La fuerza de $ 4 billones impulsa las acciones de los Estados Unidos a niveles récord

La solución ha funcionado: los costos de los préstamos en este rincón crítico de Wall Street ahora están nuevamente en línea.

Pero hay una creciente comprensión de que las compras de bonos de la Reserva Federal son acciones de respaldo, incluso si ese no era el objetivo.

"Ni siquiera creo que sea discutible", dijo Danielle DiMartino Booth, un ex funcionario de la Fed que ahora es CEO de Quill Intelligence. "Es evidente que las intervenciones de la Fed en el mercado están teniendo un gran efecto en el mercado de valores".

Michael Wilson, director de inversiones de Morgan Stanley, está de acuerdo. Wilson dijo a los clientes en una nota esta semana que la expansión del balance de la Reserva Federal está "ayudando a aflojar aún más las condiciones financieras en un esfuerzo por impulsar el crecimiento".

Las acciones estadounidenses, al menos hasta los últimos días, han estado llenas de esperanzas de un acuerdo comercial preliminar entre Estados Unidos y China. Tal acuerdo, que hasta ahora ha resultado difícil de alcanzar, eliminaría el mayor riesgo que enfrenta la economía.

Y la reciente serie de recortes de tasas de la Fed – el centro el banco bajó las tasas en tres reuniones consecutivas, también juega un papel importante.

'Solo semántica'

El repentino aumento en el balance de la Reserva Federal ha captado la atención de Wall Street.

Parte del impacto podría ser psicológico: algunos inversores han sido condicionados a comprar acciones cuando la Reserva Federal está aumentando su balance. Dicha estrategia funcionó bien cuando las acciones se dispararon durante las tres primeras iteraciones de flexibilización cuantitativa, conocidas como QE1, QE2 y QE3.

"Si se debe considerar QE4 o no, a los ojos del mercado es solo semántica", Peter Boockvar, director de inversiones de Bleakley Advisory Group, escribió en una nota reciente a los clientes. "Los mercados ven cualquier aumento en el tamaño del balance de la Fed como QE y el aumento de $ 250B en solo dos meses, sin duda, está ayudando a elevar los precios de las acciones".

Powell ha rechazado repetidamente el argumento de que esto es un sigilo. -versión de QE señalando diferencias significativas.

Por un lado cosa, la intención es diferente esta vez. Después de la crisis de 2008, la Fed engulló activos para reducir los costos de los préstamos y aumentar la confianza en los mercados. Ahora, la Fed se concentra directamente en aliviar la crisis de efectivo que surgió en el mercado de préstamos a un día, lo que permite a los bancos, fondos de cobertura y otros actores financieros obtener préstamos baratos y fáciles durante breves períodos.

Por otra parte, la Fed no está incluso comprando los mismos activos esta vez. Durante QE, el banco central compró bonos del Tesoro a largo plazo, que tienen un impacto directo en las hipotecas, préstamos para automóviles y otras formas de crédito. Hoy, se centra en los bonos a corto plazo conocidos como letras T.

"Nuestras compras de letras del Tesoro no deben confundirse con los programas de compra de activos a gran escala que desplegamos después de la crisis financiera", dijo Powell a los periodistas durante una prensa. conferencia el mes pasado. Agregó que las medidas de hoy "no deberían afectar materialmente la demanda y la oferta de valores a largo plazo o condiciones financieras de manera más amplia".

'Doble golpe de liquidez'

Sin embargo, las condiciones financieras se han convertido extremadamente optimista

Y más allá del impacto psicológico, la expansión del balance de la Fed está teniendo varios impactos importantes.

La liquidez de la Reserva Federal está impulsando el mercado de bonos, lo que facilita a las empresas pedir prestado efectivo que puede utilizarse para recomprar acciones. Esas recompras de acciones ayudan a impulsar la demanda de acciones al tiempo que aumentan las ganancias por acción.

"Es una doble inyección de liquidez directamente en las venas del mercado de valores", dijo Quill's Booth.

Además, el T- las compras de facturas redujeron los rendimientos de los bonos del gobierno a corto plazo, haciendo que las acciones parezcan más atractivas en comparación.

"Eso está empujando a los inversores con horizontes a corto plazo hacia el mercado de valores", dijo Philip Marey, estratega estadounidense de Rabobank. "Está contribuyendo a un mercado de valores más fuerte".

El gran experimento de la Fed

Los analistas dicen que la expansión del balance de la Fed también ha ayudado a reinvertir la curva de rendimiento, la brecha entre corto y largo plazo. bonos a plazo. Eso es muy positivo porque los inversores se asustaron cuando la curva de rendimiento se volcó a principios de este año. Históricamente, esa ha sido una señal ominosa sobre la economía. La curva de rendimiento más pronunciada, por el contrario, es probable que aliente el comportamiento de toma de riesgos.

"Vemos el programa de compra de la Reserva Federal como parte integral de la promoción de condiciones financieras fáciles y de apoyo a los precios de los activos", Ralph Axel, estratega senior de tasas de EE. UU. Bank of America Merrill Lynch, escribió en una nota a los clientes.

La decisión de la Fed de aumentar el tamaño de su balance general fue una admisión tácita de que el banco central cometió un error al reducir su balance y succionar involuntariamente también mucho efectivo Eso dejó a los mercados expuestos a una crisis de liquidez.

Ahora, la Fed está jugando con los diales, tratando de determinar con precisión cuánto efectivo se necesita para mantener el sistema funcionando sin problemas.

Todo el episodio es un recordatorio de cómo, detrás de escena, la banca central moderna es muy mucho un experimento Y los experimentos a menudo provocan efectos secundarios no deseados.