(Opinión de Bloomberg) – El mandato declarado de la Reserva Federal es "promover efectivamente los objetivos de empleo máximo, precios estables y tasas de interés moderadas a largo plazo". La primera parte es obviamente un desastre en este momento, con más de 36 millones de estadounidenses que presentaron solicitudes iniciales de desempleo en las últimas ocho semanas, lo que lleva el desempleo de EE. UU. A niveles no vistos desde la Gran Depresión. El último objetivo se cumple fácilmente, con rendimientos del Tesoro de referencia que rondan los mínimos históricos.

¿Pero qué pasa con los precios estables?

Durante años, los funcionarios de la Fed se preocuparon de que las perspectivas de inflación de los consumidores eran casi demasiado estables en niveles históricamente bajos . El vicepresidente Richard Clarida, por su parte, sigue los datos de la Universidad de Michigan que analizan los cambios de precios esperados durante los próximos cinco a 10 años. Ese indicador cayó al 2.2% en diciembre, un mínimo histórico. Un año antes, cuando estaba en 2.6%, lo llamó "dentro, pero creo que en el extremo inferior del rango, consistente con la estabilidad de precios". Desde 2012, las expectativas han fluctuado en una ventana apretada de 2.2% a 3%, incluido 2.6% en un informe publicado el viernes. El banco central generalmente ve el 2% como su tasa objetivo.

La pandemia de coronavirus ha sacudido a los hogares estadounidenses en su núcleo de muchas maneras. En el mejor de los casos, es aclimatarse a trabajar desde casa y ajustar el comportamiento diario. En el peor de los casos, las personas económicamente más vulnerables están repentinamente desempleadas e inseguras cuando, o si, serán recontratadas.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, anticipó parte de la devastación a principios de este mes de lo que en ese momento era un informe inédito. "Entre las personas que trabajaban en febrero, casi el 40% de aquellos en hogares que ganaban menos de $ 40,000 al año habían perdido un trabajo en marzo", dijo en declaraciones preparadas. "Esta reversión de la fortuna económica ha causado un nivel de dolor que es difícil de capturar con palabras, ya que las vidas se vuelcan en medio de una gran incertidumbre sobre el futuro".

Aunque por ahora parece insignificante, la perspectiva una vez estable de la inflación parece También han cambiado drásticamente. A medida que Estados Unidos sale del Gran Bloqueo, cómo los funcionarios del banco central manejan lo que podrían ser signos tempranos de expectativas de inflación no ancladas, y cómo responde el público, podría desempeñar un papel crucial en cualquier recuperación.

En una publicación de blog, Nueva York Los investigadores de la Reserva Federal encontraron "aumentos sin precedentes en la incertidumbre individual, y el desacuerdo entre los encuestados, sobre los resultados futuros de la inflación". La proporción de personas que esperan deflación en 2021 aumentó de menos del 10% a fines de febrero a más del 20% un mes después. Mientras tanto, aquellos que esperan que la inflación a corto plazo sea superior al 4% saltaron de alrededor del 30% a casi el 45% en el mismo período. En otras palabras, aunque la expectativa mediana solo puede mostrar un pequeño movimiento, algunos hogares se preparan para un cambio drástico.

En un nivel alto, estos son dos escenarios económicos muy diferentes. La deflación asusta a los responsables políticos porque los consumidores racionales pospondrían las compras para obtener bienes y servicios a un precio más barato. Eso reduciría la actividad económica y podría exacerbar la situación. Sin embargo, una inflación mucho mayor erosionaría el poder adquisitivo de los consumidores, particularmente aquellos con ingresos más bajos o que no pueden permitirse invertir en activos que aumentan con el crecimiento de los precios. Ninguna de estas opciones es ideal, por lo que la Fed tiene la tarea de diseñar un término medio estable.

No sorprende que la gente no esté tan segura de la dirección. Por un lado, un contrato de futuros de petróleo se negoció a un precio negativo por primera vez, el índice de precios al consumidor principal cayó mes tras mes en la mayor cantidad registrada y, como señaló mi colega de Bloomberg Opinion, Tim Duy, el mes pasado, hay un crecimiento anecdótico evidencia de recortes salariales, sin importar cuál sea el aumento en la cifra promedio de ganancias por hora del mes pasado. Steven Blitz, economista jefe de Estados Unidos en TS Lombard, argumenta que la renta, que ha sido una fuente de inflación constante durante décadas, experimentará una caída que "será más grande y durará más en este ciclo". Si a esto le sumamos un cálculo en la educación superior, una fuente de enormes aumentos de costos, el argumento comienza a formarse por un período deflacionario.

Y, sin embargo, también hay noticias sobre interrupciones en el procesamiento de carne en los EE. UU. redujo los suministros de carne de cerdo y carne de res y provocó que algunos precios de carne se duplicaran en los últimos dos meses. Es justo preguntarse si la globalización está en declive y los efectos colaterales del costo de los bienes. La preocupación entre algunos observadores de la inflación, como lo expresó Michael Ashton de Enduring Investments LLC: “Con el aumento de la oferta monetaria y el crujido de las cadenas de suministro, cualquier retorno a la actividad económica normal dará como resultado la oferta de suministros escasos con abundante dinero. Ya lo ve en la comida, lo único que es fácil de comprar en este momento. Esa es la dinámica a temer cuando volvemos a abrir ”.

Mi colega de Bloomberg Opinion, Barry Ritholtz, escribió anteriormente que aquellos preocupados por la inflación probablemente estén equivocados, tal como lo estaban después de la crisis financiera de 2008. Tiendo a estar de acuerdo en que el crecimiento de los precios que alcanza el 5% o más requeriría una serie de eventos poco probables para suceder simultáneamente. Con los datos que comienzan a llegar desde los estados de EE. UU. Que están reabriendo, está quedando claro que es poco probable un rápido retorno a la economía anterior al coronavirus.

Las encuestas también son sombrías. Solo el 31% de los adultos estadounidenses se sentirían cómodos yendo al cine en los próximos tres meses, según las respuestas del 5 al 8 de mayo de Morning Consult. Eso ha cambiado poco del 29% en el período del 7 al 9 de abril. Los sentimientos son casi los mismos para conciertos, museos, parques de atracciones, representaciones teatrales y el gimnasio. La última encuesta de Small Business Pulse de la Oficina del Censo mostró que casi un tercio de los encuestados espera que les lleve más de seis meses volver a los niveles normales de operación, y el 6.2% cree que su negocio nunca volverá a donde estaba.

Como regla general, solo comenzaría a preocuparme por la inflación si pocos otros parecen preocupados por ella. Vale la pena ver si un consenso comienza a construirse en una dirección. Es cierto que la idea de que el crecimiento de los precios era una amenaza subestimada fue la razón de BlackRock Inc. para llamarlo uno de los mayores riesgos en 2020, y obviamente eso no funcionó. Aún así, después de los últimos datos del IPC, Rick Rieder, director de inversiones de la compañía de renta fija global, dijo que "las amplias influencias deflacionarias de 2020 pueden conducir a tasas de inflación más altas el próximo año", y agregó que las expectativas del mercado para un crecimiento de precios cercano a cero son "poco realistas y excesivamente pesimistas".

Mientras más tiempo permanezca algo estable, más difícil será imaginar qué podría empujarlo fuera de la norma. Eso es especialmente cierto para una figura macroeconómica prominente como la inflación, observada por los comerciantes en todos los mercados. Los hogares estadounidenses están señalando que no tienen idea de lo que significará la pandemia para los precios futuros. La sacudida podría tener consecuencias significativas para la trayectoria de cualquier recuperación económica.

Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

Brian Chappatta es un columnista de Bloomberg Opinion que cubre deuda mercados Anteriormente cubrió bonos para Bloomberg News. También es titular de una carta CFA.

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Referencia: https://finance.yahoo.com/news/americans-no-clue-whats-next-120003327.html