Inversión institucional en criptomonedas: las 10 principales conclusiones de 2019

Esto
la publicación es parte de la Revisión del año 2019 de CoinDesk, una colección de más de 100 artículos de opinión,
entrevistas y toma el estado de blockchain y el mundo. Scott Army es
El fundador y CEO del administrador de activos digitales Vision Hill Group. El seguimiento
es un resumen del informe: " Una toma institucional del mercado de activos digitales 2019/2020 ".

No. 1: Hay bitcoin, y luego está todo lo demás .

El
La industria está actualmente segmentada en dos categorías principales: Bitcoin y
todo lo demas. "Todo lo demás" incluye: innovación Web3, descentralizada
Finanzas ("DeFi"), organizaciones autónomas descentralizadas, contrato inteligente
plataformas, tokens de seguridad, identidad digital, privacidad de datos, juegos, empresas
blockchain o tecnología de contabilidad distribuida, y mucho más.

Los nativos no criptográficos rara vez son conscientes de que hay múltiples blockchains. Bitcoin, en virtud de ser la primera red de blockchain incorporada a la corriente principal y de ser el mayor activo digital por capitalización de mercado, a menudo es la primera parada para muchos recién llegados y probablemente continuará siendo en el futuro previsible.

No. 2: Bitcoin es quizás la versión beta del mercado, por ahora.

En los mercados de acciones tradicionales, beta se define como una medida de volatilidad o riesgo no sistemático que posee una acción individual en relación con el riesgo sistemático del mercado en su conjunto. La dificultad para definir "mercado beta" en un espacio como los activos digitales es que no hay consenso para un proxy de mercado como el S&P 500 o Dow Jones. Dado que el espacio aún es muy temprano en su desarrollo, y Bitcoin tiene una participación de mercado dominante (~ 68 por ciento en el momento de la escritura), Bitcoin a menudo se ve como la opción obvia para beta a pesar de los inconvenientes de definir "Beta del mercado" como un activo único con tendencias idiosincráticas.

Bitcoin
tamaño y su institucionalización (futuros, opciones, custodia y claro
estado regulatorio como una mercancía), han permitido que sea un atractivo primero
paso para los asignadores que buscan obtener exposición (tanto larga como corta) a la
mercado de activos digitales, lo que sugiere que Bitcoin está quizás posicionado para ser digital
beta del mercado de activos, por ahora.

No. 3: A pesar de la lenta conversión, se logró un progreso sustancial en el creciente interés de los inversores institucionales en 2019.

Educación,
Educación Educación. Blockchain
La tecnología y los activos digitales representan una clase de activos extraordinariamente compleja
– uno que requiere un compromiso de tiempo no trivial para someterse a un aprendizaje adecuado
curva. Mientras que un puñado de instituciones ya han comenzado a invertir en el
espacio, una cantidad muy pequeña de capital institucional lo ha logrado
(en relación con el panorama institucional más amplio), medido por el tamaño de la
clase de activos y los volúmenes de negociación del mercado público. Esto ha llevado a muchos a
pregunta repetidamente: "¿cuándo vendrá realmente el rebaño?"

La realidad es que
los inversores institucionales todavía están aprendiendo, lentamente se sienten cómodos, y
Este proceso continuará tomando tiempo. A pesar del progreso educativo hasta 2019, algunos
las instituciones se preguntan si es demasiado pronto para invertir en este espacio, y
si pueden involucrarse potencialmente en la inversión en activos digitales en el
futuro y aún generar rendimientos positivos, pero en formas que se eliminan el riesgo
relativo a hoy.

A pesar de algunos otros
desafíos impuestos a los grandes asignadores institucionales con respecto a la inversión
en activos digitales, los verdaderos creyentes dentro de estas grandes organizaciones son
emergentes, y los procesos para formar una estrategia de activos digitales son
comenzando o ya en marcha.

No. 4: Simplicidad larga, complejidad corta

Otra tendencia que
observado emerger este año fue un cambio de la complejidad y hacia
sencillez. Vimos un crecimiento significativo en simple,
estructuras pasivas de bajo costo para capturar beta. Con el inversor de menor fricción
adopción enfocada en el activo líquido más grande en el espacio – bitcoin – the
La proliferación de vehículos de un solo activo ha aumentado. Estos vehículos privados son el resultado de
aprobación retrasada de un ETF oficial de bitcoin por la SEC.

Además de la escala de grises
Bitcoin Trust otro enfocado en bitcoin
los productos de este año incluyen el lanzamiento de Bakkt el lanzamiento de los dos nuevos de Galaxy Digital
fondos de bitcoin Fidelity’s
lanzamiento del producto bitcoin servicio de comercio de bitcoin de TD Ameritrade en Nasdaq a través de su plataforma de corretaje, 3iQ
reciente fallo favorable para un fondo de bitcoin y la reciente aprobación de la SEC de Stone Ridge Asset Management para su NYDIG Bitcoin Strategy Fund, basado en bitcoin liquidado en efectivo
futuros.

También observamos un crecimiento
apetito institucional por estructuras de fondos de riesgo y fondos de riesgo más simples. por
En los últimos años, muchos fondos de cobertura cripto nativos centrados en lo fundamental
estructuras híbridas operadas con el uso de bolsillos laterales que permitieron una barra
enfoque estratégico para invertir tanto en activos digitales públicos como privados
mercados Estos fondos de cobertura tienden a tener
períodos de bloqueo más largos, generalmente dos o tres años, y baja liquidez.
Si bien esto puede ser atractivo desde una perspectiva oportunista, la realidad es que es
bastante complicado desde una perspectiva institucional para fines informativos.

No. 5: La gestión activa ha sido cuestionada, pero están surgiendo fuentes diferenciadas de alfa.

Para el período del año hasta la fecha finalizado el tercer trimestre de 2019 los gerentes activos aumentaron colectivamente un 30 por ciento sobre una base de rendimiento absoluto de acuerdo con nuestro seguimiento de aproximadamente 50 fondos de calidad institucional, en comparación con el aumento de 122 por ciento de bitcoin durante el mismo período de tiempo.

El desempeño de Bitcoin este año, particularmente en el segundo trimestre de 2019, ha dejado en claro que sus ascensos parabólicos desafían la capacidad de los gerentes activos de superar a Bitcoin durante las ventanas en que ocurren. Los gerentes activos generalmente necesitan justificar los honorarios que cobran a los inversores superando a su (s) punto (s) de referencia, que a menudo son proxies beta, pero al mismo tiempo deben evitar comportamientos de riesgo imprudentes que pueden tener efectos negativos rápidos y considerables en sus carteras.

Curiosamente, el rendimiento de la gestión activa desde el comienzo de 2018 superó consistentemente el mantenimiento pasivo de bitcoin (con la excepción de los gerentes "oportunistas" que también aprovechan las oportunidades de rendimiento y participación, a partir de mayo de 2019). Esto se debe en gran parte a las diversas técnicas de gestión de riesgos utilizadas para mitigar las reducciones negativas del rendimiento experimentadas durante la venta masiva del mercado extendido en 2018.

Aunque 2019 ha desafiado a la gran escala
éxito de estas estrategias alfa, sin embargo, están en proceso de
demostrando su valía a través de varios ciclos de mercado, y esperamos que esto sea
un tema creciente en 2020.

No. 6: acumulación de valor de token: transición de subjetivo a objetivo

Al final del tercer trimestre de 2019, según dapp.com había 1.721 aplicaciones descentralizadas creadas sobre ethereum, con 604 de ellas utilizadas activamente – Más que cualquier otra cadena de bloques. Ethereum también tenía 1,8 millones de usuarios únicos totales, con poco menos de 400,000 de ellos activos, también más que cualquier otra cadena de bloques. Sin embargo, a pesar de toda esta creciente actividad de la red, el valor de ETH se ha mantenido prácticamente estable durante la mayor parte de 2019 y está en camino de finalizar el año aproximadamente un 10 por ciento en el momento de la escritura (en comparación, BTC casi ha duplicado su valor durante Mismo periodo). Esto plantea la pregunta: ¿está ETH capturando adecuadamente el valor económico de la actividad de la red ethereum, y DeFi en particular?

Se introdujo una nueva métrica fundamental
a principios de este año por Chris Burniske : el valor de red para el token
Relación de valor ("NVTV"): para determinar si el valor de todos los activos está anclado
en una plataforma puede ser mayor que el valor del activo de la plataforma base.

La relación ETH NVTV ha disminuido en los últimos años. Es probable que haya varias razones para esto, pero creo que una teoría lo resume mejor: la mayoría de las aplicaciones y tokens construidos y emitidos sobre ethereum pueden ser parásitos. Los titulares de tokens ETH están pagando por la seguridad de todas estas aplicaciones y tokens, a través de la tasa de inflación que actualmente se les da a los mineros: dilución para los titulares de ETH, pero no para los titulares de tokens basados ​​en ethereum.

Esto no es alcista o bajista
declaración sobre ETH; más bien es una observación de los primeros signos de la pila de red
Captura de valor en el espacio.

No. 7: Dinero o no, las economías colaterales impulsadas por software están aquí

Otra tendencia que observamos este año es una mayor migración lejos de las "criptomonedas" en un sentido de moneda ideológica (por ejemplo, dinero / pago y un medio de intercambio), y hacia activos digitales para aplicaciones financieras y utilidad económica. Una forma de utilidad económica que subió al escenario este año es la noción de economías colaterales impulsadas por software. Las personas generalmente desean mantener activos con curvas de oferta desinflacionarias o deflacionarias, porque parte de su promesa es que deberían almacenar bien el valor. Los contratos inteligentes nos permiten programar las características de cualquier activo, por lo que no es irracional suponer que es solo cuestión de tiempo hasta que los activos colaterales tradicionales se digitalicen y se utilicen económicamente en las redes blockchain.

El
El beneficio de la garantía digital es que puede ser líquida y económicamente
productivo en su naturaleza al mismo tiempo que cumple su propósito principal (para
colateralizar otro activo), pero sin poseer los riesgos de los tradicionales
rehipotecación. Si los activos se pueden asignar para múltiples propósitos
simultáneamente, con los riesgos adecuadamente administrados, deberíamos ver más
liquidez, menor costo de endeudamiento y una asignación de capital más efectiva en
formas en que el mundo tradicional no puede competir.

No. 8: Ciclo de vida de la red: un lado de la oferta establecido se encuentra con un lado de la demanda silencioso pero emergente.

Servicios del lado de la oferta en activos digitales
Las redes son servicios proporcionados por un tercero a una red descentralizada en
intercambio por compensación asignada por esa red. Los ejemplos incluyen minería,
replanteo, validación, unión, curación, operación de nodos y más, hecho para ayudar a bootstrap
y hacer crecer estas redes. Incentivar el lado de la oferta es importante en digital
activos para facilitar su crecimiento temprano en sus ciclos de vida, desde la recaudación de fondos inicial
y distribución a través de la fase de arranque a eventuales lanzamientos de mainnet.

Si bien ha habido un crecimiento significativo de este lado de la oferta de la ecuación en
2019 de fondos, empresas y desarrolladores, la pregunta abierta es cómo y cuándo
La demanda de estos servicios aumentará. Nuestra opinión es que como desarrollador
la infraestructura continúa madurando y la actividad comienza a moverse "hacia arriba"
hacia la capa de aplicación, manifestaciones más obvias de ajuste del mercado de productos
es probable que surjan con interfaces más limpias y simples que atraerán
volúmenes de usuarios en el proceso. En esencia, es importante construir el
infraestructura necesaria primero (el lado de la oferta) para permitir la compra desde el final
usuarios de esos servicios (del lado de la demanda).

No. 9: Estamos en las últimas entradas de las guerras de contratos inteligentes.

Mientras que ethereum lidera el espacio de la adopción y se acerca a la ejecución de sus iniciativas de escalabilidad, docenas de competidores de contratos inteligentes recaudaron fondos en el mercado durante 2018 y 2019 en un intento para destronar ethereum. Unos pocos han lanzado formalmente sus cadenas y operan en mainnet a fines de 2019, mientras que muchos otros permanecen en testnet o se han estancado en el desarrollo.

¿Qué es
ha sido particularmente interesante observar el ritmo acelerado de la innovación
– no solo tecnológicamente, sino económicamente (mecanismos de incentivos) y
socialmente (construcción comunitaria) también.
Esperamos que muchos más competidores de contratos inteligentes operen en privado a partir de
Q4 2019 para lanzar sus redes principales en 2020. Por lo tanto, dada la magnitud entrante de
Experimentos públicamente observables a lo largo de 2020, si se trata de un contrato inteligente
la plataforma no se lanzará en 2020, es probable que se convierta en desventaja
posicionado en relación con el resto del paisaje en relación con la captura
Mentalidad de desarrollador sustancial y usuarios futuros y creación defendible
efectos de red.

No. 10: Se acerca el ajuste del mercado de productos, si no es que ya está aquí

No creemos que el capital humano y financiero hubiera tenido
continuó vertiendo en el espacio de activos digitales en tal gran magnitud sobre el
duraron varios años si no había un enfoque en resolver al menos uno muy claro
problema. La cuestionable sostenibilidad de la teoría monetaria moderna es una de
ellos, y Ray Dalio de Bridgerwater Associates ha sido bastante vocal al respecto. La centralización de Big Tech es otra. También están creciendo
preocupaciones globales relacionadas con la privacidad e identidad de los datos. Y no olvidemos
la seguridad cibernética. La lista continua. Estamos en la punta del iceberg ya que
se relaciona con los productos y las aplicaciones que la tecnología blockchain permite, y los usuarios principales vendrán con un crecimiento
manifestaciones de ajuste del producto-mercado. A medida que se dedica más tiempo y atención a
diagnosticando problemas y trabajando en soluciones, la industria comenzará a
alcanzar su máximo potencial. Libra de Facebook y
La iniciativa Bluesky de Twitter confirma que, como industria, nos dirigimos al
dirección correcta.

Vemos que 2020 se perfila como uno de los años más brillantes para la industria de activos digitales. Para ser claros, este no es un pronóstico de precios; Si midiéramos exclusivamente la salud de la industria desde una perspectiva fundamental de progreso, por diversas cuentas y medidas, deberíamos haber estado en un mercado alcista furioso durante los últimos dos años, y ese no ha sido el caso. Más bien, esperamos que 2020 sea un año de maduración acelerada de la industria.

Los activos digitales siguen siendo una clase de activos emergente con muchas narrativas, tendencias y estrategias de inversión que evolucionan rápidamente. Es importante tener en cuenta que no todas las estrategias son adecuadas para todos los inversores. El tamaño de las asignaciones a cada categoría variará y debería variar según el tipo de asignador específico, la tolerancia al riesgo, las expectativas de rendimiento, las necesidades de liquidez, el horizonte temporal y otros factores. Lo que es alentador es que a medida que la clase de activos continúa creciendo y madurando, la opacidad se disipa lentamente y seguirán surgiendo marcos de evaluación claramente definidos. Con suerte, esto conducirá a decisiones de inversión más informadas en todo el espacio. El futuro es brillante para 2020 y más allá.