Intervención | NorthmanTrader

La Fed ha entrado en modo de intervención completa. No solo en el modo de intervención completa, sino también en el modo de intervención acelerada. No solo un pequeño "ajuste a mitad del ciclo", sino intervenciones diarias completas con una docena de miles de millones de dólares todos los días. ¿Cuál es la crisis? Después de todo lo que vivimos en la era de las compañías de capitalización de mercado de billones de dólares, el desempleo en mínimos de 50 años y, sin embargo, la Fed está actuando como si el reloj del fin del mundo se hubiera derretido como resultado de un ataque nuclear.

Creo que estoy en modo hipérbole aquí ? Lejos de eso.

A menos que piense que los esfuerzos de repositorio más grandes que han superado las acciones de la crisis financiera de 2008 son una hipérbole:

¿Qué no nos dice la Fed?
Estoy pidiendo un amigo. pic.twitter.com/BZK0XuLloV

– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 23 de octubre de 2019

¿Qué es lo que la Fed no nos está diciendo?

Algo está mal aquí. Vea que todo comenzó como una solución temporal en septiembre, cuando de repente la tasa objetivo de la noche a la mañana saltó por las nubes y la Fed tuvo que intervenir para evitar que las ruedas se salieran. Problemas de liquidez a corto plazo, dijeron. Bueno, esos parecen haberse vuelto bastante permanentes:

Y estas inyecciones de liquidez son absolutamente masivas. Justo ayer, la Fed inyectó $ 99.9 billones en liquidez temporal en el sistema financiero y $ 7.5 billones en reservas permanentes como parte de su programa de compra de letras del tesoro por $ 60 billones por mes. Los $ 99.9 mil millones provenientes de $ 64.90 mil millones en acuerdos de recompra durante la noche y $ 35 mil millones en operaciones de repos.

Toda esta acción es sorprendente francamente. Qué sistema financiero estable requiere casi $ 100 mil millones en inyecciones de liquidez durante la noche. La Fed no vio venir la necesidad de estas acciones. Están reaccionando a un mercado que de repente lo requiere. Problemas de financiación Jay Powell lo llamó en octubre. La Fed quedó totalmente desprevenida cuando la tasa de financiación de la noche a la mañana subió repentinamente a más del 5% y ha estado reaccionando desde entonces, lo que describe más o menos a la Fed en todo 2019.

Lo que comenzó como una lenta caminata en la reversión de la política desde El ciclo de aumento de tasas del año pasado y el balance general (QT) en el piloto automático ahora se han convertido en recortes de tasas continuos y expansión del balance:

Y sea claro: esto No es un salto temporal en el balance, este es el comienzo de algo grande. El balance de la Fed parece expandirse nuevamente a niveles récord.

No es un ajuste de mitad de ciclo.

Sigo cuestionando la eficacia de todo esto y tengo que cuestionar la honestidad de la Fed. Después de todo, siguen persiguiendo eventos y sus acciones políticas se vuelven cada vez más agresivas al tiempo que insisten en que todo esté bien. Sus acciones dicen que las cosas no están bien. Lejos de ahi. De lo contrario, no se verían obligados a participar en todas estas acciones políticas. Pero, ¿estaría la policía al tanto de que las cosas no están bien? Hacerlo sería minar la confianza. No puedo tener eso.

¿Cómo serían los mercados sin todas estas intervenciones políticas? Uno solo puede preguntarse. Bueno, sabemos que la tasa de financiación durante la noche sería mucho más alta. Después de todo, esta es la razón por la cual la Fed se ve obligada a intervenir, para mantener baja la tasa objetivo.

Muchos analistas ahora sugieren que la recuperación de mercado de fin de año será impulsada principalmente por la Fed, ya que el crecimiento de las ganancias sigue siendo mediocre y débil. Si imprimen, debe comprar.

Puede ser que nuestros mercados financieros se hayan convertido permanentemente en una máquina de generación de desigualdad de riqueza subsidiada por la Fed que beneficie a los pocos que poseen la mayoría de las acciones, pero uno debe preguntarse por qué todas las inyecciones de reducción de tasas y liquidez hasta ahora no han sido capaces de producir nuevos máximos sostenidos en el mercado.

Considere la evolución de la Reserva Federal puesta en 2019 hasta ahora:

Primero llegaron las pistas en enero. "Flexible en el balance" Jay Powell de repente pronunció después de la masacre de acciones del cuarto trimestre de 2018, produciendo un repunte del mercado del 3.5% en un día en ese pronunciamiento. Luego, nos deleitaron con un espectáculo de varios meses de altavoces de la Fed que enviaban cada vez más mensajes moderados y los mercados saltaron con gusto de discurso de la Fed a discurso de la Fed. Powell rescató nuevamente los mercados a principios de junio después de la caída del mercado de mayo. "Listo para actuar" fue el grito de guerra en ese momento y los mercados se unieron obedientemente al recorte de tasas de julio.

Pero luego la dinámica cambió. Se redujo la tasa de corte 1 en julio. Se redujo la tasa de corte 2 en septiembre. Luego vinieron las operaciones de repos también en septiembre, ahora en octubre, se anunció y lanzó el programa de compra de letras del Tesoro por $ 60 mil millones por mes. Pasamos de pausar las alzas de tasas a terminar la reducción del balance general a múltiples recortes de tasas y repositorios diarios agresivos y expansión del balance general. Y todo esto desde julio. ¿Y adivina qué? Otro recorte de tasas llegará la próxima semana.

¿Por qué? Porque los mercados lo quieren. Y lo que los mercados quieren que los mercados reciban. Ese es el único punto de datos que parece importante.

Y los mercados realmente quieren ese tercer recorte de tasas la próxima semana:

94,6% de probabilidad de un recorte de tasas. ¿Piensa que una Fed que interviene diariamente en los mercados por decenas de miles de millones de dólares tendrá la oportunidad de decepcionar a los mercados al no reducir las tasas? Por favor.

Los inversores han estado persiguiendo a la Fed en expansión múltiple durante todo el año. Pero ahora que la Fed se ve obligada a intervenir cada vez más agresivamente, tiene que demostrar algo: eficacia.

¿Estamos viendo una mejora en el crecimiento? No. ¿Estamos viendo una mejora en las ganancias? No. Por lo que parece, apenas lo mantienen unido y se ven obligados a hacer cada vez más para evitar que los mercados se vendan, ya que ahora la principal razón alcista para comprar mercados aquí es la Fed.

Pero, para ser justos, el La Fed nuevamente ha logrado comprimir la volatilidad a medida que el descubrimiento de precios se ha degradado a una acción nocturna sobre cualquier descubrimiento de precios intradía. Los mercados han vuelto a un estrecho rango dentro del rango sin ninguna acción y elevando los índices cerca de máximos históricos.

Queda por ver si pueden efectuar un movimiento a nuevos máximos sostenidos y todos los ojos estarán puestos en la Fed la próxima semana para ver si puede lograrlo.

Si pueden, los inversores pueden buscar otra carrera en la línea de tendencia superior en el gráfico $ SPX:

Si no pueden, entonces las cosas pueden resultar muy diferentes, como este escenario especulativo:

¿Qué? ¿No crees que la Fed no se trata solo de mercados? ¿Dónde has estado? Después de todo, el objetivo de política de la Fed ahora es extender el ciclo comercial por cualquier medio necesario. Y no pueden hacer eso con la caída de los precios de las acciones.

Y así están en modo acelerado, de intervención diaria. Porque esto es lo que se necesita. Las preguntas que los inversores tienen que hacerse son las siguientes: ¿Qué pasa si no es suficiente? ¿Y qué es lo que no nos están diciendo? ¿Por qué se ven obligados a tomar estas medidas históricas inesperadas? ¿Qué pasa si pierden el control? Podemos saber más la próxima semana.

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