Esta alerta roja ahora parpadea en la pantalla de radar del operador de bonos

(Bloomberg) – Una luz de advertencia del mercado de bonos que brilló en verde durante años de repente parpadea en rojo. La mala noticia para los tenedores de bonos es que la última vez que esto sucedió, estuvo acompañado por la mayor venta desde las secuelas de la crisis financiera mundial.

Ese indicador es el término premium, que, tanto para los bonos del Tesoro como para los bonos alemanes, ha retrocedido desde los mínimos récord del último trimestre. El indicador estadounidense ahora está en camino para el mayor aumento de tres meses desde finales de 2016.

Después de un repunte estelar hasta agosto, los bonos mundiales se han retirado en las últimas semanas a medida que las tensiones comerciales se desvanecieron aliviando la tristeza económica mundial, minando la demanda de seguridad de la deuda soberana. Las primas de rebotes a plazo ahora indican que la venta masiva aún tiene que ejecutarse: la medida de compensación adicional por mantener una deuda a más largo plazo en lugar de simplemente extender una garantía a corto plazo durante años está en una tendencia alcista que los inversores y estrategas dicen que acaba de comenzar

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, un punto de referencia para los mercados mundiales, subió el jueves a un máximo de tres meses a medida que el espíritu animal de los inversores se desencadenó por la disminución del mayor viento en contra del crecimiento mundial: la guerra comercial entre Estados Unidos y China . Eso se produjo cuando su homólogo alemán aumentó a niveles nunca vistos desde mediados de julio y los de Francia y Bélgica volvieron a subir por encima del 0%. El equivalente japonés subió el viernes a su nivel más alto desde mayo.

Los inversores están cada vez más preocupados por mantener una deuda a más largo plazo, ya que el alivio de la ansiedad económica aumenta la posibilidad de una fuga de capital de los activos refugio a riesgos. Tal tendencia ya está aumentando los rendimientos, lo que, combinado con la señal de la Reserva Federal de que mantendrá las tasas de interés estables por el momento, está impulsando las primas a plazo. En Europa, una política aún acomodaticia está impulsando las perspectivas de inflación, lo que se suma a la presión al alza sobre el indicador.

"La prima a plazo estaba extremadamente deprimida debido a la incertidumbre comercial, Brexit y usted lo nombran", dijo Roberto Perli, socio de Cornerstone Macro LLC. “Estos riesgos han disminuido, por lo que hay espacio para un movimiento de 50 puntos básicos más alto en la prima a plazo. Y dado que la Reserva Federal está en suspenso, sin posibilidad de elevar las tasas, hay muchos incentivos para que los inversores asuman riesgos ”.

La ​​prima a plazo del Tesoro a diez años ha subido unos 42 puntos básicos desde finales de agosto, en camino hacia el mayor aumento de tres meses desde 2016, según el modelo de ACM de la Fed de Nueva York ampliamente seguido creado por Tobias Adrian, Richard Crump y Emanuel Moench. Se recuperó esta semana a tan solo menos 0,84%, desde un mínimo récord de menos 1,29% en agosto, lo menos para los datos de la Fed de Nueva York proporcionados hasta 1961.

Comprender la tendencia en la prima a término no es solo un ejercicio académico para bonos de bonos, ya que también ayuda a evaluar qué impulsa los rendimientos y las valoraciones de la deuda. Ese margen de seguridad es uno de los tres componentes que conforman el rendimiento de cualquier bono dado, según el ex presidente de la Fed, Ben S. Bernanke, y los otros dos son las expectativas del mercado para la política monetaria y la inflación. Básicamente, es un colchón adicional contra el riesgo durante la vida útil relativamente larga de la seguridad.

Sin duda, una resolución a la disputa comercial entre Estados Unidos y China todavía parece lejos, con el presidente Donald Trump minimizando el viernes la cantidad de progreso realizado en las negociaciones. 19659010] En Alemania, la prima a 10 años comenzó a desmayarse a mediados de 2014 después de haber retrocedido de 100 a 250 puntos básicos desde que se introdujo el euro en 1999, según las estimaciones del estratega de UniCredit SpA, Luca Cazzulani, utilizando los métodos como en el modelo ACM.

El indicador de los bonos cayó a un récord menos 100 puntos básicos a finales de septiembre antes de subir a menos 88 en octubre, según los datos de UniCredit actualizados al final de cada mes. Es probable que haya aumentado aún más este mes.

"Hemos visto una continuación del aumento de los rendimientos de los bonos este mes, y eso debería estar relacionado principalmente con la prima a más largo plazo", dijo Cazzulani.

La deuda a largo plazo tiene una mayor duración que aquellos con tenores más cortos. Eso significa que por cada aumento en el rendimiento, los precios caerán más bruscamente que sus contrapartes a corto plazo, lo que aumenta el riesgo de tener una deuda a largo plazo.

Efecto QE

La reanudación de los bonos nuevos por el Banco Central Europeo Las compras de este mes ejercerán una presión marginal a la baja sobre la prima del plazo del paquete, pero no serán "un cambio de juego", según Cazzulani. Él estima que la flexibilización cuantitativa causará solo un retroceso de cinco puntos básicos en el indicador, lo que sería muy poco para contrarrestar las fuerzas que lo empujan hacia arriba.

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