En carrera por la supremacía monetaria de 2030, el dólar es su peor enemigo

El reinado de la economía mundial de un siglo de duración del dólar estadounidense se enfrenta a una amenaza en la próxima década, ya que el renminbi de China se esfuerza por convertirse en su sucesor, mientras algunos prominentes banqueros centrales exigen un régimen monetario global más sostenible y las criptomonedas plantean un cambio radical. modelo alternativo

Pero cuando comienza la década de 2020, el dólar se ve tan fuerte como siempre en los mercados mundiales de capital.

Al 30 de diciembre, un índice del valor del dólar estadounidense ha aumentado un 24 por ciento en la última década, incluso cuando la Reserva Federal inyectó más de $ 2 billones de dinero recién impreso en el sistema financiero y la deuda nacional de EE. UU. Aumentó más del doble a alrededor de $ 23 billones.

La participación del dólar en las reservas de divisas del banco central es de aproximadamente 62 por ciento, sin cambios desde el 1 de enero de 2010, según el Fondo Monetario Internacional. El segundo lugar del euro, promocionado por algunos de los principales economistas a fines de la década de 2000 como un rival potencial para el dólar, vio disminuir su participación en las reservas del banco central en la última década a alrededor del 20 por ciento desde el 26 por ciento.

El yen japonés, visto como una amenaza para el dólar en la década de 1980, ahora representa solo el 5.4 por ciento de las reservas del banco central. La libra esterlina, que dominó los mercados mundiales durante un siglo hasta la Primera Guerra Mundial, tiene una participación modesta del 4,4 por ciento, y su futuro es incierto a medida que el Reino Unido avanza hacia una salida de la Unión Europea. Y China, a pesar de décadas de rápido crecimiento económico y un impulso de las autoridades para expandir el uso del renminbi en el comercio internacional y los pagos, nunca ha visto que su moneda represente más del 2 por ciento de las reservas de los bancos centrales.

En cuanto a los activos digitales , frecuentemente promocionado como el futuro del dinero, apenas se registran como una clase de activos en comparación con las monedas emitidas por el gobierno. El valor total de mercado de Bitcoin es de aproximadamente $ 133 mil millones, muy por debajo de la asignación de minimis de $ 218 mil millones de los bancos centrales al renminbi.

Sin embargo, el dominio del dólar está bajo ataque, ya que un número creciente de economistas y líderes mundiales dicen que el sistema monetario y financiero internacional parece insostenible o simplemente injusto.

Estados Unidos. Los consumidores se benefician desproporcionadamente de la fortaleza del dólar, ya que los extranjeros están esencialmente subsidiando el hábito de los estadounidenses de importar más de lo que exportan.

Y la demanda global de activos denominados en dólares ayuda a mantener bajas las tasas de interés en cosas como los bonos del Tesoro a pesar de un déficit presupuestario federal de los EE. UU. De más de $ 1 billón al año. Esa dinámica alienta a los gobiernos, las empresas y los hogares a asumir una deuda cada vez mayor, que podría ser difícil de pagar si los costos de los préstamos aumentaron repentinamente.

Hasta ahora, el dólar ha desafiado décadas de predicciones de que su desaparición podría estar a la mano .

"Es como el lobo llorón del pastor", dijo Martin Baily, investigador principal en estudios económicos de la Brookings Institution, que prestó servicios a fines de la década de 1990 como presidente del Consejo de Asesores Económicos del presidente Bill Clinton. "Desafortunadamente, a veces viene el lobo".

Pocos eventos del año pasado encapsularon el deslumbrante contraste entre la posición de solidificación del dólar y los pedidos de cambio cada vez más fuertes. Discurso pronunciado en agosto por el gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney. Economista formado en la Universidad de Oxford, Carney es seguido ampliamente entre los principales expertos monetarios porque anteriormente se desempeñó como jefe del banco central de Canadá y como ex ejecutivo de la firma de Wall Street Goldman Sachs.

Invitado como orador invitado a una conferencia anual Retiro de la Reserva Federal en Wyoming, Carney le dijo a los banqueros centrales de los Estados Unidos que el estado dominante del dólar contribuye no solo a la inestabilidad en los países de mercados emergentes, sino también a un "exceso de ahorro global" que ha ayudado a impulsar las tasas de interés artificialmente bajas . El discurso se sumó a las preocupaciones del presidente de la Fed, Jerome Powell, que ya enfrenta críticas cáusticas del presidente Donald Trump por establecer tasas de interés demasiado altas.

"Las instancias anteriores de tasas muy bajas han tendido a coincidir con eventos de alto riesgo como guerras, crisis financieras y rupturas en el régimen monetario", dijo Carney. "Si no se atiende, es probable que estas vulnerabilidades solo se intensifiquen".

¿La solución? Según Carney, el sistema monetario internacional podría beneficiarse de una alternativa al dólar, como una "moneda hegemónica sintética", potencialmente proporcionada "a través de una red de monedas digitales del banco central".

"El concepto es intrigante", dijo Carney . "La tecnología tiene el potencial de interrumpir las externalidades de la red que impiden el desplazamiento de la actual moneda de reserva global".

Jens Nordviq, ex codirector de estrategia de divisas de Goldman Sachs y ahora CEO del proveedor de datos Exante, dice que El hecho de que "personas muy prominentes" como Carney estén discutiendo seriamente el concepto "muestra que no es una idea descabellada".

El dólar surgió como la moneda dominante del mundo a principios del siglo XX. cuando se hizo cargo de la libra esterlina de la deuda de Reino Unido; un siglo antes de eso, el florín de Holanda fue deshecho por la invasión del emperador francés Napoleón.

Hoy, el dólar es omnipresente como siempre. Los bancos de todo el mundo almacenan dólares para que puedan satisfacer la demanda de las empresas locales y los residentes de la moneda para usar en el comercio y los pagos. Los bancos centrales almacenan dólares y activos denominados en dólares, como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, para que puedan satisfacer las necesidades de los bancos locales de, bueno, dólares.

Los préstamos bancarios transfronterizos denominados en dólares obtuvieron una participación del 14 por ciento del total mundial. en 2018, del 9,5 por ciento una década antes, según el Banco de Pagos Internacionales. Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos comprenden el mercado de bonos del gobierno más grande del mundo, con un valor de aproximadamente $ 17 billones y en crecimiento. Los principales productos mundiales como el petróleo y el oro tienen un precio en dólares.

"No hay otro mercado de activos tan profundo o líquido como el mercado de activos en dólares", dijo Eric Winograd, economista senior de AllianceBernstein, un administrador de dinero de los Estados Unidos de $ 592 mil millones.

Bitcoin también se cotiza generalmente en dólares, junto con una lista creciente de "monedas estables" digitales cuyo valor está vinculado a la moneda estadounidense. Según los informes, el activo digital propuesto de Facebook, Libra, estaría 50 por ciento respaldado por dólares .

Incluso el renminbi digital planificado de China, según se informa parte de un esfuerzo por desbancar el dominio del dólar, podría comerciar como un proxy del dólar. Eso se debe a que, al menos por ahora, las autoridades vinculan el valor del renminbi a un índice de las principales monedas dominadas por el dólar estadounidense.

"El renminbi en este momento no está realmente en la carrera", dijo Edwin Truman, miembro senior del Instituto Peterson de Economía Internacional que supervisó la división de finanzas internacionales de la Reserva Federal desde fines de los años setenta hasta fines de los noventa. "Los chinos parecen estar presionándolo como una denominación para el comercio, pero eso es en gran medida un impulso en lugar de un tirón del mercado".

Después de que la producción económica de los Estados Unidos alcanzó a Gran Bretaña a principios del siglo XX, todavía tomó dos- y media décadas más para que el dólar reemplace definitivamente a la libra como la moneda de reserva de elección. El economista de la Universidad de Harvard Jeffrey Frankel ha atribuido el retraso a la "inercia", esencialmente el costo y la molestia de cambiar los métodos de pago de rutina y reescribir los contratos legales.

"Hay mucha discusión sobre los sustitutos del dólar como la moneda de reserva global", dijo Bill Adams, economista internacional de alto rango del banco estadounidense PNC. "Pero la lección de los últimos 10 años es que, al menos para mí, es más fácil decirlo que hacerlo".