Las hojas de té de los mercados de bonos envían una señal aleccionadora: los problemas están por venir

(Bloomberg) – Los mercados de deuda pública más grandes del mundo están enviando una clara señal de que el crecimiento económico mundial se está estancando y las expectativas de inflación se están desvaneciendo rápidamente.

Ese mensaje aleccionador es evidente en la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro y los bonos alemanes, en las métricas de inflación del mercado de bonos que proyectan nuevas caídas en las presiones de precios y en un indicador que muestra que los inversores no ven la necesidad de una compensación adicional para cargar la deuda a largo plazo. El tema se reforzó el jueves cuando una lectura sorprendentemente débil sobre la industria de servicios estadounidense agravó la angustia de los informes que muestran que la fabricación ya vacila en todo el mundo.

Los inversores están acumulando operaciones de seguridad con riesgos que aumentan para la producción mundial en 2020. Abundan los vientos en contra, con la Cámara de los Estados Unidos iniciando una investigación sobre la destitución del presidente Donald Trump, la fecha límite del Reino Unido para el Brexit del 31 de octubre y la guerra comercial que se prolonga. Incluso otro posible recorte de la tasa de la Reserva Federal este mes se considera una panacea.

"El tema constante visto en los mercados de bonos es que existe un mayor riesgo de un mal resultado: un escenario desinflacionario con una recesión", dijo Dennis Debusschere, jefe de estrategia de cartera en Evercore ISI. “La política monetaria es cada vez más una herramienta débil, por lo que con una recesión correrá el riesgo de que se arraiguen las expectativas de inflación muy bajas. Hay un movimiento masivo hacia los mercados de deuda más profundos y líquidos ".

Ese cambio se está extendiendo a través de los principales mercados de deuda a medida que los inversores expresan preocupación por las perspectivas económicas. Los rendimientos de referencia del Tesoro a dos años se hundieron a 1.37% el jueves, el más bajo desde 2017. El viernes cambió poco a 1.39%.

En el mercado de inflación de EE. UU., Las tasas de equilibrio a 10 años – un proxy de las expectativas para la próxima década – cayó el jueves a 1,47%, el más bajo desde 2016. Han bajado desde un máximo de 2019 de casi 2% en abril.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, dejó en claro este año que el banco central ve las expectativas de inflación como "el impulsor más importante de la inflación real ". Por lo tanto, la caída de las tasas de equilibrio es una preocupación porque indican que los esfuerzos de estímulo de la Fed no logran aumentar la inflación, y mucho menos alcanzar su objetivo del 2%.

Los futuros de los fondos de la Fed ven un recorte de tasas en la reunión de este mes como cada vez más probable, con una probabilidad de más del 80%, en comparación con menos del 50% la semana pasada. En general, para fin de año, los futuros implican aproximadamente 38 puntos básicos de mayor relajación, con más por venir en 2020.

Y luego está la señal de la prima a plazo, la compensación que los inversores suelen exigir para mantener los bonos del Tesoro a más largo plazo en lugar de pasando por encima de las obligaciones a corto plazo.

Si bien la mayoría está de acuerdo en que los billones de dólares de la Fed en compras de bonos en la era de la crisis desviaron la prima a plazo y ayudaron a llevarla a los niveles actuales cerca de mínimos históricos, los inversores aún lo ven como un signo ominoso de malestar económico.

Los mercados europeos están emitiendo un ambiente similarmente sombrío. Los indicadores a largo plazo de la presión de los precios en la zona euro se están desplomando: una medida conocida como la tasa de intercambio de cinco años y cinco años, un indicador de las expectativas de inflación para la próxima década, está registrando mínimos históricos y elevando el espectro de la deflación.

Es preocupante los responsables políticos. El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Ignazio Visco, dijo el jueves que el banco central no puede arriesgarse a perder el control de las expectativas de inflación, y agregó que el riesgo más grave es la "deflación en una situación de altas deudas públicas".

Con una perspectiva tan sombría como esa, Puede parecer que los mercados han concluido que el Banco Central Europeo estaba detrás de la curva y se abstuvo de cualquier acción de apoyo. Sin embargo, el BCE redujo su tasa de política a un mínimo histórico de menos 0.5% el mes pasado y prometió una mayor flexibilización cuantitativa.

Citigroup Inc. ha recomendado que los inversores reduzcan la inflación europea a través de la tasa de swaps, con un objetivo del 1%. Está alrededor del 1.1%, por debajo del 1.5% a principios de año.

Mientras el presidente del BCE, Mario Draghi, está a punto de dejar su cargo, su sucesor, Christine Lagarde, hereda la difícil tarea de acercarse a la meta de inflación de la institución por debajo de 2 % No es de extrañar que todas las partes estén suplicando a los gobiernos que comiencen a gastar más.

"Otras áreas políticas realmente deberían hacer su trabajo también", dijo Piet Christiansen, analista senior de la zona del euro en Danske Bank. "El BCE no puede ser feliz".

El Reino Unido es una de las pocas economías importantes donde las expectativas de inflación no están cayendo en picado, y eso se debe principalmente a una razón: Brexit. El temor a un Brexit sin acuerdo es real entre los inversores, con tal resultado que contribuye a una caída de la libra a un mínimo de tres años y un aumento de la inflación importada.

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