La Fed no puede ver las burbujas a través de la espuma | Pento Portfolio Strategies LLC

12 de noviembre de 2019

Recientemente, ha habido un desfile de banqueros centrales junto con sus lacayos en Wall Street llegando a las redes de noticias financieras y tratando desesperadamente de convencer a los inversores de que no hay burbujas en el mundo hoy. De hecho, la Fed no ve desequilibrios económicos o de mercado en ninguna parte que puedan preocupar a los perma-bulls. Puede escuchar la optimista evaluación de Jerome Powell de la situación en sus propias palabras durante la última conferencia de prensa del FOMC aquí . El presidente de la Fed, sin embargo, logró reconocer que los niveles de deuda corporativa son, de hecho, un poco altos. Pero agregó que "lo hemos estado monitoreando cuidadosamente y hemos tomado los pasos apropiados". Al tomar los pasos apropiados para reducir los niveles de deuda, Powell debe significar reducir drásticamente las tasas de interés y volver a QE. El problema con esa estrategia es que eso es exactamente lo que causó el atracón de la deuda y la condición de exceso de apalancamiento de las corporaciones en primer lugar. Un mercado alcista permanente. La impresión masiva e implacable de dinero es la "herramienta" que utilizan. Los buenos Estados Unidos tenían sus tasas de reducción del banco central a 0% a finales de 2008 para combatir la Gran Recesión; y eso allanó el camino para que la UE se uniera al desfile de dinero gratis para 2016. De hecho, la Banda de Japón ya había estado en el rango cero años antes. Esto significa que gran parte del mundo desarrollado ha estado regalando dinero durante la mayor parte de una década.

Y ahora los bancos centrales realmente quieren que creas que el valor de ZIRP global durante varios años ha dejado los precios de los activos desprovistos de cualquier valor significativo distorsiones Aquí todo es normal, o eso nos dicen. Entonces, pensé que sería prudente arrojar algo de luz sobre algunos de esos deslumbrantes desequilibrios que deberían ser obvios para todos, excepto para un banquero central degradado. Ser ciegos ante ellos gritos de incompetencia o mendacidad, o ambos.

El cuarenta por ciento de la deuda corporativa de grado de inversión de Europa ofrece un rendimiento negativo y en este momento hay $ 15 billones de deuda soberana a nivel mundial también con un rendimiento negativo. La valoración de las acciones en los EE. UU. Ahora es por primera vez 1,5 veces su PIB falso y sin dinero. Sin embargo, al mismo tiempo, los márgenes y ganancias del S&P 500 se están reduciendo. Estados Unidos ha aumentado su deuda comercial en un 60% desde la Gran Recesión; ahora totaliza $ 16 billones, que es el máximo histórico en términos nominales y como porcentaje del PIB. Gran parte de esta deuda se ha utilizado para recomprar acciones y reducir el recuento de acciones para impulsar el EPS. Las recompras corporativas, que eran ilegales en los EE. UU. Antes de 1982, infringirán $ 1 billón este año. En lo que respecta a la Reserva Federal, emitir una cantidad récord de deuda para recomprar acciones a valores récord está bien.

Según el BPI, el 12% de las empresas en el mundo desarrollado se han convertido en zombies, teniendo que emitir nuevos deuda solo para pagar los intereses de la deuda existente; esta cifra también está en un récord. La tasa de interés promedio en la Nota del Tesoro a 10 años de EE. UU. Antes de la Gran Recesión fue de aproximadamente el 7%. Hoy, esta tasa es de un bajo 1,8%.

Parece que los bancos centrales son completamente ajenos a la burbuja de bonos globales a pesar de que son muy progenitores. Para más ejemplos, en la crisis de la deuda europea de 2012, los costos de los préstamos para los países insolventes conocidos como PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España) se dispararon a la termosfera. El pagaré griego a 10 años alcanzó un rendimiento del 40% y provocó que la economía se desplomara bajo el peso de su montaña de deudas y se dispararon los costos de los servicios. Esto llevó a un incumplimiento explícito y parcial de la deuda de sus obligaciones y a un enorme programa de compra de bonos del Banco Central Europeo que prometía "hacer lo que sea necesario" para reducir los rendimientos. El rendimiento griego a 10 años ahora es solo del 1,6%, a pesar de que la relación deuda nacional / PIB del país en realidad ha aumentado del 159% en 2012, a poco menos del 200% en la actualidad. ¿Cómo puede ser esto? La respuesta es que la deuda griega está una vez más en una burbuja gigantesca, pero esta vez está ahora y para siempre en el soporte vital de la falsificación del BCE. Es la misma historia en Portugal. Su rendimiento de la nota de 10 años se disparó a un 16% insostenible en 2012. Pero a través de la magia de la imprenta, ahora está justo por debajo del 0.25%. Por increíble que sea esa tasa, existe a pesar de que la relación deuda pública / PIB de Portugal aún supera el 120%; casi en el mismo nivel que en 2012 cuando el mercado hizo que su tasa se disparara.

El déficit de EE. UU. aumentó en un 26% a / a y ahora es de $ 1 billón por año. La CBO proyecta que los déficits anuales serán de al menos $ 1.2 trillones para la próxima década. Es decir, si todo va perfectamente bien en la economía y las tasas se mantienen en mínimos históricos, y nunca hay otra recesión. Para el Sr. Powell y compañía, todo esto es visto como algo completamente normal.

Además, la historia ha demostrado a lo largo de los siglos que una vez que una economía tiene más de un 90% de relación deuda / PIB total, su crecimiento económico se ve afectado. El total en los EE. UU. Ahora es del 330%, en la UE es del 450%, y Japón tiene más del 600% de deuda total con el PIB. ¿Cómo quedó todo el mundo desarrollado tan endeudado? La respuesta es simple: las tasas de interés artificiales proporcionadas por los bancos centrales han incentivado, facilitado y permitido a los gobiernos emitir cantidades masivas de deuda con impunidad. Una vez más, según los banqueros centrales, no hay nada que ver aquí.

Estos son solo algunos de los muchos ejemplos de distorsiones del mercado que surgen de los bancos centrales que empujan artificialmente los rendimientos al subsuelo de la historia. Ahora han destruido los precios basados ​​en el mercado de renta fija y renta variable en todo el mundo. Estos mercados ahora se han convertido en barrios del estado para siempre.

La triste verdad es que toda la construcción artificial y tenue de los mercados se basa en tasas de interés que caen perpetuamente y nunca aumentan. Mientras exista esta dinámica perniciosa, las burbujas de activos crecerán y los niveles de deuda aumentarán. Por lo tanto, hacer que la economía sea cada vez más dependiente de tasas de interés cada vez más bajas. El problema es que la mayoría de los bancos centrales ya han llegado al rango de límite cero y / o están en varias etapas de QE. Incluso la horrible Fed solo tiene un punto y medio porcentual por quedarse sin munición para reducir los costos de los préstamos y ya está imprimiendo $ 60 mil millones por mes en QE. Y sí, eso es exactamente como debería llamarse. Por lo tanto, cuando (no si) comience la próxima contracción económica, los mercados monetarios se congelarán una vez más y el número récord de compañías zombis comenzará a despedir a millones de empleados como resultado del cierre del mercado crediticio. Entonces, la burbuja global de la deuda corporativa basura se desmoronará y provocará pánico en los mercados de valores como nunca antes en la historia.

Según la Fed y el estado profundo de Wall Street, todo es completamente normal.

La acción de China La burbuja estalló hace 12 años, y el intercambio de Shanghái aún ha bajado un 50% desde ese nivel. La burbuja de Japón estalló hace 30 años, y los inversores aún cayeron un 40%. Los bancos centrales mundiales han establecido la tabla para una implosión récord de los mercados y los principales promedios de EE. UU. Son, con mucho, los más sobrevalorados. Es por esto que es imperativo modelar la dinámica en los mercados de crédito para garantizar que pueda participar en la mejora de las acciones mientras dure la farsa. Pero lo más importante, también evite ser sacrificado como una paloma manejada pasivamente una vez que las tasas de interés suben y la burbuja crediticia global finalmente explota.

Michael Pento es el presidente y fundador de Pento Portfolio Strategies produce el podcast semanal llamado, "The Real-Week Reality Check" y autor del libro " El colapso del mercado de bonos que se aproxima ".