey de los fondos de cobertura Ray Dalio de Bridgewater Associates escribió su última misiva para LinkedIn , este titulado "El mundo se ha vuelto loco y el sistema está roto".

En el ensayo, el jefe del fondo de cobertura más grande del mundo señaló que los inversores están teniendo dinero "impulsado por los bancos centrales que están comprando Los activos financieros en sus inútiles intentos de impulsar la actividad económica y la inflación. La razón por la cual este dinero que se está presionando a los inversores no está impulsando el crecimiento y la inflación mucho más alto es que los inversores que lo obtienen quieren invertirlo en lugar de gastarlo. . "

Dalio dijo que el papel activo que los bancos centrales están jugando en el sistema financiero es crear una disparidad de riqueza porque el dinero ganado por los que están en la cima no está fluyendo hacia los que están más abajo en la escala.

" Porque el 'goteo -hacer "Cuando el proceso de tener dinero en la parte superior goteando hacia los trabajadores y otras personas mejorando sus ganancias y su solvencia crediticia no funciona, el sistema de hacer que el capitalismo funcione bien para la mayoría de las personas está roto", escribió. "Este conjunto de circunstancias es insostenible y, desde luego, ya no se puede impulsar, ya que se ha impulsado desde 2008. Por eso creo que el mundo se está acercando a un gran cambio de paradigma".

Las maquinaciones de la Fed , sin embargo, están trabajando para los mercados financieros.

El S&P 500 ha ganado alrededor del 4% en el cuarto trimestre y más del 7% en los últimos tres meses, gracias en buena parte a un fuerte impulso en la recompra de acciones, que también han Históricamente aumentó en tándem con los esfuerzos de liquidez de la Reserva Federal. Las recompras de acciones están registrando un aumento del 14,9% en el tercer trimestre desde el segundo trimestre, según Howard Silverblatt, analista senior de índices de S&P Dow Jones Indices. desaceleración en la fabricación, así como las ganancias corporativas que parecen dirigirse a la cuarta disminución consecutiva año tras año. Las ganancias de la compañía S&P 500 se están registrando a una caída del 2.7% en el tercer trimestre y se espera que caigan un 0.4% en el cuarto trimestre, de acuerdo con las estimaciones de FactSet.

"El aumento en los mercados de renta variable ha sido consecuencia de la liquidez de la Fed. el sistema bancario a través de repos y compras de T-Bill ", dijo Albert Edwards, analista de mercado de Societe Generale, en una nota para clientes. "Recuerde que esto no es QE4, como la Fed nos ha asegurado repetidamente. Dígale eso al mercado de valores, que ciertamente está reaccionando como si fuera a forjarse a nuevos máximos históricos".

Para los inversores que buscan a largo plazo De hecho, los desarrollos deberían ser "masivamente preocupantes", dijo Shalett de Morgan Stanley.

"El mercado se está desviando bastante de los fundamentos", dijo. "Todo este ciclo ha sido prueba en el budín de que la liquidez está entrando en los mercados financieros. No está entrando en la economía real".