La Fed dijo que podría abastecer a la economía con $ 2,3 billones. No se ha acercado hasta ahora

Cuando la pandemia de coronavirus bloqueó los mercados de capitales y llevó a la economía a una recesión, la Reserva Federal apuntó con una bazuca de 2,3 billones de dólares para tratar de ayudar. Hasta ahora, sin embargo, el banco central solo ha disparado sorprendentemente pocas rondas.

En los tres meses desde que se anunciaron una serie de programas, la Fed ha prestado solo $ 143 mil millones, o solo el 6.2% de su potencia de fuego total. La iniciativa más ambiciosa, el Main Street Lending Program, aún no ha otorgado un préstamo, de acuerdo con los datos más recientes del balance de la Fed, aunque los funcionarios esperan que eso cambie en cuestión de días.

En cuanto al resto de las medidas , desde los préstamos municipales hasta el crédito corporativo y el papel de la Fed en el Programa de Protección de Cheques de Pago, hay varias explicaciones probables de por qué lo que se suponía que era una infusión de efectivo en la economía, en cambio, ha sido un goteo comparativo.

Uno es simplemente que Los programas, particularmente en el caso de Main Street, son complicados y han resultado difíciles de lanzar a medida que la Fed recopila comentarios y trabaja a través de la logística. Otra es que simplemente hay menos demanda de las entidades que están encontrando otras formas de hacerlo. Y en ese mismo punto, la noción de que la economía de los Estados Unidos se está recuperando más rápido de lo esperado de una recesión que comenzó en febrero ha negado la necesidad del arsenal que la Fed lanzó a partir de marzo

". La economía está mejorando, por lo que no se ven tantas empresas sin efectivo como las que había visto en marzo y abril ", dijo Yiming Ma, profesor asistente de finanzas de la Universidad de Columbia Business School. "Algunos de los términos no son muy atractivos para las empresas que potencialmente necesitan los fondos".

La lentitud para salir de la puerta no es exclusiva del programa Main Street.

La Fed ha repartido solo $ 16 mil millones a través de una facilidad de crédito municipal que tiene una capacidad de $ 500 mil millones. El papel del banco central en el Programa de Protección de Nómina, que ha prestado $ 515 mil millones a través de la Administración de Pequeñas Empresas, ha llegado a solo $ 57 mil millones en préstamos que otorga a los bancos que participan en el PPP.

Las compras de bonos corporativos han llegado a $ 7 mil millones hasta el momento y la Reserva Federal aún no ha otorgado ningún préstamo a través de la nueva versión de su Línea de Crédito con Garantía de Activos a Plazo, incluso si los programas de crédito corporativo tienen un techo de $ 850 mil millones. La Fed ha prestado $ 25,6 mil millones a través de su instalación del mercado monetario.

Los observadores de la Fed esperaban que con toda la potencia de fuego a disposición de los bancos centrales, las tenencias de activos expandirían el balance general desde sus niveles anteriores a la crisis por debajo de $ 4 billones hasta $ 10 billones.

En cambio, la semana pasada se produjo una modesta contracción en el balance general, posiblemente indicativo de que "el despliegue de las nuevas 13 (3) líneas de crédito hasta ahora ha sido una decepción", dijo Andrew Hunter, economista jefe de Capital Economics en Estados Unidos. (La Sección 13 (3) de la Ley de la Reserva Federal otorga al banco central sus poderes de préstamo de emergencia).

"Eso refleja en parte los desafíos logísticos que la Fed ha enfrentado al tratar de desplegar tantas herramientas nuevas a la vez", agregó Hunter. . "Pero también hay indicios tempranos de que la demanda de las nuevas instalaciones ha sido relativamente moderada, quizás porque los términos ofrecidos han resultado relativamente poco atractivos"

En el programa Main Street en particular, la Fed de Boston, que administra el programa. , informa una fuerte demanda de las empresas hasta ahora. Sin embargo, el interés de los bancos ha sido considerablemente menor.

El presidente de la Fed de Boston, Eric Rosengren, dijo el viernes que cerca de 200 instituciones se han registrado para participar de cerca de 4,500 bancos comerciales en los Estados Unidos. ajustado a donde la Fed ahora asumirá el 95% de los montos de los préstamos, cuyo objetivo es oscilar entre $ 250,000 y $ 300 millones para empresas con menos de 15,000 empleados.

"Muchos prestamistas más han preguntado sobre el programa y han asistido nuestras sesiones de divulgación, por lo que anticipamos que muchas instituciones se registrarán para el programa debido a sus beneficios para ellos, sus clientes y los mercados donde operan ", dijo el portavoz de la Fed de Boston, Joel Werkema, en respuesta a una consulta por correo electrónico. "Los prestamistas tienen un interés personal en la capacidad de recuperación de las empresas en su mercado, y este programa les brinda una forma de ayudar a unir esas empresas que eran sólidas antes de la pandemia a mejores días".

Mercado El entusiasmo sigue siendo para Main Street, a pesar de los problemas logísticos para comenzar. Una cuestión que se cita como problemática son las condiciones de pago: un 3% por encima de la tasa de préstamos a un día LIBOR, que algunos dicen que es un rendimiento demasiado bajo para los bancos y una prima demasiado alta para los prestatarios con problemas.

"Si la aceptación no es lo que quieren los banqueros centrales, hay un amplio margen para la reforma de los conceptos básicos del programa", dijo Joseph Brusuelas, economista jefe de RSM, en una nota. "La creación del programa Main Street Lending representa el primer intento moderno de crear un mercado para las empresas que constituyen el corazón de la economía real".

Las instalaciones municipales también han visto niveles relativamente bajos de interés, posiblemente debido a la escasez. Los préstamos a largo plazo no son muy útiles para los gobiernos estatales y locales con problemas de liquidez que tendrán desafíos de mayor alcance para equilibrar sus libros.

Además de aumentar la calle principal, la Fed también continúa su intervención en el mercado de bonos corporativos y ahora se está preparando para agregar bonos individuales a una cartera de fondos negociados en bolsa que ya ha comenzado a acumular. Esas compras hasta ahora han involucrado bonos que ya están en el mercado; una instalación de mercado primario aún no ha comenzado.

Mientras tanto, la Fed está recogiendo la deuda del gobierno y las agencias, con compras mínimas de $ 120 mil millones al mes.

Aún así, Hunter dijo que si el interés tibio en las otras instalaciones persiste, se le puede pedir a la Fed que intensifique sus compras de bonos para ayudar a mantener las condiciones financieras libres. Si bien el balance de la Reserva Federal se mantiene por encima de los 7 billones de dólares, debido principalmente a la compra masiva de bonos este año, el declive de la semana pasada fue el primero desde mediados de marzo, cuando comenzó la crisis.

"A menos que la demanda de esas nuevas instalaciones genere una gran recuperación, "Puede que no pase mucho tiempo antes de que las compras del Tesoro se incrementen una vez más", dijo Hunter.

Las condiciones financieras en el balance siguen siendo acomodaticias, debido en buena parte a la notable recuperación del mercado de valores que comenzó cuando la Fed anunció inicialmente las facilidades de crédito corporativo el 23 de marzo.

De hecho, el presidente de la Fed Jerome Powell señaló que la mera intención declarada de comprar bonos corporativos fue suficiente para aflojar el mercado . La emisión de bonos corporativos ha llegado a una velocidad vertiginosa en los últimos tres meses y ha sido generalizada, incluido un aumento en las ofertas de basura de alto rendimiento.

Y a pesar de lo que podría verse como una recepción tibia para Los productos de la Reserva Federal, el banco central en general han obtenido altos puntos de los inversores y legisladores del Congreso por la inmediatez e intensidad de su respuesta al colapso del funcionamiento del mercado durante la pandemia. Eso se produjo incluso en medio de las preocupaciones sobre el riesgo moral de tales intervenciones agresivas, que incluyeron llevar el interés de referencia a corto plazo a casi cero, donde se encontraban durante la crisis financiera.

"Hicieron lo que hacen los gobiernos, que es simplemente inundar tanto dinero a la economía como sea posible y espero que se use menos ", dijo Peter Boockvar, director de inversiones del Grupo Asesor Bleakley. Boockvar ha criticado algunas de las acciones de la Reserva Federal, particularmente en el mercado de bonos corporativos. "Creo que fue realmente difícil saber en dólares cuál sería la cantidad correcta. Intentaron tomar el peor de los casos y si esos peores escenarios no se concretan, queda dinero". 19659002] Si, de hecho, la economía no necesita todo lo que la Fed ha puesto a su disposición, entonces eso se convierte en una victoria. Sin embargo, si la razón de la lenta absorción es por problemas fundamentales con los programas, esa es una historia diferente.

"La velocidad y la magnitud con la que actuaron al principio fue fenomenal", dijo el profesor Ma, de la Universidad de Columbia. "La Fed hizo un trabajo increíble al comienzo de prevenir realmente las congelaciones en el mercado crediticio que realmente habrían convertido esta crisis económica en una crisis financiera más profunda. Es muy temprano para contar el éxito o el fracaso de estos programas".