Actualmente, la Fed está inyectando liquidez en los mercados y la economía a un ritmo récord. Si bien la liquidez tiene beneficios positivos a corto plazo, ¿está la Fed entrando en una trampa?

Lo Invisible

Durante la última década, la Reserva Federal y los Bancos Centrales a nivel mundial se han involucrado en un interminable " medidas de emergencia ” para respaldar los mercados de activos. Si bien el objetivo declarado era que tales acciones fueran para fomentar el pleno empleo y la estabilidad de precios, ha habido poca evidencia de éxito.

El siguiente cuadro muestra la expansión del balance de la Reserva Federal y su efectivo "retorno de la inversión" sobre diversos aspectos de la economía. No importa cómo lo analice, el "ROI efectivo" ha sido pésimo.

 Trampa de la Reserva Federal, #MacroView: ¿La Reserva Federal está caminando en una trampa?

 Fed Trap, #MacroView: ¿La Fed camina hacia una trampa?

Estas son las consecuencias invisibles de las políticas monetarias de la Fed.

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Lo visto

La única razón por la que la liquidez del Banco Central "parece" para ser un éxito es cuando se ve a través de la lente del mercado de valores. Hasta el final del primer trimestre de 2020, utilizando datos trimestrales, el mercado bursátil ha regresado casi 127.79% desde el pico de 2007. Tal es más del triple del crecimiento del PIB y 6.5 veces el aumento de los ingresos corporativos. (He utilizado el crecimiento de VENTAS en el cuadro a continuación, ya que es lo que sucede en la línea superior de los estados de resultados y no está AS sujeto a manipulación).

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Desafortunadamente, el "efecto de riqueza" impacto solo ha beneficiado a un porcentaje relativamente pequeño de la economía en general .

Mientras que a corto plazo las intervenciones monetarias en curso pueden parecer "sin riesgo", a largo plazo, la Reserva Federal puede estar atrapada.

La ​​trampa de liquidez de la Fed [19659003] Una de esas trampas es una "trampa de liquidez" que hemos discutido anteriormente. Aquí está la definición :

"Cuando las inyecciones de efectivo en el sistema bancario privado por parte de un banco central no logran bajar las tasas de interés y no estimulan el crecimiento económico. Una trampa de liquidez ocurre cuando las personas acumulan efectivo porque esperan un evento adverso como deflación, demanda agregada insuficiente o guerra.

Las características distintivas de una trampa de liquidez son que las tasas de interés a corto plazo permanecen cerca de cero. Además, las fluctuaciones en la base monetaria no se traducen en fluctuaciones en los niveles generales de precios.

Preste especial atención a la última oración.

A pesar de que la Fed intentó aumentar las tasas en 2017-2018 , el endurecimiento de la política monetaria condujo a consecuencias económicas negativas. En respuesta, la Fed bajó las tasas al límite cero. (Recientemente, los futuros del Fondo de la Fed han estado burlándose de las tasas "negativas").

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Enigma de inflación

Lo que la política monetaria no hizo fue conducir a "fluctuaciones generales en los niveles de precios". A pesar de la convocatoria anual de la Fed de mayores tasas de inflación y crecimiento económico, la realización de esos objetivos sigue siendo difícil de alcanzar.

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Es difícil atribuir la disminución de las tasas de interés y la inflación a las políticas monetarias cuando la tendencia a largo plazo ha sido negativa durante décadas. Como yo discutí en MacroView de la semana pasada:

“La alta correlación entre los tres componentes principales de nuestro compuesto económico (inflación, crecimiento económico y salarial) y el nivel de las tasas de interés no es sorprendente. Las tasas de interés no son solo una función del mercado de inversión, sino más bien el nivel de "demanda" de capital en la economía.

Cuando la economía se expande orgánicamente, la demanda de capital aumenta a medida que aumentan las empresas producción para satisfacer la creciente demanda. El aumento de la producción conduce a salarios más altos, lo que a su vez fomenta una mayor demanda agregada. A medida que aumenta el consumo, también aumenta la capacidad de los productores de cobrar precios más altos (inflación) y de que los prestamistas aumenten los costos de los préstamos.

(Actualmente, no tenemos el tipo de inflación que conduce a un crecimiento económico más sólido, solo aumenta los costos de vida que socava el gasto del consumidor: alquiler, seguro, atención médica) "

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Como se dijo, no es solo la política monetaria la responsable del largo plazo degradación en el crecimiento económico. También es el aumento continuo de las deudas y los déficits respaldados por las acciones de la Fed.

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Trampa de velocidad monetaria

“La velocidad del dinero es importante para medir la tasa a la que se usa el dinero en circulación para comprar bienes y servicios. La velocidad es útil para medir la salud y la vitalidad de la economía. La alta velocidad del dinero generalmente se asocia con una economía saludable y en expansión. La baja velocidad del dinero generalmente se asocia con recesiones y contracciones ". – Investopedia

No hay evidencia de que la [políticadetasadeinteréscero” de la Fed condujo a un crecimiento económico robusto a través de las transacciones de bienes y servicios. La velocidad monetaria ha sido clara en este punto.

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A "Trampa de liquidez" establece que las personas comienzan a acumular efectivo con la expectativa de deflación, falta de demanda agregada o guerra.

Bueno, como se discutió en "The Savings Mirage", ahora estamos oficialmente allí.

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El tema de la velocidad monetaria y las tasas de ahorro son fundamentales para la definición de una "trampa de liquidez".

Como se señaló en Tesorería y Riesgo:

“Es difícil exagerar el grado en que la psicología impulsa el cambio de una economía a la deflación. Cuando el ambiente económico predominante en una nación cambia del optimismo al pesimismo, los participantes cambian. Los acreedores, deudores, inversores, productores y consumidores cambian su orientación principal de expansión a conservación. Los acreedores se vuelven más conservadores y ralentizan sus préstamos. Los posibles deudores se vuelven más conservadores y piden prestado menos o nada.

A medida que los inversores se vuelven más conservadores, comprometen menos dinero para las inversiones de deuda. Los productores se vuelven más conservadores y reducen los planes de expansión. Del mismo modo, los consumidores se vuelven más conservadores, ahorran más y gastan menos.

Estos comportamientos reducen la velocidad del dinero, lo que ejerce una presión a la baja sobre los precios. La velocidad del dinero ya se ha desacelerado durante años, una señal de advertencia clásica de que la deflación es inminente. Ahora, gracias a los bloqueos relacionados con el virus, la velocidad del dinero ha comenzado a colapsar. A medida que se arraiga el pesimismo generalizado, espere que caiga aún más ”.

Espiral deflacionaria

Tal es el mayor problema para la Fed y uno que la política monetaria no puede solucionar. Deflacionista "psicología" es un ciclo muy difícil de romper, y uno que la Reserva Federal ha temido claramente durante la última década.

"Además de los impulsores psicológicos, hay fundamentos estructurales de deflación como bien. La capacidad de un sistema financiero para mantener niveles crecientes de crédito se basa en una economía dinámica. Una situación de alta deuda se vuelve insostenible cuando la tasa de crecimiento económico cae por debajo de la tasa de interés vigente.

A medida que la desaceleración de la economía reduce la capacidad de los prestatarios de pagar lo que deben. A su vez, los acreedores pueden negarse a suscribir pagos de intereses sobre la deuda existente extendiendo aún más crédito. Cuando la carga se vuelve demasiado grande para que la economía la soporte, los incumplimientos aumentan. Además, el temor a los incumplimientos lleva a los acreedores a reducir aún más los préstamos ”.

Durante las últimas cuatro décadas, cada vez que la política monetaria se endurece, ha llevado a una desaceleración económica, o peor. La razón es que una economía muy cargada de deuda no puede soportar tasas más altas.

La relevancia del crecimiento de la deuda versus el crecimiento económico es demasiado evidente. Durante la última década, se ha necesitado una deuda cada vez mayor para generar $ 1 de crecimiento económico.

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En otras palabras, sin deuda, no ha habido crecimiento económico orgánico.

Ejecutar déficits presupuestarios en curso que financian un crecimiento improductivo no es económicamente sostenible a largo plazo.

Si bien puede parecer que estas políticas acomodaticias ayudan a la estabilización económica, sin embargo, las tasas de interés más bajas aumentaron el uso del apalancamiento. La consecuencia fue la erosión del crecimiento económico y la deflación a medida que los dólares se desviaban de la inversión productiva al servicio de la deuda.

Desafortunadamente, la Fed no tiene otras opciones.

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La trampa de inflación de la Fed

Mientras que "deflación" es la amenaza general a largo plazo, la Fed también se enfrenta potencialmente a una amenaza a corto plazo "inflacionaria" .

Los mercados financieros actualmente tienen un precio perfecto. Una recuperación "en forma de V" de vuelta a las normas pre-recesivas, sin brote secundario del virus y una vacuna. Si tal es el caso, la Reserva Federal potencialmente tendrá un gran problema.

El "QE ilimitado" la bazuca depende de que la Fed necesite monetizar el déficit para apoyar el crecimiento económico. Sin embargo, si los objetivos de pleno empleo y crecimiento económico se hacen realidad rápidamente, la Fed se enfrentará a un "aumento inflacionario".

El riesgo de "reapertura" se agrava aún más con el aumento masivo de la oferta monetaria debido a los diversos programas que han enviado dinero directamente a empresas y hogares. Históricamente hablando, los aumentos repentinos en la oferta monetaria provocan presiones inflacionarias de aproximadamente 9 meses.

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Si se produce tal resultado, empujará a la Fed a una esquina muy cerrada. El aumento de la inflación limitará la capacidad de continuar " QE ilimitado" sin exacerbar aún más la inflación. Desafortunadamente, si no "monetizan" el déficit a través del programa "QE" las tasas de interés aumentarán a medida que el Tesoro emita más deuda.

Es un situación de no ganar para la Fed.

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El fin del juego

Durante los últimos 40 años, la economía de los Estados Unidos se ha involucrado en niveles crecientes de gasto deficitario sin los resultados prometidos por MMT.

También hay un costo para MMT que aún no hemos escuchado de sus defensores.

El valor del dólar, como cualquier mercancía, sube y baja a medida que cambia la oferta de dólares. Si el gobierno duplicara repentinamente la oferta monetaria, un dólar todavía valdría un dólar, pero solo compraría la mitad de lo que habría comprado antes de su acción.

Tal es la falla que los partidarios de MMT no abordan.

La ​​teoría monetaria moderna ( MMT ) no es un almuerzo gratis.

MMT se paga reduciendo el valor del dólar y ergo su poder adquisitivo. Es un impuesto oculto pagado por todos los que tienen dólares. El problema, como lo describió Michael Lebowitz en Dos por ciento para el uno por ciento la inflación tiende a dañar a los pobres y a la clase media al tiempo que beneficia a los ricos.

Es por eso que la brecha de riqueza es más penetrante que nunca. Actualmente, el 10% superior de los que ganan ingresos poseen casi el 87% del mercado de valores. El resto solo está luchando para llegar a fin de mes.

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Como dije anteriormente, Estados Unidos ha ha estado ejecutando MMT durante las últimas tres décadas y el único resultado es la desigualdad social, la decepción, la frustración y las crecientes demandas de políticas socialistas.

Es todo lo que cabría esperar de tal teoría puesta en práctica, y la historia está repleta con países que han intentado lo mismo. Actualmente, no se han alcanzado los límites del gasto despilfarrador en Washington, y el final de esta historia de deuda en particular aún no se ha escrito.

Pero, eventualmente lo será.

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Referencia: https://realinvestmentadvice.com/macroview-is-the-fed-walking-into-a-trap/