TOKIO (Reuters) – El control de la curva de rendimiento (YCC) del Banco de Japón está llamando la atención de otros bancos centrales, incluida la Reserva Federal de los Estados Unidos, como una posible herramienta política para ayudar a las economías a recuperarse de la devastación causada por la pandemia de coronavirus.

FOTO DE ARCHIVO: Un hombre con una máscara protectora pasa frente a la sede del Banco de Japón en medio del brote de la enfermedad por coronavirus (COVID-19) en Tokio, Japón, 22 de mayo de 2020.REUTERS / Kim Kyung-Hoon

Fed Los funcionarios, incluido el presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, han dicho recientemente que YCC podría ser una herramienta para complementar la orientación futura.

Después de reducir las tasas a mínimos históricos, el banco central de Australia estableció un objetivo de alrededor del 0,25% para el rendimiento de los bonos a tres años.

El BOJ fue pionero de YCC. Así es como ha funcionado en Japón y sus posibles dificultades.

¿POR QUÉ BOJ PRESENTÓ YCC?

YCC es visto generalmente como una herramienta para mantener bajos los costos de endeudamiento. Pero cuando se adoptó en 2016, el objetivo principal del BOJ era evitar caídas excesivas de las tasas.

Después de años de grandes compras de bonos que no dispararon la inflación y secaron la liquidez del mercado, el Banco de Japón redujo las tasas de corto plazo por debajo de cero en enero de 2016 para evitar un aumento no deseado del yen.

El movimiento aplastó los rendimientos a través de la curva, indignando a las instituciones financieras que vieron evaporarse los rendimientos de la inversión.

Para que las tasas a largo plazo vuelvan a estar por encima de cero, el Banco de Japón adoptó YCC ocho meses después al agregar un objetivo del 0% para rendimientos de bonos a 10 años a su objetivo de tasa a corto plazo de -0.1%.

La idea era controlar la forma de la curva de rendimiento para que las tasas a corto y mediano plazo, que afectan a los prestatarios corporativos, caigan, sin reducir demasiado los rendimientos a largo plazo y reducir los rendimientos de los fondos de pensiones y las aseguradoras de vida.

¿CÓMO FUNCIONA?

YCC es una forma eficiente de limitar los costos de los préstamos en un país como Japón, donde el banco central ya posee casi la mitad del mercado de bonos.

Habiendo engullido tantos bonos, es difícil para el BOJ comprometerse a comprar más a un ritmo establecido. Bajo YCC, solo necesita comprar tanto como sea necesario para lograr su objetivo de rendimiento del 0%.

Cuando los rendimientos son estables alrededor del objetivo, el Banco de Japón puede reducir las compras. En un momento como ahora, cuando el gobierno está aumentando la emisión de deuda para financiar un gran paquete de estímulo, el Banco de Japón puede acelerar las compras. Al hacerlo, puede ayudar a mantener bajos los costos de endeudamiento del gobierno y maximizar el efecto del gasto fiscal.

¿CUÁLES SON LOS PITFALLS?

Al comprometerse a mantener los rendimientos a cierto nivel, los bancos centrales pierden el control sobre la cantidad de bonos que compran.

El mayor desafío para el Banco de Japón fue evitar que los rendimientos de los bonos a largo plazo cayeran demasiado y reducir los márgenes de las instituciones financieras.

Cuando aumentan los rendimientos, el Banco de Japón puede simplemente aumentar las compras. Cuando caen, podría reducir las compras. Pero eso crea desafíos de comunicación, ya que va en contra de su promesa de mantener la política monetaria ultra floja.

YCC también limita las opciones de relajación monetaria del BOJ. No se descarta reducir los objetivos de tasas, pero se considera una opción muy poco probable debido al dolor que inflige a los bancos comerciales.

¿FUNCIONARÍA EN OTROS PAÍSES?

En Japón, YCC es visto como una herramienta dirigida directamente a limitar los rendimientos de los bonos. Los funcionarios de la Fed lo consideran más como algo que podría complementar la orientación hacia adelante o la comunicación dirigida a administrar las tasas de interés a largo plazo.

El BOJ logró fijar los rendimientos alrededor de su objetivo durante casi cuatro años debido a su dominio en el mercado de bonos de $ 9 billones de Japón. Sería mucho más desafiante para la Fed, que necesita luchar con un mercado del Tesoro de los Estados Unidos de $ 18 billones muy diverso.

El Banco de Japón tuvo que apuntar a los rendimientos a 10 años porque esa era la zona más líquida en el mercado de bonos de Japón. En cambio, otros bancos centrales podrían apuntar al extremo más corto de la curva, como la zona de tres años como la de Australia.

Informe de Leika Kihara; Edición por Kim Coghill

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Referencia: https://www.reuters.com/article/us-health-coronavirus-boj-ycc-explainer/explainer-more-central-banks-eye-yield-curve-control-how-does-japans-work-idUSKBN2350G2