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Comerciantes que tienen un día difícil. (Xinhua / Wang Ying a través de Getty Images)
La "fontanería", como se llaman los entresijos del comercio en estos días, los repositorios circundantes son complejos, complicados incluso. En la base, funcionan así: un banco que necesita efectivo, digamos debido a un retiro temporal de su base de depósitos, se venderá desde i Es la tienda de valores del tesoro, que promete en el momento de la venta volver a comprar los valores a un precio fijo en un período de tiempo relativamente corto, digamos un día o una semana. Efectivamente, los valores del tesoro actúan como garantía para un préstamo a corto plazo, excepto que está redactado en términos de venta y recompra, de ahí la palabra repo, para el acuerdo de recompra.
En efecto, hubo demandas extraordinarias de efectivo durante el reciente susto. El cierre del trimestre aumenta las necesidades de liquidez entre los bancos, aunque solo sea para informar a los reguladores. Las corporaciones y los individuos también utilizan miles de millones para pagar sus impuestos estimados. En este momento en particular, las subastas de bonos del Tesoro que se acercan a los $ 100 mil millones también sacaron efectivo del sistema. Algunos observadores también señalan unas vacaciones en Japón que interrumpieron los flujos normales de liquidez. Las necesidades de liquidez pueden incluso haber acompañado los ataques a las instalaciones petroleras sauditas que precedieron a la restricción de efectivo por solo unos pocos días. Pero poco de esto fue inesperado, y además, el sistema aún debería haber tenido suficiente efectivo para satisfacer las necesidades. Con el gobierno federal ejecutando enormes déficits presupuestarios y vendiendo miles de millones en nuevas notas y bonos, los mercados apenas enfrentaron una escasez de garantías. Al mismo tiempo, los bancos tenían amplias reservas inactivas en depósitos en la Reserva Federal. Alrededor del 90% de las reservas, casi $ 1.5 trillones según las estadísticas de la Fed, no se comprometieron. Parece que algunos de estos fondos podrían haber servido fácilmente a las necesidades de efectivo del sistema, especialmente a medida que las tasas de recompra aumentaron durante esos pocos días del susto. Pero tal como están las cosas, la Fed tuvo que inyectar aún más dinero en el sistema.
Parecería entonces que el problema tiene otras raíces que una escasez absoluta de liquidez. Me vienen a la mente dos razones: en primer lugar, el temor que los bancos tienen de los entusiastas reguladores de hoy. En lugar de plantear preguntas entre los diferentes tipos de examinadores bancarios, y mucho menos parece que pueden pasar una prueba de estrés, los bancos se esfuerzan por retener los excesos de capital y, crucialmente a este respecto, también las reservas. Al parecer, para siempre, los bancos y otras instituciones financieras se han esforzado al final del trimestre para verse mejor a los ojos de los reguladores. En estos días, ese impulso los impulsa a evitar riesgos o préstamos complejos, tal vez incluidos repositorios, y retener las reservas incluso si pueden obtener un 10% en un acuerdo a corto plazo totalmente asegurado.
En segundo lugar, la Fed paga los intereses de los bancos sus reservas Esta práctica es relativamente nueva. Hasta 2008, la Fed no pagó ese interés. Pero ese año, en un esfuerzo, afirmó la Fed, para darse una nueva herramienta de política, comenzó a pagar intereses sobre las reservas mantenidas por los bancos por encima de los montos requeridos por las regulaciones, las llamadas reservas "libres" o "inactivas". Por lo tanto, ahora los bancos no solo se inclinan a congraciarse con los reguladores manteniendo más reservas de las requeridas por la ley, sino que también se les paga por hacerlo. Es cierto que la tasa no se acerca al 10% que se ofrece brevemente en repos, pero ganar incluso una pequeña cantidad en las reservas hace que las administraciones bancarias estén mucho menos ansiosas por comprometerlas en un repositorio o cualquier préstamo.
En la Fed han insinuado que son conscientes de estas limitaciones. Han comenzado a repensar los requisitos de capital bancario establecidos después de la última crisis financiera, no, insisten las autoridades, para permitir más riesgos, sino para dar a los bancos más flexibilidad en el balance que en parte podría evitar cosas como las recientes tensiones de repos. La Fed también parece haber comenzado a abordar las tentaciones del interés que paga sobre las reservas. En el último recorte de un cuarto de punto en la tasa de fondos federales, la política de la Fed redujo la tasa pagada en reservas inactivas un poco más, unos 30 puntos básicos. La ligera diferencia de tasas no es suficiente para lograr que las administraciones bancarias reconsideren su política de reservas, pero al margen, podría ser más difícil que participen más en repos, ciertamente que hace unas semanas. A pesar de tales cambios, la gente financiera por el momento debe esperar futuros momentos de tensión en los mercados de repos. Y la Fed debería esperar intervenir con inyecciones de liquidez, como lo hizo hace unas semanas.
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Los comerciantes están teniendo un día difícil. (Xinhua / Wang Ying a través de Getty Images)
Mirando hacia atrás al pánico de liquidez del repositorio de hace unas semanas y los temores que lo acompañan de que los mercados de bonos puedan enfrentar una futura escasez de liquidez, uno debe preguntarse. ¿Cómo pueden faltar los mercados financieros? liquidez cuando la Reserva Federal entre 2008 y 2014 creó literalmente billones de dólares en reservas, lo básico de toda la liquidez del mercado, y en los años posteriores a la eliminación de algunas de ellas, los bancos aún tienen abundantes reservas no utilizadas. Sin embargo, durante un breve período de algunas semanas Hace poco, la escasez de liquidez era tan profunda que las tasas de recompra aumentaron de 2-2 ½% a 10%.
La "fontanería", como se llaman los entresijos de la negociación en estos días, los repos alrededor son complejos, incluso complicados. En la base, funcionan así: un banco que necesita efectivo, por ejemplo debido a una reducción temporal de su base de depósitos, venderá en su almacén de valores del tesoro, prometiendo en el momento de la venta volver a comprar los valores a un precio fijo en un período de tiempo relativamente corto, digamos un día o una semana . Efectivamente, los valores del tesoro actúan como garantía para un préstamo a corto plazo, excepto que está redactado en términos de venta y recompra, de ahí la palabra repo, para el acuerdo de recompra.
En efecto, hubo demandas extraordinarias de efectivo durante el reciente susto. El cierre del trimestre aumenta las necesidades de liquidez entre los bancos, aunque solo sea para informar a los reguladores. Las corporaciones y los individuos también utilizan miles de millones para pagar sus impuestos estimados. En este momento en particular, las subastas de bonos del Tesoro que se acercan a los $ 100 mil millones también sacaron efectivo del sistema. Algunos observadores también señalan unas vacaciones en Japón que interrumpieron los flujos normales de liquidez. Las necesidades de liquidez pueden incluso haber acompañado los ataques a las instalaciones petroleras sauditas que precedieron a la restricción de efectivo por solo unos pocos días. Pero poco de esto fue inesperado, y además, el sistema aún debería haber tenido suficiente efectivo para satisfacer las necesidades. Con el gobierno federal ejecutando enormes déficits presupuestarios y vendiendo miles de millones en nuevas notas y bonos, los mercados apenas enfrentaron una escasez de garantías. Al mismo tiempo, los bancos tenían amplias reservas inactivas en depósitos en la Reserva Federal. Alrededor del 90% de las reservas, casi $ 1.5 trillones según las estadísticas de la Fed, no se comprometieron. Parece que algunos de estos fondos podrían haber servido fácilmente a las necesidades de efectivo del sistema, especialmente a medida que las tasas de recompra aumentaron durante esos pocos días del susto. Pero tal como están las cosas, la Fed tuvo que inyectar aún más dinero en el sistema.
Parecería entonces que el problema tiene otras raíces que una escasez absoluta de liquidez. Me vienen a la mente dos razones: en primer lugar, el temor que los bancos tienen de los entusiastas reguladores de hoy. En lugar de plantear preguntas entre los diferentes tipos de examinadores bancarios, y mucho menos parece que pueden pasar una prueba de estrés, los bancos se esfuerzan por retener los excesos de capital y, crucialmente a este respecto, también las reservas. Al parecer, para siempre, los bancos y otras instituciones financieras se han esforzado al final del trimestre para verse mejor a los ojos de los reguladores. En estos días, ese impulso los impulsa a evitar riesgos o préstamos complejos, tal vez incluidos repositorios, y retener las reservas incluso si pueden obtener un 10% en un acuerdo a corto plazo totalmente asegurado.
En segundo lugar, la Fed paga los intereses de los bancos sus reservas Esta práctica es relativamente nueva. Hasta 2008, la Fed no pagó ese interés. Pero ese año, en un esfuerzo, afirmó la Fed, para darse una nueva herramienta de política, comenzó a pagar intereses sobre las reservas mantenidas por los bancos por encima de los montos requeridos por las regulaciones, las llamadas reservas "libres" o "inactivas". Por lo tanto, ahora los bancos no solo se inclinan a congraciarse con los reguladores manteniendo más reservas de las requeridas por la ley, sino que también se les paga por hacerlo. Es cierto que la tasa no se acerca al 10% que se ofrece brevemente en repos, pero ganar incluso una pequeña cantidad en reservas hace que las administraciones bancarias estén mucho menos ansiosas por comprometerlas en un repositorio o cualquier préstamo para ese asunto.
En la Fed han insinuado que son conscientes de estas limitaciones. Han comenzado a repensar los requisitos de capital bancario establecidos después de la última crisis financiera, no, insisten las autoridades, para permitir más riesgos, sino para dar a los bancos más flexibilidad en el balance que en parte podría evitar cosas como las recientes tensiones de repos. La Fed también parece haber comenzado a abordar las tentaciones del interés que paga sobre las reservas. En el último recorte de un cuarto de punto en la tasa de fondos federales, la política de la Fed redujo la tasa pagada en reservas inactivas un poco más, unos 30 puntos básicos. La ligera diferencia de tasas no es suficiente para lograr que las administraciones bancarias reconsideren su política de reservas, pero al margen, podría ser más difícil que participen más en repos, ciertamente que hace unas semanas. A pesar de tales cambios, la gente financiera por el momento debe esperar futuros momentos de tensión en los mercados de repos. Y la Fed debería esperar intervenir con inyecciones de liquidez, como lo hizo hace unas semanas.
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Referencia: https://www.forbes.com/sites/miltonezrati/2019/11/08/the-recent-repo-scare-carries-a-deeper-warning/#2bf78ff84e40