Lo que aprendí la primera vez que perdí un millón de dólares

Jeff Dorman, columnista de CoinDesk, es director de inversiones en Arca, donde dirige el comité de inversiones y es responsable del dimensionamiento de la cartera y la gestión de riesgos. Tiene más de 17 años de experiencia en el comercio y la gestión de activos en empresas como Merrill Lynch y Citadel Securities.

"¿Miraste a ambos lados?"

Recientemente llevé a mi hijo de 7 años a pasear en bicicleta y él Comenzó a cruzar la calle sin mirar. Agarré su manillar y grité: " ¿Miraste a ambos lados?, " y él respondió: " Oh, me olvidé ". Afortunadamente, no había tráfico ese día, y estaba justo al lado de él, pero le expliqué que recordar mirar a ambos lados no es un lujo que puedas permitirte olvidar. Pero mirando hacia atrás, me di cuenta de que no le recordé eso antes de partir. Tontamente, solo estaba enfocado en la gratificante experiencia de un paseo familiar en bicicleta en un clima perfecto, y perdí momentáneamente la vista de los riesgos a la baja.

Al administrar el capital externo, los riesgos a la baja tienen que ser lo más importante. Incluso en un espacio como la criptografía con potencial ascendente asimétrico, la mentalidad de inversión tiene que alejarse de "¿qué tan alto puede llegar?" a "qué tan bajo puede ir?" Al igual que mi conversación con mi hijo, la gestión de riesgos no es algo que pueda permitirse olvidar.

Era comerciante de bonos corporativos en Merrill Lynch antes de la crisis financiera de 2008. Los tiempos fueron buenos en la precrisis de Wall Street. No había ningún límite para el tamaño de mi libro de operaciones siempre que ganara dinero y no apareciera nada en mis informes de riesgo que pudiera levantar banderas rojas. La ventaja fue una gran ventaja, mientras que la desventaja fue simplemente perder mi trabajo. Operar en Wall Street era como una opción de compra: una desventaja conocida, una ventaja ilimitada.

Trabajé duro para comprender las finanzas de las compañías que intercambié, y construí una reputación en el mundo de los bonos corporativos como un operador de crédito inteligente. A lo largo de mi carrera comercial, hice muchas más buenas inversiones que malas. Desafortunadamente, como un joven de 27 años que trabajaba en un sistema débilmente administrado, era terrible en la gestión de riesgos.

La primera vez que perdí $ 1 millón en realidad sucedió en la misma semana que gané $ 1 millón por primera vez. Estuve mucho tiempo vinculado a Trump Entertainment, una conocida cadena de casinos de Atlantic City propiedad de Donald Trump. Trump estaba buscando vender uno de los tres casinos que poseía y se rumoreaba que había un interés significativo. La venta de este activo habría sido un crédito positivo para los tenedores de bonos, ya que el efectivo generado por la venta habría llevado a una refinanciación de los bonos a un precio mayor que donde se negociaban los bonos. Sin embargo, los ingresos se deterioraron rápidamente en Atlantic City, especialmente en las propiedades de Trump. Los bonos fueron calificados como "CCC", y cualquier análisis independiente del crédito de Trump, los ingresos futuros y los flujos de efectivo habría llevado a la mayoría de las personas a cortocircuitar los bonos, no poseerlos (lo que hicieron muchos fondos de cobertura inteligentes). Esta fue la última inversión "impulsada por eventos" con resultados binarios.

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Me desperté una mañana en un informe en el Wall Street Journal que dijo que el Trump Marina Hotel & Casino se iba a vender y que había un comprador dispuesto a pagar un precio lo suficientemente alto como para validar mi larga tesis. Los bonos que poseía aumentaron 5 puntos ese día al 104% del valor nominal. Tenía largos bonos de $ 32 millones y acababa de obtener más de $ 1.4 millones de ganancias en papel. ¿Recuerdas cuando dije que lo único que llamó la atención en la mesa de negociación de Merrill fueron las banderas rojas? Bueno, las "banderas verdes" atrajeron tanta atención, y de repente la gente estaba interesada en lo que estaba intercambiando ya que había reservado una gran ganancia ese día. Sin embargo, lo que más recuerdo de ese día, además de algunos choca esos cinco, fue que un operador senior muy inteligente con más de 20 años de experiencia se inclinó hacia mí y me dijo: "La pregunta no es tienes razón o no, 'la pregunta es' ¿deberías haber tenido tantos bonos en primer lugar ? '”

No pensé mucho en esa declaración en ese momento, porque Acababa de ganar $ 1.4 millones en mi libro de negociación, pero lo pienso todos los días desde entonces. Y aunque vendí algunos de los bonos que poseía ese día, no vendí lo suficiente. Efectivamente, más adelante en la semana, se supo que la venta de activos de Trump Casino fracasó y mis bonos cayeron ~ 10 puntos. Perdí casi $ 2 millones ese día.

En total, en el transcurso de la semana, solo perdí una cantidad marginal de dinero en mi libro de negociación. Pero levanté muchas banderas verdes y rojas, acepté voluntariamente una tonelada de volatilidad innecesaria y perdí mucho sueño … sin ninguna razón.

Cuando ingresé por primera vez a la industria de activos digitales en 2017, conocí a muchas personas aparentemente inteligentes que se jactaban en voz alta de sus inversiones. Parecía que muchas personas en blockchain descubrieron cómo comprar y vender, pero no era evidente que muchos hubieran descubierto cómo administrar el riesgo. El tema común era grandes asignaciones a uno o dos activos digitales, luego sentarse y verlos subir en un mercado alcista. Muchas de estas personas incluso lanzaron fondos basados ​​en estos "registros de seguimiento" fantasmas.

En marzo de 2020, muchos jóvenes inversores en criptomonedas aprendieron lecciones difíciles sobre la gestión del riesgo, descubriendo que la gestión del riesgo es más que la protección de precios a la baja y la gestión del capital externo. es más que solo generar retornos. La gestión de riesgos incluye la debida diligencia operativa en los lugares en los que comercia, la disciplina con respecto a quién puede comerciar y la supervisión independiente a través de comités de riesgos diseñados para desafiar el tamaño de la posición.

No hay ganadores cuando los fondos de cifrado se cierran pero hay importantes conclusiones. Una estrategia construida alrededor del comercio de un activo (BTC), en un intercambio (Bitmex), con un alto apalancamiento, puede no ser la forma más adecuada de atraer a los inversores a esta clase de activos. Y aquellos sin entrenamiento formal o experiencia pueden estar mejor aprendiendo de aquellos que sí lo hacen, ya que no es vergonzoso ser un aprendiz cuando se trata de administrar el dinero de otras personas.

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Afortunadamente, aprendí mi lección por las malas hace más de una década; Una lección que habría ayudado a muchos en el entorno criptográfico actual. Todos los días escucho el consejo de un operador senior de 2008 en mi cabeza y lo aplico a cada decisión de gestión de riesgos que tomo. A raíz de ese día de 2008, incluso construí un sistema de gestión de riesgos patentado que posteriormente se utilizó en tres fondos de cobertura para los que trabajé, y que todavía utilizamos hoy en Arca. Esta herramienta está diseñada específicamente para garantizar que todas las posiciones se dimensionen de acuerdo con factores cuantitativos y cualitativos razonables. El objetivo de esta herramienta no es ganar dinero, sino evitar pérdidas grandes e innecesarias.

La capacidad de permanecer disciplinado con la gestión de riesgos cambió mi carrera. Siempre supe que tenía las herramientas necesarias para ser un inversionista exitoso, y siempre he estado convencido de que puedo hacer inversiones inteligentes, pero me llevó años darme cuenta de que la diferencia entre los buenos administradores de activos y los malos se reduce a algo más que solo escogiendo buenas inversiones.

Mirando hacia atrás, está claro que hay un montón de comerciantes e inversores muy inteligentes, motivados y talentosos en el mundo, y eso también es muy cierto en criptografía. Pero simplemente no hay tantos gerentes de riesgo con talento. Puede llevar solo 20 días aprender a comerciar y 20 meses aprender a analizar inversiones, pero lleva 20 años contar y aprender a administrar el riesgo.

A Crypto le gusta interrumpir … pero no puedes interrumpir la experiencia. No hay atajos para eso.