(Bloomberg) – El mercado de bonos está haciendo sonar la alarma de que la avalancha de efectivo que los políticos han desatado para impulsar el crecimiento frente a la pandemia tendrá consecuencias potencialmente dolorosas para la economía.

La curva de rendimiento del Tesoro es la más pronunciada en tres años, con tasas de vencimiento a largo plazo que aumentan a medida que la Reserva Federal imprime miles de millones de dólares a la semana para aumentar su arsenal de deuda pública y otros activos. El fenómeno de empinamiento suele ser una señal de mejora de las perspectivas de crecimiento, y los activos más riesgosos, como las acciones, se están recuperando. Sin embargo, algunos inversionistas son más cautelosos con lo que dice sobre las expectativas de inflación, ya que la actividad de EE. UU. Simplemente da una pista de tocar fondo de lo que probablemente sea la depresión más profunda en la memoria viva.

El riesgo de que el mercado comience a lidiar es que en A raíz de la pandemia, la estanflación, una combinación problemática de crecimiento tibio y aceleración de la inflación, se afianza en los años venideros y afecta los mercados como lo hizo en la década de 1970. El efectivo está inundando los fondos que invierten en valores protegidos contra la inflación, y las tasas de equilibrio, otro indicador de las expectativas de precios al consumidor, están regresando al alza.

No es que esto sea necesariamente malo. En realidad, la Fed agradecería un alejamiento de la angustia deflacionaria que se apoderó de la agitación del mercado en marzo, ya que su relajación monetaria sin precedentes apunta a hacer precisamente eso. Sin embargo, la posibilidad de que la inflación se acelere al mismo tiempo que la creación de empleos se desvanece está lejos de ser ideal. Con la mayoría de los inversores en bonos preparándose para las bajas tasas en los años venideros, el espectro de rendimientos que finalmente tomará vuelo podría resultar peligroso.

“La crisis de Covid-19 será recordada por muchas cosas, y entre ellas estará el esperado retorno. de inflación en los mercados desarrollados ", dijo Oliver Harvey, un estratega macro de Deutsche Bank AG.

En un mundo de tasas cero, la inflación puede parecer una amenaza lejana, y quienes se preocupan por ella son una minoría en el mercado , con los pronosticadores de inflación que se han demostrado equivocados una y otra vez durante la última década. Pero puede ser el efecto secundario de la cura pandémica administrada por los bancos centrales y los gobiernos.

Solo el balance de la Reserva Federal ha aumentado por encima de los $ 7 billones de alrededor de $ 4 billones a principios de marzo, y se pueden dar más pasos, como el rendimiento -control de curvas. Las expectativas de tal movimiento están contribuyendo al impulso cada vez mayor.

Para Scott Minerd, director de inversiones de Guggenheim Investments, los programas de la Fed que apuntalan el mercado de bonos corporativos llevarán a las empresas a ser aún más apalancadas, reduciendo la productividad y reduciendo el crecimiento.

La dependencia de las corporaciones del apoyo de la Fed significa que el banco central "tendrá que continuar proporcionando liquidez al sistema hasta que las tasas de inflación aumenten a niveles que probablemente la mayoría de los participantes de la Fed considerarían inaceptables hoy", dijo Minerd en Bloomberg. TV miercoles. La implicación a largo plazo es "un período de estanflación".

'Escenario de Apocalipsis'

La curva de rendimiento cada vez mayor, que viene a medida que aumenta la renta variable, se destaca en el radar de Kathryn Kaminski, estratega de investigación en jefe y gerente de cartera en Grupo AlphaSimplex. Para ella, advierte de una creciente preocupación por la inflación, un tema sobre el que dice que está escuchando más rumores.

“Mi escenario de apocalipsis, ya sea que pueda suceder o no, en términos de dónde estamos posicionados ahora es claramente una estanflación, " ella dijo. "Eso sería una inversión de todas las tendencias que hemos estado siguiendo. No creo que sea un escenario a corto plazo, pero ese es el aterrador a largo plazo ”.

El resultado sería que la renta variable se mantendría al frente inicialmente, a medida que la economía se infla, luego baja, los precios de los bonos caen, las materias primas dijo que la debilidad del dólar aumentó.

La última vez que la estanflación se apoderó de los EE. UU. a fines de la década de 1970, los rendimientos a 30 años finalmente se duplicaron en cuestión de años, en su camino a un récord por encima del 15% a principios de la década de 1980. El rendimiento de los bonos a largo plazo ahora es de aproximadamente 1,55%, por encima de un mínimo histórico de poco menos de 0,7% alcanzado en marzo.

Signos reveladores

Otros son más optimistas sobre el crecimiento, pero aún ven los efectos de la inflación a medida que las cadenas de suministro mundiales se vuelven obstruido.

Se pueden ver signos reveladores en los últimos datos. Junto con la disminución récord en una medida clave de los precios al consumidor de EE. UU. En abril, el costo de los alimentos en el hogar aumentó un 2,6% respecto al mes anterior, la mayor cantidad desde 1974, cuando los estadounidenses se abastecieron en las tiendas de comestibles. En el Reino Unido, la comida para mascotas en un punto aumentó un 26% sobre una base anualizada, según los cálculos del Deutsche Bank.

El estímulo de la política fiscal y monetaria "en sí mismo tiene una dinámica inflacionaria muy importante para ", dijo Jeffrey Rosenberg, gerente de cartera del Fondo Sistemático de Estrategias Múltiples de BlackRock. Él ve la inflación como un riesgo que comienza en unos seis meses, y uno que estará marcado por una curva cada vez más pronunciada.

"La crisis de Covid es, ante todo, un choque de oferta masivo y masivo" que luego "se había transformado en una gran crisis". choque masivo de la demanda ", dijo.

Incluso cuando la curva se intensifica, los indicadores de mercado para las proyecciones de inflación muestran que los inversores prevén que los precios al consumidor en Estados Unidos estarán por debajo del 2% durante décadas, aunque están muy por encima de sus mínimos de marzo. Las tasas de swaps de inflación a futuro en los EE. UU. Y la zona euro, favorecidas por los responsables políticos para las expectativas de inflación a largo plazo, también se han recuperado pero permanecen por debajo de los promedios a largo plazo.

El ETF iShares TIPS de $ 20 mil millones de BlackRock Inc. agregó más más de $ 700 millones el mes pasado, la mayor cantidad en más de dos años, según datos recopilados por Bloomberg.

US los mercados de inflación son demasiado pesimistas, dice Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en Bank of America Corp.

"La visión del mercado debería ser intolerable en la Fed", dijo Cabana. “Tendrán que ser creíbles para mantener las tasas bajas para generar una prima de riesgo de inflación al alza. Eso podría ser altamente inflacionario ".

Está aconsejando a los clientes que apuesten a que la brecha entre los rendimientos a cinco y 30 años se ampliará como una forma de cubrir ese riesgo.

Desglobalizado, deprimido

Estructuralmente, décadas de globalización Las cadenas de suministro que sofocaron la inflación pueden estar en un punto muerto, con los economistas preguntándose sobre el potencial de lo que se conoce como re-apuntalamiento y la economía global deprimida resultante. Para el economista de la Universidad de Yale, Stephen Roach, este telón de fondo combinado con la creciente pila de deudas es un presagio de una mayor inflación en los años venideros.

“Cuando se combina la tendencia de deslocalización a un nuevo apuntalamiento con un probable resurgimiento de la demanda acumulada del consumidor si si recibimos una vacuna, tiene una combinación letal de costos más altos ", dijo Roach, quien advirtió sobre la burbuja inmobiliaria de los Estados Unidos hace más de una década en Morgan Stanley, entre otras predicciones bajistas.

" Y la destrucción del empleo está ocurriendo está destinado a ser una característica duradera de este mundo post-Covid ", dijo. "Sin el ingreso laboral del empleo, la recuperación se quedará corta y esa es la parte del ciervo del escenario de estanflación".

(Agrega indicadores de mercado en el tercer párrafo).

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Referencia: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-flashes-stagflation-alarm-134042726.html