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Más de 700 años de historia muestran que los tiempos actuales, al menos en lo que respecta a las tasas de interés, no son tan diferentes como se nos hace creer, según una investigación que se remonta a Peste de la Muerte Negra del siglo 14.

De hecho, el clima de tasas de interés bajas ha sido más una regla que una excepción e indicativo de que incluso las tasas de interés negativas no deben considerarse una aberración importante, y pueden permanecer allí, permanentemente.

El trabajo de Paul Schmelzing en el Banco de Inglaterra va en contra de una teoría económica popular conocida como "estancamiento secular". La idea, presentada de manera más destacada por el ex economista de la Casa Blanca y secretario del Tesoro, Larry Summers, sostiene que el ambiente reciente de bajo crecimiento y baja tasa de interés probablemente persistirá y está vinculado a causas que probablemente no desaparecerán pronto. [19659002] Sin embargo, al rastrear las tasas hasta 1311, Schmelzing descubrió que el estado actual de las cosas es consistente con los resultados a lo largo del tiempo.

"Contra su contexto a largo plazo, las tasas reales soberanas actualmente deprimidas están de hecho convergiendo de nuevo a lo histórico tendencia '- una tendencia que hace que las narrativas sobre un entorno de' estancamiento secular 'sean completamente engañosas, y sugiere que, independientemente de las respuestas monetarias y fiscales particulares, las tasas reales pronto podrían entrar en territorio permanentemente negativo ", escribió Schmelzing . [19659002] El documento se produce cuando unos $ 11 billones en deuda soberana mundial continúan teniendo rendimientos negativos. En teoría, eso significa que los inversores que compran esos bonos en realidad tienen que pagar por el privilegio de hacerlo. En la práctica, ha significado tasas de depósito por debajo de cero en una gran parte de Europa, aunque el total de la deuda de rendimiento negativo ha bajado de un máximo de alrededor de $ 17 billones a principios de 2019.

Papel en la desigualdad de riqueza

Estancamiento secular Es una teoría que se remonta a la Gran Depresión, y ha sido citada tanto como una explicación del patrón global actual de tasas bajas como de la creciente desigualdad de riqueza. En 2014, el economista Thomas Piketty lanzó el histórico libro "Capital en el siglo XXI" que exploró aún más el problema de la desigualdad y argumentó que un impuesto a la riqueza global debería usarse para restablecer el equilibrio.

Schmelzing también argumenta en contra de los hallazgos de Piketty de que la riqueza El escalón superior está superando en gran medida el crecimiento económico. Las conclusiones, escribió Schmelzing, son "igualmente insustanciadas por el registro histórico" y "omiten abrumadoramente el archivo y otras pruebas de hechos históricos".

Piketty disputó la caracterización de su trabajo.

"Si nos fijamos en las tasas del mercado de valores de o al ritmo al que aumenta la riqueza multimillonaria año tras año, está claro que la tasa de rendimiento relevante es sustancial y mucho mayor que la tasa de crecimiento ", dijo Piketty en un correo electrónico a CNBC.

Summers hizo no responde a una solicitud de comentarios.

La nueva 'norma'

A pesar del debate en curso, los bancos centrales no tienen prisa por elevar las tasas.

La Reserva Federal intentó una sucesión de aumentos en un esfuerzo por normalizar política, pero el año pasado tuvo que reducir tres veces cuando los mercados comenzaron a rebelarse contra las alzas.

Albert Edwards, estratega bajista de toda la vida en Societe Generale, destacó el papel de Schmelzing y dijo en una nota a los clientes que " negativo real (e incluso nominales) las tasas de interés se están convirtiendo en la norma en todo el mundo ".

" Su conclusión clave ", dijo sobre la investigación," es que el llamado estancamiento secular y la disminución hacia tasas reales negativas no deberían verse como un evento temporal causado por la crisis financiera mundial de 2008. De hecho, es una tendencia secular irreversible de varios siglos, que posiblemente se remonta a otra gran crisis: ¡la Peste Negra del 14C! ¡¿Y pensaste que era bajista?! "

Sin embargo, Edwards dijo que puede haber un cambio pronto.

" Estoy empezando a sentir que después del próximo busto deflacionario de la Edad de Hielo, podemos estar en la cúspide de uno de estos retrocesos contraseculares ", escribió.

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Referencia: https://www.cnbc.com/2020/01/14/interest-rates-bond-data-back-to-black-death-shows-low-rates-here-to-stay.html