Frances Coppola: las monedas estables están construidas sobre humo y espejos

Frances Coppola, columnista de CoinDesk, es escritora y oradora independiente sobre banca, finanzas y economía. Su libro " El caso de la flexibilización cuantitativa de la gente " explica cómo funciona la creación moderna de dinero y la flexibilización cuantitativa, y aboga por el "dinero del helicóptero" para ayudar a las economías a salir de la recesión.

Hay una escasez desesperada de dólares. A pesar de que la Reserva Federal está creando dinero nuevo a una tasa sin precedentes, el tipo de cambio del dólar estadounidense está aumentando . El gobierno de los Estados Unidos está invirtiendo billones de dólares en la economía para apoyar a las empresas en quiebra y a las personas que pierden sus empleos. Cuando los gobiernos y los bancos centrales ponen dinero nuevo en la economía, los precios al consumidor generalmente aumentan. Pero en marzo, contra lo que cabría esperar, los precios al consumidor cayeron un 0,4% .

A medida que el agujero negro creado por el coronavirus está tragando dólares, la emisión de monedas estables respaldadas por dólares está aumentando a medida que más y más personas invierten en ellas. Especialmente populares son las monedas estables como USDT, USDC, BUSD y Pax, que están respaldadas uno a uno con reservas en dólares.

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¿Qué está impulsando este creciente interés en las monedas estables? Una explicación podría ser los inversores que buscan el rendimiento. A medida que caen las tasas de interés globales, los rendimientos de los activos convencionales se vuelven cada vez más decepcionantes. Los Stablecoins en sí mismos no ofrecen retornos en dólares, de hecho, están diseñados para no hacerlo, pero brindan un fácil acceso al mundo de las criptomonedas para los inversores que buscan mejores rendimientos.

Este es un argumento persuasivo. En este momento, las perspectivas son optimistas para la criptografía. En parte, esto se debe a la próxima reducción a la mitad de Bitcoin: después de las reducciones a la mitad anteriores, el precio siempre ha aumentado drásticamente, por lo que podría haber una oportunidad de beneficio potencial al ingresar ahora. Pero también se debe a la creciente creencia entre los inversores de que la tasa extraordinaria de creación de dinero de la Reserva Federal podría provocar una inflación desbocada. Hace un siglo, la impresión de dinero del banco central en la República de Weimar de Alemania hizo que los precios subieran tanto que la gente pagaba por las hogazas de pan con carretillas llenas de billetes. ¡Saca tus carretillas, esclavos del dólar!

La inflación descontrolada en monedas fiduciarias sería buena para Bitcoin, y de hecho para cualquier activo escaso. Después de todo, ¿quién va a querer conservar sus ahorros en forma de dólares, si los dólares se van a inflar en algún momento? Por lo tanto, los inversores prudentes podrían cambiar sus dólares por criptografía, beneficiándose de lo que podría ser una corrida considerable a medida que las monedas fiduciarias se queman. Aunque la medida preferida de las expectativas de inflación de la Fed, el diferencial de 5 años a 5 años no predice una inflación descontrolada. En todo caso, es la deflación, no la inflación, lo que la mayoría de los inversores prevén.

Mike Casey de CoinDesk se pregunta si el aumento de las monedas estables podría ser impulsado no por inversores que buscan rendimiento o esperan alta inflación, sino por empresas desesperadas por encontrar una fuente segura de liquidez en dólares en un momento de crisis. Las monedas estables, después de todo, son equivalentes a dólares. Y proporcionan acceso a una red de pagos que es global, generalmente eficiente y, lo que es más importante, no depende de los bancos.

Los bancos dependen para su supervivencia de la solvencia de sus prestatarios. Cuando la economía colapsa, las empresas fracasan y las personas pierden sus empleos, los bancos pueden tambalearse. Y, desde la crisis de 2008, los rescates gubernamentales de bancos se han convertido en anatema. En estos días, los depósitos pueden ser "recortados" para rescatar a los bancos, como lo fueron en Chipre . O los bancos pueden cerrar sus puertas, y los gobiernos pueden impedir que saque su dinero a través de cajeros automáticos como sucedió en Grecia. Por lo tanto, sus depósitos pueden reducirse o puede perder el acceso a ellos justo cuando más necesita dinero para mantener su negocio a flote.

Debido a la magnitud de las quiebras comerciales y la pérdida de empleos en este momento, los impagos de préstamos generalizados y las quiebras bancarias asociadas parecen muy probables. "Dada la perspectiva posterior a COVID para los clientes de préstamos de los bancos", dice Casey, "algunos dudarán de la seguridad de sus depósitos, independientemente de si están denominados en dólares".

Los bancos no mantienen suficientes reservas de efectivo para garantizar que todos puedan retirar su dinero cuando lo deseen. Pero las monedas estables sí. Entonces, ¿por qué no poner su dinero en monedas estables completamente reservadas en lugar de bancos reservados fraccionalmente? Sus dólares estarían completamente seguros, y también tendría la oportunidad de invertir en criptomonedas o prestar sus monedas estables para obtener un buen rendimiento.

Como lo expresa Casey, "dado que el emisor del token se compromete a mantener el equivalente total en reservas para todos los tokens emitidos, la pregunta perenne del sistema de reserva fraccional sobre la garantía de depósitos deja de ser un problema".

Lamentablemente, esto es mucho demasiado bueno para ser verdad. El respaldo de reserva de estas monedas estables es humo y espejos, al igual que el respaldo de reserva de los bancos. De hecho, se basa exactamente en el mismo truco de confianza.

Ver también: Marek Olszewski – Por qué esta crisis global es un momento decisivo para las monedas estables

Las reservas para las cuatro monedas estables más grandes – USDT, USDC, Pax y BUSD – se mantienen en bancos, principalmente en cuentas de depósito , aunque algunos están en cuentas del mercado monetario respaldadas por los bonos del Tesoro de EE. Los bancos tienen seguro de la FDIC, por supuesto, pero también lo hacen las cuentas bancarias ordinarias. Si las cuentas de depósito bancarias aseguradas por la FDIC de las empresas no son seguras, tampoco lo están las cuentas de depósito aseguradas por la FDIC que tienen reservas de monedas estables.

Además, El seguro de la FDIC es limitado . El límite estándar es de $ 250,000 por cliente, institución depositaria y categoría de propiedad. Por lo tanto, una empresa con varias cuentas en un banco cuyos saldos juntos suman $ 300,000 solo está cubierta por un seguro por los primeros $ 250,000. Pero si el negocio tiene cuentas en dos bancos diferentes con menos de $ 250,000 en cada banco, entonces están totalmente asegurados.

Para las cuatro monedas estables que miré, la cantidad de reservas agrupadas en las cuentas de depósito parece exceder los límites de seguro de la FDIC. De hecho, en el caso de Paxos, que gestiona las reservas de no solo su propia moneda estable Pax sino también el BUSD de Binance, el informe del auditor dice específicamente que los montos en las cuentas de depósito exceden FDIC límites Entonces, aunque las reservas existen, no están totalmente aseguradas. Si los bancos en los que están retenidos fracasan, podrían incautarse reservas de monedas estables que excedan los límites de la FDIC para rescatar a los bancos.

Algunos emisores de la moneda estable afirman que los "depósitos" de la moneda estable (los dólares que paga cuando compra monedas estables) califican para Pase FDIC -a través del seguro . El argumento es que los dólares se mantienen bajo custodia en cuentas comunes en su nombre. Pero el seguro de transferencia de la FDIC conlleva restricciones significativas: por ejemplo, los depósitos individuales de las personas dentro de los fondos comunes deben ser claramente identificables y reportados regularmente. También excluye inversiones tales como fondos mutuos y valores. Aún no se ha probado si los emisores de stablecoin pueden cumplir con los requisitos de la FDIC. Y tampoco tiene el estado legal de las monedas estables emitidas por, y comercializadas activamente, intercambios de cifrado con el único fin de especular en las criptomonedas. Los activos especulativos no están cubiertos por el seguro de la FDIC.

Entonces, las reservas de monedas estables pueden no estar completamente protegidas por el seguro de la FDIC. Y si no lo son, entonces las monedas estables en realidad pueden ser menos seguras que las cuentas bancarias ordinarias. Si las personas realmente están invirtiendo en monedas estables porque piensan que son más seguras que las cuentas de depósito bancarias, me temo que han permitido que el humo entre en sus ojos y que los espejos los cieguen.

Eso no significa que invertir en monedas estables sea una mala idea. Después de todo, está llegando a la mitad, y existe la posibilidad de inflación. Y los rendimientos de los activos de cifrado pueden ser realmente buenos. El estado de reserva de las monedas estables puede ser un truco de confianza, pero la oportunidad de inversión es real. Solo recuerde que nada es completamente seguro y que no existe un almuerzo gratis.