Estados Unidos está luchando contra dos recesiones, no solo una

(Opinión de Bloomberg) – Estados Unidos se encuentra en una situación muy extraña. Incluso cuando la tasa oficial de desempleo cae, la salud del mercado laboral subyacente se deteriora a medida que la pandemia de coronavirus se prolonga. El país se encuentra en medio de dos recesiones simultáneas: una incautación a corto plazo causada por el miedo al coronavirus y una depresión a más largo plazo que se parecerá más a una recesión tradicional. Desafortunadamente, esto último apenas está comenzando.

La buena noticia es que más estadounidenses volvieron a trabajar en junio, continuando con la tendencia que comenzó en mayo:

Esto es cierto independientemente de si los trabajadores que todavía reciben un cheque de pago o no. el empleador, pero que no viene a trabajar, se clasifica como desempleado:

Que la tasa de desempleo ajustada ha caído más rápido que la versión no ajustada ofrece una pista de lo que está sucediendo en el mercado laboral. Muchos empleadores se dedicaron a lo que los economistas llaman atesoramiento laboral: mantener a los trabajadores en casa hasta que pase la conmoción, y luego traerlos de vuelta. Algunos de estos trabajadores recibían cheques de pago todo el tiempo, y estos fueron los primeros en ser devueltos; es por eso que la tasa ajustada de desempleados cayó más rápido que la tasa no ajustada.

Pero algunas empresas claramente mantienen relaciones no oficiales con sus trabajadores despedidos; los trabajadores no necesariamente están en nómina, pero se entiende que serán contratados nuevamente tan pronto como haya trabajo para ellos. La recontratación de estos trabajadores probablemente explica la mayor parte de la caída en la tasa de desempleo no ajustada. Así como la acumulación de mano de obra por parte de los grandes fabricantes tendió a acortar las recesiones a mediados del siglo XX, la acumulación de mano de obra pandémica está causando lo que parece el comienzo de una recuperación en forma de V.

Esa recuperación ahora probablemente se verá interrumpida. Una nueva ola enorme de casos de coronavirus está afectando a los estados del sur y oeste. El miedo al coronavirus ya está regresando:

Esto dará como resultado una mayor acumulación de mano de obra; Se les pedirá a los trabajadores que se queden en casa, con o sin un cheque de pago, por otro mes o dos. La convulsión abrupta que paraliza la economía de Estados Unidos se prolongará.

Pero eventualmente esa convulsión terminará (tal vez con la ayuda de los tratamientos con anticuerpos monoclonales en el otoño) y las empresas llamarán a los trabajadores nuevamente. Sin embargo, eso no devolverá a la economía de los Estados Unidos a su punto máximo de inmediato. Se está gestando una recesión más profunda y duradera, una que no será tan aguda, pero que tiene el potencial de durar mucho más.

Una razón es el cierre de negocios. La falta de demanda durante la pandemia simplemente hará que muchas empresas desaparezcan. Incluso si la demanda de sus bienes y servicios regresa, lleva tiempo iniciar y expandir nuevos negocios para reemplazar los que murieron. Durante ese tiempo, los trabajadores estarán sin trabajo. Esto producirá un choque de demanda keynesiano bastante tradicional, ya que los trabajadores desempleados tienen menos dinero para gastar.

Una segunda razón es el puro pesimismo. Ver que la economía entera se paraliza durante meses probablemente tendrá un efecto escalofriante en los inversores y los consumidores, deprimiendo aún más la demanda. Las empresas como las salas de cine podrían dirigirse al montón de chatarra, y muchas universidades también sufrirán. Esta no es una razón normal para una recesión, y podría crear un shock de oferta que anule parcialmente el efecto deflacionario de la caída de la demanda, al tiempo que aumenta el desempleo. Un shock de oferta puede no ser suficiente para llevar a la economía a una estanflación comparable a la de los años 70, pero podría hacer que la Reserva Federal sea más cautelosa sobre el uso de una política monetaria audaz para combatir la recesión.

Estos patrones ya están apareciendo en el mercado laboral datos. El número de desempleados temporales está disminuyendo, pero el número de desempleados permanentes está aumentando:

Otras medidas de la tasa de desempleo permanente también están aumentando rápidamente.

Esta lenta recesión será aún más peligrosa porque es muy furtivo. El fin del desempleo temporal y el grave daño de la pandemia inducirán a algunos responsables políticos a pensar que se ha cumplido la misión del gobierno. Si el desempleo permanente continúa aumentando en medio punto porcentual cada mes, podría estar en los niveles de Gran Recesión para fin de año.

El gobierno necesita prepararse para contrarrestar esta recesión a más largo plazo. Un programa vigoroso de construcción de infraestructura, una gran inversión en investigación y más ayuda para los estados serían políticas inteligentes. Lo bueno de las recesiones tradicionales es que sabemos cómo combatirlas; solo tenemos que estar listos y dispuestos a hacerlo.

Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

Noah Smith es columnista de Opinión de Bloomberg. Fue profesor asistente de finanzas en la Universidad Stony Brook, y escribe en el blog Noahpinion.

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