(Opinión de Bloomberg) – En el mercado de bonos, a veces puede parecer que cuanto más cambian las cosas, más permanecen igual.

Considere los siguientes dos artículos sobre la cantidad masiva de empresas con calificación triple-B deuda:

"Un barril de polvo de $ 1 billón amenaza el mercado de bonos corporativos" por Bloomberg News. La conclusión: “Muchas de estas compañías podrían ser clasificadas como basura si no fuera por la indulgencia de los evaluadores de crédito. Para evitar caer al límite ahora, tendrán que cumplir promesas elevadas de reducir costos y pagar préstamos rápidamente, antes de que termine el dinero fácil ".

" Las empresas de calificación de bonos son fáciles en algunas empresas muy endeudadas "por el muro Street Journal. La conclusión: “En medio de una juerga de préstamos corporativos épica, las firmas de calificación le han dado margen a otros grandes prestatarios. … La acumulación ha alimentado uno de los debates más divisivos en Wall Street: ¿Las mayores cargas de deuda causarán grandes pérdidas cuando la economía cambie? ”

La primera es de octubre de 2018 y la segunda de hace un par de semanas. Eso por sí solo no es lo más interesante: los temas del mercado financiero tienden a repetirse, después de todo. Más bien, es el hecho de que el apetito del mercado por esos bonos al borde de la basura no podría ser más diferente entre entonces y ahora, a pesar de que está claro que los temores sobre la inflación de las calificaciones y una gran ola de rebajas no han desaparecido. 19659006] Alrededor de esta época el año pasado, Scott Minerd, director general de inversiones de Guggenheim Partners, fue noticia al tuitear que "la caída y el colapso del crédito de grado de inversión ha comenzado", comenzando con General Electric Co. Nadie parecía querer tener bonos calificados solo un paso o dos por encima de la basura: el índice de bonos corporativos triple B Bloomberg Barclays siguió al amplio mercado en 2018 por segunda vez desde la crisis financiera. Estaba dispuesto a ser contraria después de sus comentarios, escribiendo que los inversores no deberían temer un día del juicio final que todo el mundo parece pensar que se avecina.

Sin embargo, el rápido cambio en el sentimiento durante los primeros 10 meses de 2019 ha sido sorprendente. . Si bien hubo signos de que la marea comenzó a cambiar a principios de este año, los bonos triple B ahora han devuelto 14.4% hasta el 30 de octubre, mejor que cualquier otra categoría de calificación. Si las ganancias se mantienen hasta el final del año, sería el desempeño más sólido del mercado triple B desde 2009, cuando se recuperó de su peor pérdida anual registrada en medio de la crisis financiera.

Los inversores han hecho las paces con el riesgo de rebajas masivas cuando el ciclo crediticio cambia, o simplemente han decidido ignorarlo y alcanzar el rendimiento cuando la Reserva Federal está bajando las tasas de interés. Ninguno de los dos parece ser sostenible.

No es como si el artículo reciente del Wall Street Journal fuera un caso atípico: CreditSights dijo en un informe del 30 de octubre que alrededor de $ 70 mil millones de deuda corporativa triple B corren el riesgo de caer en la basura dentro del mercado. los próximos 12 meses, incluidos los nombres conocidos como Kraft Heinz Co., Macy's Inc. y Ford Motor Co. No se trata de si los llamados ángeles caídos se vuelven más frecuentes, según los analistas, es "cuándo y qué tan rápido". 19659010] En cuanto a la "dieta de la deuda" que se suponía que sucedería este año, ¿qué haría que las compañías de triple B fueran menos apalancadas? En conjunto, ha sido exactamente lo contrario. Fitch Ratings, en un informe del 31 de octubre, señaló que la emisión corporativa triple B está en camino de alcanzar un récord en 2019 después de representar casi dos tercios de los $ 515 mil millones en bonos vendidos durante los primeros nueve meses del año. Los datos de Triple-B representan la mitad del mercado de bonos corporativos con grado de inversión de $ 5.8 billones, según muestran los datos de Bloomberg Barclays.

Pero quizás la señal más reveladora de cuán poco parece que a los inversores les importa el "precipicio de las calificaciones" entre inversión y especulación -grados es cómo engullen los enlaces doble B tan vorazmente como los triples B. De hecho, el 28 de octubre, el diferencial entre los dos cayó a 43 puntos básicos, un nuevo mínimo, según datos de Bloomberg Barclays. A principios de 2019, era tan alto como 172 puntos básicos. A pesar de que los bonos corporativos triple B están teniendo su mejor año en una década, la deuda doble B no se queda atrás.

Esta tendencia no va a terminar de la noche a la mañana. Los inversores invirtieron $ 2.3 mil millones en fondos de bonos de grado de inversión en la semana hasta el 30 de octubre, y $ 940 millones adicionales en fondos de alto rendimiento, según datos de Lipper. El rendimiento por debajo del 2% en los bonos del Tesoro a 10 años probablemente todavía esté causando conmoción a algunos inversores, dado que hasta hace unos meses no había violado ese nivel desde las elecciones de noviembre de 2016 del presidente Donald Trump. Para aquellos en Japón y Europa, comprar bonos corporativos de EE. UU. En lugar de bonos del Tesoro es a veces la única forma de evitar rendimientos negativos cubiertos por divisas. Las fuerzas globales y estructurales mantienen a los inversores presionando el botón de compra en los mercados de crédito.

Eventualmente, sin embargo, algo tiene que ceder, como siempre lo hace. Por ahora, los compradores de deuda corporativa se contentan con evitar los valores con calificación de triple C. Eso incluye a los inversores de Guggenheim liderados por Minerd, quien dijo en una nota esta semana que "ahora no es el momento adecuado" para agregar la deuda basura más riesgosa, dado el potencial negativo de más del 20%.

El razonamiento tiene sentido: triplicar -Las empresas con calificación C son las más propensas a incumplir en una recesión económica. Pero en tal depresión, las compañías de triple B serían vulnerables a las rebajas. Si los inversores estaban tan seguros el año pasado que los recortes de calificación serían demasiado para el mercado de alto rendimiento, ¿por qué no se alejarían también de los bonos triple B en este momento?

No hay una respuesta obvia. Es solo un recordatorio de que los retornos totales no lo son todo. Aunque los valores de triple B son la belleza de la pelota en los mercados de crédito este año, nada ha cambiado realmente.

Para contactar al autor de esta historia: Brian Chappatta en [email protected]

Para contactar al editor responsable de esta historia: Daniel Niemi en [email protected]

Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o Bloomberg LP y sus propietarios.

Brian Chappatta es columnista de Bloomberg Opinion que cubre los mercados de deuda. Anteriormente cubrió bonos para Bloomberg News. También es titular de una carta CFA.

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Referencia: https://finance.yahoo.com/news/alarms-still-blare-triple-b-110002083.html