Hyper-Stablecoinization: de eurodólares a cripto-dólares

Pascal Hügli es el Director de Investigación en Schlossberg & Co en Suiza, y autor del libro Ignorar bajo su propio riesgo: El nuevo mundo descentralizado de Bitcoin y Blockchain .

La lucha tribal entre Bitcoiners y Ethereans no ha disminuido. Bitcoin se entiende como "cripto de dinero", mientras que Ethereum está etiquetado como "cripto de tecnología". Bitcoin es dinero sólido que hará que todos los demás fondos queden obsoletos . Ethereum, por otro lado, es visto como una mejor tecnología que actualizará la capa de asentamiento de Wall Street . El conflicto es incomprensible para los extraños, y cada comunidad dice que la otra no ha entendido el objetivo y el espíritu real del mundo de las criptomonedas.

Se podría imaginar este conflicto durante años, una especie de Juego de Tronos para blockchain. Pero hay otra forma, más esperanzadora, de imaginar el futuro. Posiblemente, el futuro será uno en el que Bitcoin y Ethereum adquieran una mayor relevancia uno junto al otro (como Michael Casey argumentó en su columna reciente ). Tanto "crypto de dinero" como "crypto tecnológico" desempeñarán sus funciones. Puede que no sea en el sentido puro previsto por ninguno de los dos grupos maximalistas.

Actualmente estamos bajo un yugo aplastante de dólares. En el siglo XIX, muchas partes del mundo tenían banca libre . A los bancos se les concedió la emisión competitiva sin restricciones de divisas y depósitos de dinero sobre una base convertible. Pero gradualmente el paradigma de la banca libre se desvaneció y la moneda fiduciaria orquestada por el estado se apoderó.

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Después de la Segunda Guerra Mundial, gran parte del mundo comenzó a comerciar en dólares, convirtiéndose en una moneda de reserva . Hasta el día de hoy, los bonos del Tesoro de los EE. UU. Proporcionan un refugio seguro en tiempos de crisis financiera, al reforzar el control del dólar sobre las finanzas globales .

Una mayor dependencia del dólar significa una mayor dependencia de la Reserva Federal. Como banco nacional, la Reserva Federal pone los intereses nacionales primero. Estos a menudo contradicen las preocupaciones de otros países, dejándolos en una situación difícil.

A medida que el mundo se ha dolarizado, ha surgido una paradoja: aunque a menudo se critica al banco central de Estados Unidos por inflar su moneda, los mercados globales consideran que la cantidad disponible de liquidez en dólares es insuficiente. Esta falta de liquidez ha provocado que los actores financieros de todo el mundo comiencen a ayudarse a sí mismos.

El mundo, especialmente las economías de mercado emergentes, realmente necesita dólares. La aparición del sistema de eurodólares en la década de 1960 fue una consecuencia directa de que la Fed no pudo satisfacer la incesante necesidad mundial de dólares adicionales.

Los eurodólares son entradas contables en dólares estadounidenses que se utilizan para liquidar los flujos de efectivo entre numerosos jugadores fuera del sistema bancario supervisados ​​por la Fed. Como tal, los eurodólares no están sujetos a las regulaciones bancarias de EE. UU. Como señaló el economista Milton Friedman en 1969, los eurodólares son creados por la pluma del tenedor de libros.

Las corporaciones, los bancos y otros actores internacionales dependen de los mercados de los concesionarios proporcionando suficiente financiación de eurodólares para mantener la liquidez del mercado y la deuda del servicio. Estos distribuidores privados están actuando principalmente a través del sistema bancario en la sombra. Debido a que el dólar ha ascendido para convertirse en la moneda número uno del mundo con el mercado de capital más profundo y líquido, la gente de todo el mundo se ha endeudado en dólares. Hay casi $ 60 trillones en deuda denominada en dólares a nivel mundial y una inmensa demanda para pagar la deuda en dólares.

Los eurodólares son la forma en el mundo de lidiar con las presiones cortas recurrentes en el dólar, una escasez mundial de dólares que se manifiesta cada vez con mayor severidad.

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Pero los eurodólares no son dólares reales. Son dólares extraterritoriales o podrían verse como aproximaciones en dólares. En tiempos de crisis, esto se hace evidente a medida que los actores del mercado financiero se esfuerzan por adquirir dólares reales. Con cada crisis, la Reserva Federal también tiene que inyectar más dólares en el sistema, solo para alimentar el terreno para una crisis futura. Como lo muestra la turbulencia en curso en el mercado de repos y el sistema bancario en la sombra más amplio, las acciones de la Fed parecen solo temporalmente para calmar el apetito por más y más dólares.

Una mayor demanda de dólares también implicará una mayor depreciación de las monedas locales frente al dólar, especialmente en los mercados emergentes. El ejemplo más actual de esto es el Líbano, donde la moneda local ha perdido al menos el 50% de su valor frente al dólar este año. Podrían existir mayores controles de capital en este tipo de mercados, lo que dificultaría que los deudores obtengan dólares o eurodólares.

En momentos como estos, las cadenas de bloques públicas con un activo nativo libre de responsabilidad pueden actuar como redes neutrales de liquidación independientes del sistema financiero. El escenario está listo para que Bitcoin y Ethereum se utilicen como vehículos para aliviar la escasez mundial de dólares en el mundo.

Por ejemplo, las monedas estables en dólares estadounidenses, llamadas criptomonedas que se ejecutan en Bitcoin y Ethereum, son una forma de obtener exposición al dólar o representantes del dólar. Como instrumentos portadores digitales nativos con capacidades de auditabilidad transparentes y eficientes, los dólares criptográficos son fáciles de aceptar y se pueden comercializar 24/7/365 prácticamente sin tiempo de inactividad. También ayudan a a eludir los controles de capital emergentes en las finanzas tradicionales y los caminos del eurodólar.

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El enfoque del eurodólar fue un intento de actores privados de crear un sistema de financiación en dólares fuera de los Estados Unidos, pero todavía dentro del sistema financiero tradicional. Los criptomonedas residen principalmente fuera del sistema financiero tradicional dirigido por los EE. UU. Debido a su auditabilidad inherente, el sistema cripto-dólar es más transparente que el antiguo sistema euro dólar basado en la banca en la sombra (llamado así por una razón).

Estamos comenzando a ver la dolarización de blockchains públicos. Desde marzo, el valor de las monedas estables vinculadas al USD ha superado los $ 11 mil millones. Tether podría superar la capitalización de mercado de Ethereum o incluso Bitcoin debido a la creciente demanda de dólares sintéticos y sus aproximaciones.

La hipercoinización estable será la actualización de la banca eurodólar. Una vez más, las personas privadas utilizarán las herramientas innovadoras para asegurarse de que puedan obtener la exposición en dólares que necesitan. Pero esta vez las herramientas son blockchains públicos y tokens criptográficos.

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El sistema bancario en la sombra es una forma para que los actores privados prometan garantías para crear fondos y aproximaciones sintéticos en dólares. Pero el mundo criptográfico junto con la programabilidad de las cadenas de bloques públicas llevará este paso un paso más allá. Bitcoin y ETH ya sirven como garantía para crear depósitos en dólares e instrumentos de crédito en dólares.

Un nuevo tipo de banca libre en las redes públicas de blockchain está en el horizonte. Si bien los dólares criptográficos serán su gran impulsor, Bitcoin y Ether también podrían desempeñar su papel. Como colateral no estatal de alta potencia, estos activos criptográficos podrían usarse para respaldar estos futuros dólares criptográficos, haciéndolos aún más resistentes. Es muy probable que veamos más de lo siguiente en el futuro: monedas estables respaldadas por criptomonedas como Dai servicios financieros respaldados por Bitcoin como Valiu o criptomonedas estables canjeables por Bitcoin que por ejemplo, el proveedor chino de billetera blockchain Bixin planea lanzar . Además, los intercambios y los bancos de cifrado que emiten dólares de cifrado contra activos de cifrado sintéticos libres de responsabilidad parecen solo cuestión de tiempo hasta su realización.