Dicen que la locura está haciendo lo mismo una y otra vez pero esperando resultados diferentes. A juzgar por los recientes informes de los medios, tendrías que concluir que los gobiernos japoneses están locos.

Japón ha estado intentando durante años reavivar el crecimiento e impulsar la inflación. En 2014, sin embargo, aumentó su impuesto al consumo del 8% al 8% y la economía cayó en recesión. En octubre pasado aumentó su impuesto al consumo al 10%; la economía se contrajo a una tasa anualizada de 6.3% en el cuarto trimestre de 2019.

Los comentaristas acusan a Japón de intentar suicidio fiscal. El economista estadounidense Paul Krugman, que ya había caracterizado la década de 2010 como una década de austeridad global equivocada, recurrió a Twitter para acusar a Japón de "políticas de austeridad destructivas". Según él, Japón decidió apretarse el cinturón y revolcarse en la miseria económica cuando una política fiscal más flexible podría haber impulsado la prosperidad.

Esto parece una locura. Pero demos un paso atrás.

El crecimiento del PIB per cápita de Japón tuvo un rendimiento inferior al de Estados Unidos y Alemania durante los años 1990 y 2000, pero los alcanzó en la última década. En términos de niveles de vida, Japón ha perdido terreno frente a los Estados Unidos, pero también otros países.

Entre 1990-2019, el ingreso per cápita de Japón cayó al 70% desde el 83% de los niveles de los Estados Unidos; pero Francia perdió casi tanto terreno e Italia fue mucho peor. Japón está en la misma liga que Francia y el Reino Unido, al igual que al comienzo de sus "décadas perdidas". Sin embargo, no hablamos de décadas perdidas ni en Francia ni en el Reino Unido.

El déficit gubernamental de Japón ha promediado el 6% del PIB en los últimos 20 años. El muy difamado punto de referencia de Maastricht para los miembros de la zona del euro es del 3% y el nivel actual del 5-6% en los EE. UU. Ya ha suscitado preocupación.

El debate sobre los déficits gubernamentales tiene una carga política. El mismo déficit fiscal puede ser una "política imprudente" o un "estímulo responsable" dependiendo de qué partido esté en el poder.

Independientemente de los puntos de vista políticos, un déficit fiscal promedio del 6% del PIB durante 20 años apenas indica "austeridad destructiva". También significa que la deuda se acumula. La deuda pública de Japón ahora se acerca al 240% del PIB, mucho más que cualquiera de sus pares del G7. El alto índice de endeudamiento es la razón por la cual el país está tratando de levantar la inflación.

El crecimiento real per cápita de Japón, aunque algo decepcionante, no ha sido atípico. Sin embargo, dada la demografía adversa, el crecimiento general del PIB real ha tenido un rendimiento inferior. Y debido a la baja inflación, el crecimiento general del PIB nominal ha quedado muy por detrás de todos los demás. En los últimos 25 años, el PIB real de EE. UU. Ha crecido en promedio dos veces y media más rápido que el de Japón; El PIB nominal de los Estados Unidos ha crecido nueve veces más rápido.

La deuda del país está en gran parte en manos de inversores nacionales, tradicionalmente una base de demanda estable. Un número creciente de economistas argumenta que es probable que las tasas de interés se mantengan bajas durante mucho tiempo, y que los países deberían aprovechar esto para endeudarse aún más. En 2007, muchos economistas creían que la economía global había alcanzado una "gran moderación" y que nunca más volvería a experimentar una profunda recesión. Es prudente reconocer que los economistas podrían estar equivocados nuevamente.

El envejecimiento de la población de Japón hará que aumenten los costos de pensiones y atención médica. Si los costos del servicio de la deuda comienzan a aumentar, podría poner en riesgo la sostenibilidad de la deuda. Reducir el índice de endeudamiento es una buena idea. La mejor manera de hacerlo sería a través de un crecimiento más rápido, y bajo el primer ministro Shinzō Abe, Japón ha impulsado reformas estructurales. Estos han ayudado, pero no han sido suficientes. Es por eso que el gobierno se ha esforzado por reducir su déficit fiscal.

La lección de Tokio no es que la austeridad mata el crecimiento; es que incluso 20 años de política fiscal laxa no son suficientes para impulsar de manera sostenible una economía. A pesar de toda la retórica populista contra la austeridad, no se puede confiar en una política fiscal laxa para siempre: los proyectos de ley finalmente vencen.

Marco Annunziata es cofundador de Annunziata + Desai Advisors y miembro de la Junta de Asesores en Tecnología de la Información en el Ministerio de Economía, Comercio e Industria de Japón. Este artículo se publicó originalmente aquí .

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Referencia: https://www.omfif.org/2020/03/japans-austerity-lessons/?utm_source=twitter