El perro de la inflación finalmente puede ladrar, los inversores apuestan

LONDRES (Reuters) – Oro, bosques, acciones inmobiliarias, bonos vinculados a la inflación: estos son solo algunos de los activos en los que los inversores están invirtiendo dinero en la opinión de que la reciente explosión del gasto público y el estímulo del banco central finalmente pueden despertar la inflación de su sueño de una década.

Con el pronóstico de la economía mundial de reducirse un 6% este año, puede parecer un momento extraño para preocuparse por la inflación.

Y, efectivamente, los indicadores basados ​​en el mercado sugieren que una tendencia alcista en los precios puede no molestar a los inversores durante años. Los indicadores de inflación de EE. UU. Y la zona euro indican que el crecimiento anual de los precios será de apenas más del 1%, incluso dentro de una década.

Entonces, si la inflación realmente es, como lo expresó el FMI en 2013, "el perro que no ladró", al no responder a toda la impresión de dinero del banco central desatada a raíz de la crisis de 2008-9, ¿por qué? ¿Deberían los inversores prepararse ahora, especialmente porque la demografía y la tecnología también están conspirando para reducir la inflación en todo el mundo desarrollado?

La respuesta es que algunos piensan que el perro realmente ladrará esta vez, en parte porque, a diferencia de los años posteriores a 2008, los gobiernos de todo el mundo también han estado implementando paquetes de gastos masivos, en un intento por limitar el impacto del pandemia de coronavirus.

"Estaremos empujando, empujando, empujando la cuerda y bajando la guardia, luego de 3 a 5 años a partir de ahora … ahí es cuando el perro (de inflación) comenzará a ladrar", dijo el jefe de multi- inversiones de PineBridge Investments. Mike Kelly, quien ha estado comprando oro en esa vista.

“Gold se preocupa por esas cosas con mucha anticipación. Ha surgido a través de este coronavirus con esa mentalidad de riesgo en el futuro ”, agregó.

Incluso los gobiernos típicamente frugales como Alemania se han unido a los bancos centrales con billones de dólares en programas de estímulo. Los inversores dicen que incluso el tema tabú largo de la monetización de la deuda, donde los bancos centrales financian directamente el gasto del gobierno, puede estar en las cartas.

"Lo que me preocupa es que en este momento parece que no hay límite para el estímulo fiscal", dijo Klaus Kaldemorgen, gerente de cartera en el administrador de activos DWS, quien dijo que estaba invirtiendo en coberturas de inflación mucho más de lo que estaba ahora. después de 2008.

Los halcones de la inflación también citan una tendencia de desglobalización, donde la reducción del comercio internacional y las empresas occidentales que devuelven la producción a sus propios países conducen a precios más altos.

Esta opinión de que la inflación podría repuntar se refleja en los swaps a plazo y en los índices de sorpresa de inflación de Citi, que muestran que la medida en que las lecturas de inflación de EE. UU. Son sorprendentes frente a las expectativas del mercado ha alcanzado un nivel récord y ha subido en el euro zona, también.

(GRÁFICO: índices de sorpresa de inflación de Citi – aquí )

¿QUÉ COMPRAR?

Los inversores tienen interés en fijar los precios de la inflación futura correctamente para salvaguardar sus rendimientos, de ahí la necesidad de coberturas, activos que aumenten su valor o al menos lo mantengan cuando el crecimiento de los precios se acelere.

Parecen favorecer principalmente los bonos y el oro vinculados a la inflación de los Estados Unidos. Los gerentes de patrimonio encuestados por Reuters han estado canalizando hasta el 10% de las carteras de los clientes hacia el metal amarillo a través de fondos indexados, acciones de oro e incluso lingotes.

Pero si los precios del oro han aumentado un 18% desde finales de marzo XAU =, algunas otras coberturas siguen siendo baratas.

Estados Unidos. Los bonos vinculados a la inflación a 10 años, conocidos como TIPS, muestran "rupturas", o la tasa de inflación anticipada en una década, alrededor del 1,2%.

También conocidos como vinculadores, el valor nominal y los pagos de intereses de estos valores aumentan con la inflación.

Pero a pesar del auge del estímulo, "los niveles de inflación que tienen un precio son mucho más bajos que los de fines del año pasado", dijo Teun Draaisma, gerente de cartera de Man Group, que ha invertido en inflación. activos vinculados

(GRÁFICO: Tasas de equilibrio de TIPS de EE. UU. – aquí )

Por lo tanto, la inflación podría estar a unos años de distancia, pero los bancos aconsejan a los clientes que recojan coberturas baratas. Morgan Stanley sugiere vinculadores estadounidenses a 30 años, mientras que Natwest aconseja comprar vinculadores británicos a 30 años y swaps de inflación de la zona euro a 10 años.

“Estos setos en muchos casos se ven extraordinariamente baratos, entonces, ¿por qué no comprarlos ahora? Podríamos esperar, luego las cosas podrían comenzar a alejarse de nosotros ”, dijo Colin Harte, gerente de cartera de activos múltiples de BNP Paribas Asset Management.

De hecho, el índice TIPS de EE. UU. De 10 años de S&P ya ha subido un 12% desde los niveles de marzo .SPBDU1ST.

"No pasarán dentro de un par de años hasta que (los factores inflacionistas) comiencen a aparecer, así que es por eso que mantenemos (vinculadores estadounidenses de larga data)", dijo Chris Jeffery, del equipo de asignación de activos de Legal & General.

Harte en BNP dijo que su cobertura principal es el oro, pero también ha invertido en una canasta de productos básicos más amplia que incluye gas natural, cobre y petróleo.

MADERA Y BOSQUES

Y no se trata solo de oro o enlazadores: otra opción es el sector inmobiliario. Kaldemorgen de DWS está comprando acciones alemanas de propiedades residenciales, apostando a que la oferta de nuevas propiedades aumentará más lentamente que la oferta monetaria.

Los precios globales de la vivienda, ajustados por inflación, aumentaron 14% en 2009-2019, según el FMI.

Legal & General's Jeffery aceleró las inversiones en tierras agrícolas y forestales a principios de este año con la expectativa de que retendrán su valor real en el horizonte de cinco a diez años. Sus tenencias son a través de acciones que cotizan en bolsa de compañías muy expuestas a tales tierras.

Los precios de la madera aumentaron más del 130% en términos reales en Gran Bretaña durante la última década, según muestran los datos de Forest Research, mientras que el valor de las tierras agrícolas de los EE. UU. Aumentó un 28% en la década hasta 2019, según el Departamento de Agricultura.

Kelly de PineBridge también favorece el bosque forestal, comprado a través de fondos privados. Si bien predice que los enlazadores seguirán siendo baratos durante los próximos años, espera que la madera se beneficie antes si las hipotecas de fondo atraen a más compradores de vivienda por primera vez y alimentan un auge de la construcción.