La Fed no puede dejar que los rendimientos de los bonos caigan a cero

(Opinión de Bloomberg) – La Reserva Federal tiene mucho de qué preocuparse en estos días. Y aunque no se menciona a menudo, en la parte superior de la lista debería evitarse que las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. A más largo plazo, los valores de referencia libres de riesgo del mundo, caigan a cero.

Los bonos del Tesoro desempeñan un papel fundamental para proporcionar una amplia liquidez al sistema financiero global porque son una manifestación del estado de la moneda de reserva del dólar. Como tales, son el almacén de valor más importante y un instrumento de cobertura crítico para los participantes del mercado global. El mercado del Tesoro es también el principal vehículo a través del cual la Fed transmite la política monetaria.

Pero si los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años se ponen a cero, una sugerencia ya no ridícula después de que Rusia abandonó la reunión de la OPEP + sin un acuerdo – entonces todos esos roles clave se vuelcan. Los bancos, las aseguradoras y los sistemas de pensiones de todo el mundo se verán especialmente afectados.

El modelo de negocio de los bancos se basa en pedir préstamos a tasas bajas a corto plazo y prestar los ingresos a tasas más altas a largo plazo. Pero si la brecha entre las tasas a corto y largo plazo se evapora, los préstamos se detendrían, especialmente si esto sucediera con rendimientos nominales que caen a cero. En cuanto a las pensiones y las aseguradoras, necesitan rendimientos del 6% al 7%, que definitivamente no obtienen de sus tenencias de acciones o valores relacionados con el crédito en estos días. La necesidad de posibles rescates de pensiones se convertiría en una perspectiva muy real para las autoridades federales.

Pero la Fed puede tomar medidas preventivas que van más allá de simplemente reducir las tasas de interés. De hecho, el banco central debería buscar en su caja de herramientas y poner un piso bajo rendimientos a largo plazo. Recuerde que en septiembre de 2011, el entonces presidente de la Reserva Federal, Ben S. Bernanke, empleó una estrategia denominada Operación Twist, en virtud de la cual el banco central utilizó los ingresos de vencimientos a corto plazo de billetes y pagarés que tenía en su balance para comprar bonos y bonos del Tesoro a largo plazo para reducir la curva de rendimiento. El programa tuvo tanto éxito que los rendimientos del Tesoro a 10 años cayeron a lo que era un mínimo histórico de menos del 1.50% a mediados de 2012.

La Fed ahora debería hacer lo contrario, aunque manteniendo su intención de aliviar la política monetaria . Llámalo Operación Reverse Twist con una patada de alivio cuantitativa. El primer paso sería que el banco central realizara subastas para vender sus tenencias de bonos a más largo plazo en coordinación con el Departamento del Tesoro. Al mismo tiempo, la Fed compraría más letras del Tesoro y pagarés a corto plazo de los que vende de su cartera de valores a más largo plazo.

Esto seguiría siendo una relajación neta de la política monetaria pero con el objetivo de impulsar a largo plazo a largo plazo y preservando la integridad del sistema financiero. Sin duda, este plan no está exento de riesgos. Si el público interpretara las ventas de la Fed de participaciones a largo plazo como una forma de ajuste, eso presionaría aún más a las acciones, los mercados de crédito y otros activos más riesgosos. El actual presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y sus colegas tendrían que formar un frente de comunicaciones unificadas, lo que podría resultar complicado para un banco central que no es conocido por sus mensajes claros.

Es hora de que los funcionarios de la Fed conciban un plan para combatir el nominal Los rendimientos del Tesoro caen tan bajo que amenazan el sistema financiero global. Powell debe reconocer que no hay dos crisis iguales, y lo que funcionó antes puede no funcionar ahora.

Para contactar al autor de esta historia: Danielle DiMartino-Booth en dbooth16@bloomberg.net

Para contactar al editor responsable de esto historia: Robert Burgess en bburgess@bloomberg.net

Esta columna no refleja necesariamente la opinión de Bloomberg LP y sus propietarios.

Danielle DiMartino Booth, ex asesora del presidente de la Fed de Dallas, es la autora de "Harto: una visión privilegiada de por qué la Reserva Federal es mala para Estados Unidos", y fundador de Quill Intelligence.

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