En la próxima recesión, la Fed puede optar por una acción rápida y fuerte

NUEVA YORK / SAN FRANCISCO (Reuters) – En la próxima recesión económica, la Reserva Federal y otros bancos centrales pueden necesitar desplegar sus grandes armas antes y usarlas de manera más agresiva, o arriesgarse a verse atrapados en una deflación que debilita el crecimiento o peor.

Ese fue el argumento presentado El viernes, un grupo de analistas veteranos de política monetaria y el gobernador de la Reserva Federal, Lael Brainard, que pidió utilizar herramientas de política ahora familiares, como la orientación hacia adelante con más fuerza, y adoptar nuevas como limitar las tasas de interés para reforzar la influencia de la Fed.

El enfoque amplio parecía tener cierto apoyo entre otros formuladores de políticas que lidian con la forma en que la Fed y otros bancos centrales deberían prepararse para luchar contra una recesión futura. Si hay desacuerdo, no se trata de la idea general de que herramientas como la compra masiva de bonos, o la "flexibilización cuantitativa", son ahora un elemento básico de la práctica del banco central; se trata de cómo específicamente la Fed debería explicar sus futuros planes de lucha contra la crisis por adelantado.

Se están realizando esfuerzos intensos en los bancos centrales a nivel mundial para desarrollar nuevas formas de combatir los choques en medio de la baja inflación y las bajas tasas de interés que dan respuestas convencionales, como simplemente reducir una tasa de interés objetivo, menos potente que antes.

La Fed está en medio de su propia revisión y espera presentar cualquier cambio en su marco a mediados de año.

La discusión del viernes puso algo de color sobre cómo va esa revisión.

Aunque la revisión se ha centrado en cómo la Fed debería perseguir su objetivo de inflación del 2%, los riesgos a la baja para una economía saludable han elevado el espectro de que los encargados de formular políticas pueden necesitar introducir políticas no convencionales más temprano que tarde.

Mientras se iniciaba la discusión del viernes, un informe mostró que la actividad comercial de los Estados Unidos se estancó este mes y se informó que más personas estaban infectadas con el coronavirus en China y en otros lugares.

Las acciones cayeron, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Se hundieron y los operadores de futuros de tasas de interés estaban fijando precios en dos recortes de tasas de interés de EE. UU. Al final del año. Eso movería a la Fed cada vez más cerca del "límite inferior cero", donde entrarían en juego políticas como la flexibilización cuantitativa.

El llamado de Brainard para expandir el arsenal de políticas de la Reserva Federal para combatir los próximos choques se produjo en respuesta a un documento que mostraba que la orientación para la compra de bonos y el avance del banco central desplegada durante la última crisis solo había tenido resultados mixtos y que esas herramientas podrían haber sido más efectivo si se hubieran utilizado de manera más decisiva. [L1N2AK1NG]

"Las lecciones de la crisis abogarían por un enfoque que se comprometa a mantener la política en el límite inferior hasta que se alcance el pleno empleo y la inflación objetivo", dijo Brainard. "Esta orientación a futuro podría verse reforzada por los límites de las tasas de interés en los valores del Tesoro a corto plazo en el mismo horizonte".

En la última crisis, la Fed prometió mantener las tasas de interés en cero hasta que se cumplieran ciertos objetivos de empleo e inflación, pero solo después de años de probar otras herramientas.

Los límites de la curva de rendimiento, que ofrecerían más flexibilización política que la orientación a futuro o la compra de bonos por sí sola, serían nuevos para la Fed, aunque otros bancos centrales lo han intentado.

A principios de esta semana, el presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, sugirió que estaría a bordo con un enfoque proactivo de la política, aunque no estaba claro qué tan solidario sería con las nuevas herramientas.

"Estoy convencido de que podemos actuar más rápido y con más compromiso utilizando las herramientas que ya tenemos, como la orientación avanzada", dijo Barkin.

Otros formuladores de políticas intervinieron el viernes con sus propias advertencias.

"La realidad es que no puedes ser fuerte continuamente", dijo el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic. "Tienes ciertos momentos en el tiempo en que puedes golpearlo … El tiempo es increíble".

El vicepresidente de la Fed, Richard Clarida, dijo en la conferencia que está dispuesto a recibir menos señales de los mercados cuando sus señales entran en conflicto con lo que la Fed está escuchando de las empresas, los hogares y los economistas, y de lo que escupen sus propios modelos.

Ese es el caso actualmente, con economistas y formuladores de políticas de la Fed que proyectan una retención de las tasas durante este año, mientras que los futuros de las tasas de interés tienen un precio en los recortes de tasas.

Es solo cuando varias señales apuntan en la misma dirección que tendrán un efecto material en la acción de la Fed, sugirió Clarida. [L1N2AL0ZE]

Para Brainard, la comunicación es un componente clave de la caja de herramientas ampliada de la Reserva Federal. Ella dijo que la Fed debería aclarar de antemano que "desplegaremos un conjunto más amplio de herramientas de manera proactiva para proporcionar alojamiento cuando es probable que los shocks empujen la tasa de política a su límite inferior".

Igualmente importante, agregó, "deberíamos adoptar una estrategia que logre con éxito el empleo máximo y resultados de inflación promedio del 2 por ciento en el tiempo".

Brainard dijo que apoya una estrategia en la cual la Fed apuntaría a un rango de resultados de inflación que le permitiría alcanzar un 2% en promedio en general, conocido como objetivos flexibles de inflación promedio.

También pidió, al igual que otros funcionarios de la Fed, respuestas fiscales más fuertes en una recesión, ya que la política monetaria por sí sola probablemente no sea suficiente.

La economista jefe de Citibank, Catherine Mann, fue más allá.

"La coordinación de políticas entre países puede ser una forma importante de lidiar con un estrés financiero global", dijo en la conferencia. "La política monetaria no puede ser el único juego en la ciudad".