(Bloomberg) – La nueva década podría ser el comienzo de una era más dura para los inversionistas en bonos, ya que las condiciones que sostuvieron la corrida histórica en la deuda gubernamental caen.

La acción sin precedentes del banco central ha dominado el estímulo económico desde la crisis global y rendimientos reprimidos en todo el mundo. El sesgo ahora puede estar cambiando más hacia la expansión fiscal que podría presionar las tasas más altas. La austeridad está disminuyendo en Europa, los paquetes de gastos están llegando a Asia, y el endeudamiento de los Estados Unidos está en camino de registros aún más grandes en los próximos dos años.

La transferencia de la política monetaria a la fiscal es un tema de inversión a más largo plazo, dice Mark Dowding en BlueBay Asset Management, y ya lo está comercializando en el Reino Unido, apostando contra los gilts.

"Cuando nos fijamos en el Reino Unido, lo que estamos presenciando ahora es un alivio bastante material en la política fiscal", dijo Dowding "Es un tema que esperamos ver de manera más amplia".

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico dice que el gasto gubernamental a nivel mundial ha ayudado a ampliar el déficit fiscal del 2.9% del producto interno bruto mundial en 2018 a un 3.3% estimado el próximo año. . Además, los economistas de la OCDE se encuentran entre los rangos crecientes que presionan para obtener más desembolsos para abordar la desaceleración del crecimiento global y el cambio climático.

El problema para los inversores es resolver cuando el gasto público puede alcanzar una masa crítica para impulsar los rendimientos más altos. A partir de ahora todavía está en etapas incipientes, mientras que los bancos centrales continúan bombeando estímulos masivos.

"Para mí esta es la historia de la próxima década", dijo Elaine Stokes, gerente de cartera de Loomis Sayles & Co. "Los brotes verdes del gasto fiscal está sucediendo en todo el mundo, pero no ha llegado a un lugar donde se coordine ".

" En los próximos 5 a 10 años se convierte en un factor en los mercados ", dijo Stokes. “Entonces, ahí es donde tiene que ir el mercado: tenemos que recurrir a un entorno de tasas crecientes desde un entorno de tasas decrecientes”.

De Corea del Sur a Brasil, una guía global de planes de estímulo en 2020

El riesgo de Una reversión en la tendencia de caída de los rendimientos de la última década es palpable. Los gobiernos de las dos economías más grandes gastan más y dependen de la deuda para cubrir gran parte de su déficit de ingresos. Alicia García-Herrero, economista jefe para Asia Pacífico de Natixis SA, ve crecer la emisión de China a medida que la brecha presupuestaria se amplía del 7,9% este año al 9% del PIB.

“La política monetaria ha sido menos efectiva por sí misma, especialmente en el La UE y China, por lo tanto, la economía exige una política fiscal más expansiva para crecer ", dijo García-Herrero, quien anteriormente trabajó para el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional. "Un inconveniente de la expansión fiscal es su presión al alza sobre las tasas de interés".

Hasta ahora esa presión apenas se está registrando en los costos de endeudamiento. El punto de referencia mundial, el rendimiento a 10 años de EE. UU., Está atascado por debajo del 2%, y los $ 11 billones de deuda en todo el mundo rinden menos de cero. Si bien ese total se ha reducido en más de un tercio desde agosto, cuando los rendimientos mundiales se vieron afectados, los inversores continúan aprovechando los activos que ofrecen cierto rendimiento. Y todavía parece mucho más arriesgado comerciar contra los flujos de refugio y las compras del banco central, mientras que la perspectiva económica mundial sigue siendo frágil.

Es un caso popular y persuasivo contra los mayores rendimientos en los Estados Unidos por ahora, incluso como legisladores en ambos lados del pasillo. Parezca listo para aceptar los déficits de reventón. El Tesoro puede lograr mantener los préstamos estables este año, aunque en un nivel récord, en parte porque el plan actual de la Reserva Federal para estabilizar las tasas de financiamiento a corto plazo podría arrastrar aproximadamente $ 240 mil millones de billetes del mercado en los próximos meses.

Los inversores como Dowding se centran en las regiones donde la política monetaria parece más agotada. Considera que el mercado está sobreestimando el probable estímulo del Banco de Inglaterra. Y su llamado en el Reino Unido no es atípico: el estratega de Goldman Sachs Group Inc., George Cole, estimó que la emisión para financiar el gasto actual y la inversión del sector público podría valer un impulso de alrededor de 25-40 puntos básicos en los rendimientos dorados el próximo año.

En todo el canal, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, claramente está asumiendo el impulso de más gasto fiscal y puede tener más éxito que su predecesora. Dicho esto, la política expansiva está surgiendo principalmente en los países periféricos, como reacción contra la austeridad. Los ahorradores de la región, incluida su economía más grande, no muestran muchos signos de cambiar su postura.

"Hemos visto esta película antes", dijo Brad Setser, miembro principal del Consejo sobre Relaciones Extranjeras. "Existe una creciente presión en Alemania para aumentar la inversión y aumentar la inversión verde en particular, pero hasta ahora no ha catalizado un cambio enorme en la política".

Lagarde observa a docenas de miembros del euro con un espacio precioso para gastar más

Japón, BNP Paribas SA prevé un aumento del gasto público que ayuda a la rentabilidad del rendimiento a 10 años hasta + 0.1% en 2020 desde su nivel actual justo por debajo de cero.

Pero el Banco de Japón está recogiendo bonos a esa tasa, todavía es Hasta el momento, los economistas principales de UBS, Japón, Masamichi Adachi. El paquete de gastos de $ 239 mil millones de este mes puede ser suficiente para evitar una recesión luego del aumento del impuesto a las ventas de octubre.

“El paquete de estímulo no es un cambio audaz del pasado y no afectará significativamente las perspectivas de los mercados o el Economía japonesa ", dijo Adachi. "A lo sumo, ayuda a apoyar la confianza".

Pero la justificación de mayores rendimientos está en su lugar, al menos en teoría. El principal árbitro de S&P Global Ratings sobre la calidad de la deuda del gobierno mundial dijo que se ha vuelto más incompleto, ya que los países han aprovechado las bajas tasas de interés para pedir más préstamos.

“Estás viendo cerca del 65 o 70% del PIB mundial eso tiene hoy una calidad crediticia inferior a la que tenía antes de la crisis de 2008 ”, dijo Roberto Sifon Arévalo. La deuda del gobierno es "más riesgosa hoy de lo que era antes, pero no se refleja en el mercado".

Los mercados emergentes han tendido a pagar un precio más alto por el despilfarro que las economías desarrolladas con más espacio para gastar, dijo. Y vale la pena recordar que cuando S&P recortó la calificación crediticia de primer nivel de los Estados Unidos, en 2011, los rendimientos del Tesoro se desplomaron a medida que los inversores inundaron el mercado de deuda más seguro del mundo. Pero la tendencia general es clara.

"El mercado parece un poco complaciente con la idea de que las tasas de interés se mantendrán bajas en el futuro previsible", dijo Sifon Arevalo.

Para contactar a los periodistas en esta historia: Emily Barrett en Nueva York en [email protected]; Chikako Mogi en Tokio en [email protected]; James Hirai en Londres en [email protected]

Para contactar a los editores responsables de esta historia: Benjamin Purvis en [email protected] , Debarati Roy

<p class = "lienzo-átomo lienzo-texto Mb (1.0em) Mb (0) – sm Mt (0.8em) – sm" type = "text" content = "Para más artículos como esto, visítenos en bloomberg.com "data-reactid =" 48 "> Para más artículos como este, visítenos en bloomberg.com

© 2019 Bloomberg LP

[DISPLAY_ULTIMATE_PLUS]

Referencia: https://finance.yahoo.com/news/bedrock-ultra-low-yields-risk-120000886.html