Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Habla durante una audiencia del Comité de Presupuesto de la Cámara de Representantes en Washington, D.C., EE. UU., El jueves 14 de noviembre de 2019.

Andrew Harrer | Bloomberg | Getty Images

El paso de la Reserva Federal a la siguiente fase de la compra de bonos corporativos está generando nuevas preocupaciones por las posibles burbujas de activos.

En el último tramo de sus esfuerzos para mantener el funcionamiento de los mercados, el banco central dijo lo último semana ampliará sus compras de fondos negociados en bolsa para la emisión individual de deuda de la compañía.

Si bien el anuncio inicial del programa proporcionó un gran impulso a Wall Street, ahora hay preocupaciones de que el sentimiento de riesgo podría

"La campaña de sorpresa y asombro de la Fed funcionó increíblemente bien", dijo el lunes el fundador de Yardeni Research, Ed Yardeni, en su nota de mercado diaria. "Esto plantea la cuestión de si la Fed realmente necesita hacer mucho más".

De hecho, el simple pronunciamiento el 23 de marzo de que la Fed establecería dos líneas de crédito, una para los bonos recién emitidos y préstamos apalancados y otra para los que ya están en El mercado y el seguimiento a través de ETF ayudó a calmar un mercado que se había encerrado en medio de temores de cononavirus.

La preocupación es que el mercado ahora ha ido demasiado lejos ya que las tasas de interés persisten en mínimos históricos y los emisores cuentan con el apoyo perpetuo de la Reserva Federal si el apetito del comprador

"El objetivo era restaurar la liquidez de los mercados crediticios", dijo Yardeni. "Claramente están funcionando bien nuevamente. Si la Fed persiste en inundar los mercados con liquidez, el riesgo es que la Fed creará la mayor burbuja financiera de todos los tiempos".

Corriendo al mercado

La emisión hasta ahora ya superó los $ 1 billón y es probable que se acerque a duplicar el total de 2019 incluso si el ritmo se desacelera durante el resto del año, según Citigroup.

Eso es así a pesar de que las compras reales de la Fed han sido tibias.

Hasta ahora ha totalizado poco más de $ 7 mil millones en un mercado de $ 6,7 billones. En total, la Fed tiene la intención de comprar no más de $ 750 mil millones en un programa que está programado para expirar a fines de septiembre.

Aún así, el impulso en la emisión total está elevando el espectro de un peligro más amplio si la recuperación económica de las profundidades del coronavirus se mueven más lentamente de lo previsto.

"En parte, el aumento de la deuda corporativa es un desarrollo saludable, ya que representa a las empresas que recurren a líneas de crédito, esquemas de préstamos gubernamentales y otras fuentes para obtener un flujo de caja déficit resultante de cierres patronales y distanciamiento social ", escribió Adam Slater, economista principal de Oxford Economics. "Pero como hemos advertido previamente, el aumento de la deuda podría traer riesgos considerables, especialmente si la recuperación económica resulta lenta y desigual".

La creciente cantidad de compañías "zombies" cuyos ingresos no cubren los costos del servicio de su deuda encajan con La burbuja teme. Las compañías con una proporción inferior a 1 de sus ganancias antes de intereses e impuestos dividida por sus gastos de intereses inferiores a 1, lo que los economistas llaman "tasa de cobertura de intereses", se ha duplicado al 32% durante la crisis, según Oxford.

Al mismo tiempo, el S&P 500 se cotiza a 21.9 veces las ganancias esperadas en los próximos 12 meses. Es el más alto en al menos 18 años y se acerca al récord de 24.4 el 24 de marzo de 2000, ya que la burbuja de las puntocom se implosionó, según FactSet.

El presidente de la Fed Jerome Powell ha expresado cierta preocupación por las valoraciones de activos y aún más por el endeudamiento corporativo. Sin embargo, dijo a un panel del Senado la semana pasada que esa es una de las principales razones por las que la Fed el seguimiento de su declaración del 23 de marzo fue simplemente que tenía que cumplir una promesa. Prometió que la Fed no quiere "atravesar el mercado de bonos como un elefante".

El anuncio de que la Fed compraría bonos individuales hizo en De hecho, impulsó una recuperación del mercado de valores hace una semana. Pero hay fallas en los lados más riesgosos de los mercados financieros.

Los incumplimientos de bonos de este año totalizaron 109, incluidos 18 en el sector de la energía, donde se agrupa el mayor número de corporaciones zombies: el sector vio solo 20 incumplimientos en todos 2019, según S&P Global Ratings.

Al mismo tiempo, está comprando, a través de ETF, la deuda de grandes compañías como Microsoft, CVS y Goldman Sachs que tienen fuertes perfiles crediticios.

Pero también es en parte dirigido a los "ángeles caídos" corporativos cuya deuda era inferior al grado de inversión antes de la pandemia, pero luego cayó a la basura y está en peligro de incumplimiento. La energía es el componente principal de este grupo, seguido de las telecomunicaciones y la atención médica.

"Es difícil entender por qué la Fed se siente obligada a apoyar tanto a los compradores como a los vendedores de estos bonos poco fiables, ya que todos entendieron bien el riesgo de poseer y emitir deuda con calificación BBB ", dijo Yardeni. "La Fed está avivando el riesgo moral".

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Referencia: https://www.cnbc.com/2020/06/22/the-feds-corporate-bond-buying-is-stoking-bubble-fears.html