(Opinión de Bloomberg) – Según Thundering Herd, la manada está volviendo a la toma de riesgos. Y el mayor estímulo para liderarlo tiene poco que ver con la política, la economía o el sector corporativo. En cambio, está impulsado por la emoción humana más básica: el miedo a perderse.

El discurso tan anunciado del presidente Donald Trump en Nueva York el martes no proporcionó casi nada de interés periodístico, pero sí le dio la oportunidad de regodearse, con bastante precisión, sobre el estado de los mercados bursátiles. Han estado en una lágrima, con la mayoría de los puntos de referencia clave de EE. UU. Rompiendo los rangos en los que se han estancado desde principios del año pasado, para establecer nuevos máximos. Sin embargo, lo han hecho, ya que el presidente nunca deja de quejarse, la Reserva Federal aumentó las tasas repetidamente el año pasado, antes de revertir gran parte de esa medida en los últimos tres meses.

El problema es identificar por qué los mercados bursátiles se han fortalecido repentinamente. No es por el fin de la guerra comercial. A pesar de las esperanzas, Trump no retiró ningún arancel en su discurso ni ofreció ninguna promesa sobre cuándo podría firmarse un acuerdo con China. Su sorpresivo anuncio de nuevas tarifas el 1 de agosto evidentemente obligó a bajar el índice S&P 500; nada de lo que ha sucedido en el frente comercial desde entonces justificaría el repunte del 9% en las acciones desde que los mercados se preocuparon después de la noticia.

También es difícil atribuir el repunte a la economía. Cuando las acciones se sumergieron a fines del año pasado, lo hicieron en un contexto de sorpresas desagradables en los datos de EE. UU., Medido por el índice de sorpresa económica de EE. UU. De Bloomberg. En el verano, esos datos comenzaron a sorprender mucho más positivamente, pero las existencias se calmaron durante ese período. La recuperación solo se produjo desde que los índices de sorpresa económica se estancaron, a mediados de septiembre.

La recuperación del S&P también coincidió aproximadamente con la temporada de anuncios de ganancias corporativas para el tercer trimestre, que llegó un 3,8% por encima de las expectativas, según FactSet. Pero las ganancias casi siempre superan las expectativas, gracias a los juegos que juegan los departamentos de relaciones con inversores corporativos. En los últimos cinco años, en promedio han superado las previsiones en más: 4.9%. Además, las ganancias del tercer trimestre fueron acompañadas por evaluaciones tan negativas del futuro que la estimación consensuada del crecimiento de las ganancias para los próximos 12 meses en realidad se ha vuelto negativa, según SocGen Quantitative Research.

Y, sin embargo, a pesar de todo esto, no hay duda de que el sentimiento del mercado se ha convertido en un centavo. A mediados del verano, la curva de rendimiento de EE. UU. Se invirtió, una señal clásica de recesión, y muchos se prepararon para una recesión económica. Eso se acabo. De acuerdo con la última encuesta global de gestores de fondos del Bank of America Merrill Lynch, acabamos de presenciar la mayor mejora mensual en el sentimiento económico desde que comenzó la encuesta en 1994. Hace un mes, un 37% neto de gestores de fondos esperaba que el mundo la economía se deteriorará en los próximos 12 meses; ahora, un 6% neto espera una mejora.

¿Qué podría estar detrás de esto? El presidente puede haber asentido al menos ante la respuesta con su afirmación de que los índices estadounidenses serían un 25% más altos ahora si la Fed tuviera tasas negativas. Esta es una afirmación dudosa, ya que solo las condiciones económicas desastrosas llevarían al banco central de los Estados Unidos a tomar medidas tan desesperadas.

Pero esa mejora repentina en el sentimiento de los inversores se produjo cuando la Fed revirtió su política de cinco años y comenzó expandir su balance nuevamente. Hizo esto para restablecer la liquidez en el mercado de repos, donde los bancos recaudan su financiamiento a corto plazo, y la Fed ha protestado repetidamente que esto no es un retorno a las compras de activos "QE" para impulsar la economía. Para todas estas protestas, el mercado lo ha tratado como un punto de inflexión.

Además de esto, como se mencionó, existe el antiguo temor de perderse. Se acerca el final del año, cuando los administradores de inversiones serán juzgados por su desempeño. Los que están detrás tienen un incentivo para subir al mercado ahora, mientras todavía hay tiempo. Y la recuperación ha sido desequilibrada, y la mayoría de las ganancias se destinaron a un pequeño grupo de grandes acciones estadounidenses. Si las estrellas se alinean para una recuperación amplia, existe un gran potencial para grandes manifestaciones de compañías más pequeñas y de acciones fuera de los EE. UU. El resto del mundo se ha unido a esta recuperación, pero aún queda un largo camino por recorrer antes de ponerse al día – y los administradores de inversiones nerviosos son conscientes de esto.

Es tentador adaptar una narrativa de optimismo económico y comercial a la recuperación del apetito por el riesgo. Pero lamentablemente, esto se parece mucho a un retorno a la patología que ha dominado durante la década posterior a la crisis: los mercados esperan dinero gratis de los bancos centrales y temen perderlo cuando llegue ese dinero.

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Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o Bloomberg LP y sus propietarios

John Authers es editor senior de mercados. Antes de Bloomberg, pasó 29 años en el Financial Times, donde fue jefe de la columna Lex y principal comentarista de mercados. Es autor de "The Fearful Rise of Markets" y otros libros.

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