(Opinión de Bloomberg) – El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, prácticamente prometió la semana pasada retrasar el aumento de las tasas de interés hasta que una inflación más rápida no sea solo un pronóstico, sino una realidad. Con esta certeza moderada, la Fed se convierte en una amenaza menor para las perspectivas económicas, suponiendo que sea capaz de cumplir esa promesa.
Con la Fed tratando de detener la reducción de las tasas, la pregunta se dirige naturalmente hacia el momento de futuros aumentos. La lógica para una subida de tasas es bastante simple. El aumento de los riesgos para las perspectivas, predominantemente el lento crecimiento global y la incertidumbre de la política comercial, impulsaron el pivote moderado de la Fed este año. Si esos riesgos se alivian repentinamente, por ejemplo, la desaceleración de la manufactura llega a su fin pronto, entonces la Fed debería buscar revertir el curso y elevar las tasas tan rápido como disminuyeron.
Powell, sin embargo, anuló esta idea. Dejó en claro que solo la inflación "subiendo o en peligro de subir significativamente" justificaría un alza de tasas. Powell está describiendo algo más que simplemente la inflación volviendo a la meta del 2%. Para enfatizar, agregó que la Fed está "firmemente comprometida a lograr nuestro objetivo de inflación del 2% de manera simétrica". Lograr el objetivo de inflación de manera simétrica significa estar dispuesto a aceptar alguna meta de inflación de manera que la tasa de inflación promedio sea 2 % Esto contrasta con la política desde que se introdujo el objetivo en 2012. Desde entonces, la inflación subyacente ha promediado solo 1.59%, incluido 1.67% en septiembre.
Si eso no fuera suficiente, Powell también expresó su preocupación por las expectativas de inflación que no aumentan. El vicepresidente Richard Clarida siguió con esta idea, declarando las expectativas de inflación en el "extremo bajo de un rango que considero consistente con la estabilidad de precios".
El mensaje general es claro: la barra para otro recorte de tasas es alta, pero la barra a una caminata es aún mayor. Para justificar un aumento de la tasa, la inflación real debe ser lo suficientemente alta como para estabilizar las expectativas de inflación a un nivel más alto. Eso significa ver las tasas de inflación aumentar por encima del objetivo de manera sostenida. La Fed ha tolerado una inflación algo inferior a la meta durante años, por lo que debería estar dispuesta a tolerar una inflación algo superior a la meta sin apresurarse a aumentar las tasas. El resultado es que los mercados deben anticipar un período extendido de política monetaria bastante fácil, incluso si la inflación se desvía por encima del objetivo, y si la Reserva Federal cumple su promesa.
Si una recesión es, como parece, más riesgo que realidad, entonces los participantes del mercado pueden esperar un crecimiento económico más fuerte en 2020. Esto deja abierta la posibilidad de que la Fed rompa su promesa y dé un giro agresivo. Aunque Powell aparentemente prometió no subir hasta que la inflación alcanzara el objetivo de la Fed de manera sostenida, dejó bastante margen de maniobra cuando dijo que un aumento de la tasa requiere que la inflación "suba o corra el riesgo de subir significativamente".
Pero ¿Qué señalaría el "peligro" de que la inflación pueda subir significativamente? ¿La Fed toleraría una tasa de desempleo del 3%, o eso los empujaría a la zona de peligro? La Reserva Federal también puede sacar a relucir la historia de "las burbujas de activos de fomento de tasas bajas", una narrativa que pronto podría volverse más interesante con los principales índices bursátiles de los Estados Unidos habiendo alcanzado nuevos máximos. , los precios de las acciones probablemente seguirían presionando al alza. ¿Volvería el espectro de 1998-99 a perseguir a Powell y sus colegas incluso si las tasas de inflación se mantienen bajas? Sigue existiendo una preocupación persistente de que el hecho de no revertir los recortes de tasas inducidos por la crisis financiera asiática ayuda a alimentar la burbuja tecnológica. La Fed no quiere ver una repetición de ese evento.
La Fed no debería ser un impedimento para la economía, al menos no por el momento. Si se mantiene fiel a la intención de mantener las tasas bajas siempre que no sea evidente un aumento inflacionario, el riesgo de un aumento de las tasas en el corto plazo es muy pequeño. Dicho esto, no podemos olvidar por completo que la Fed puede y ha hecho pivotes rápidos de política como se vio el año pasado. Podrían volver a hacerlo con seguridad.
Para contactar al autor de esta historia: Tim Duy en duy@uoregon.edu
Para contactar al editor responsable de esta historia: Robert Burgess en bburgess@bloomberg.net
Esto La columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
Tim Duy es profesor de práctica y director sénior del Foro Económico de Oregón en la Universidad de Oregón y autor de Fed Watch de Tim Duy.
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Referencia: https://finance.yahoo.com/news/feds-inflation-promise-leaves-plenty-110006311.html