Soy de la opinión de que los presidentes de la Fed tienen una responsabilidad primordial sobre todas las demás: mantener la confianza y si requiere problemas de conversación, eso es lo que se necesita. La cita a menudo clásica de Ben Bernanke de " subprime está contenida " justo antes de que explotara en la cara de todos como un excelente ejemplo. ¿Es la Reserva Federal ciega a la realidad o simplemente una misión de marketing elaborada para garantizar que nadie entre en pánico y venda acciones? Dejo ese juicio al lector.
Pero puedo ver diferentes mensajes que salen de la Fed cuando la gente está en el cargo y cuando no.
Tome la deuda corporativa, por ejemplo.
Aquí está Jay Powell en mayo de este año. hablar con dulzura y descartar cualquier inquietud :
“La deuda empresarial no presenta el tipo de riesgos elevados para la estabilidad del sistema financiero que provocaría un daño general para los hogares y las empresas si las condiciones empeoran . Además, los bancos y otras instituciones financieras tienen amortiguadores considerables que absorben pérdidas ”, dijo. "El crecimiento de la deuda empresarial no depende de la financiación a corto plazo, y el riesgo general de financiación en el sistema financiero es moderado".
Dulce, no se preocupe entonces. Extraño entonces que Janet Yellen, que ya no está en el cargo, se siente libre de decir, en esencia, exactamente lo contrario :
"He expresado mi preocupación por los préstamos apalancados", dijo Yellen durante una discusión clave que estaba cerrado a la prensa. "Creo que las corporaciones no financieras han acumulado, realmente, una gran deuda".
" Lo que me preocuparía es si la economía se encuentra con una recesión, podríamos ver una gran cantidad de angustia corporativa. Si las corporaciones están en peligro, despiden a los trabajadores y reducen el gasto de inversión. Y creo que es algo que podría hacer que la próxima recesión sea una recesión más profunda, "" Me preocupa el deterioro en los estándares de préstamos que hemos visto ", dijo Yellen. "Una gran parte de él es covenant-lite y algunas de las formas explícitas en que los pactos se han debilitado son una preocupación para mí".
No hay preocupaciones de Powell, preocupaciones de Yellen.
¿Cuál es la realidad? [19659006] Bueno, para una deuda corporativa ha aumentado un 64% en los últimos 9 años y ahora alcanza los $ 10 billones:
Las buenas ganancias han aumentado enormemente en ese tiempo: [19659006] 
Oh, espera, las ganancias corporativas realmente alcanzaron su punto máximo en 2014. Bueno, eso es extraño, ya que los mercados siguen subiendo de mayor a mayor, pensarías que habría una expansión masiva en las ganancias . Bueno, por supuesto que no, el crecimiento de las ganancias alcanzó su punto máximo el año pasado después de los recortes de impuestos corporativos que resultaron en el colapso de los impuestos corporativos a niveles solo vistos durante las grandes recesiones:
Reflexiona sobre esto: Las corporaciones ahora pagan aproximadamente lo mismo de impuestos que a mediados de los años 90 cuando la economía y las ganancias agregadas eran mucho más pequeñas.
El acuerdo histórico.
No, sabemos por qué los mercados de valores siguieron subiendo en 2019: Gracias a la intervención de la Fed:
Goldman admite la realidad: “Con las ganancias del S&P 500 en camino para un crecimiento aproximado de 0 desde este momento el año pasado, probablemente no habría sido posible obtener un rendimiento sólido sin el apoyo del banco central. La flexibilización del banco central representa casi toda la devolución de precios desde el comienzo del año ” https://t.co/Akv3Zll7HL
– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 22 de noviembre de 2019
De hecho, si echas un vistazo a las ganancias corporativas versus el ascenso del mercado, podemos observar una gran desviación de la imagen de ganancias reales:
Los recortes de impuestos mencionados ayudaron la línea de fondo, por supuesto, y se puede argumentar que la imagen se ve un poco mejor cuando se ve después de impuestos:
Gracias a los recortes de impuestos, pero la desviación se mantiene. Y permanece si lo ve a través de la lente de EPS:
¿Se han adelantado #equities ? Índice S&P 500 vs. #earnings por acción. pic.twitter.com/sQGfmGtuIS
– jeroen blokland (@jsblokland) 24 de noviembre de 2019
La imagen agregada es sorprendente:
Y, por supuesto, el crecimiento del EPS está en el ojo del espectador ya que las ganancias se exageran regularmente a través de la contabilidad no GAAP versus GAAP :
No para mencionar la ilusión de crecimiento insidiosamente engañosa creada por recompras .
Entonces, lo que tienes es un mercado que se desconecta cada vez más lejos de la imagen subyacente de crecimiento de ganancias ya debilitada y exagerada, ganancias que requieren una cantidad exorbitante de expansión de la deuda producir con gran parte de los beneficios de reducción de impuestos que van hacia recompras mientras que la mitad de la expansión de la deuda se está ejecutando con vapores BBB :
"El creciente universo de deuda corporativa estadounidense con calificación triple B – el peldaño más bajo del mercado de bonos de mayor calidad – tiene ga atrajo la mayor atención. A $ 2.5 billones, ahora es dos veces más grande que todo el mercado de bonos basura debajo de él. El hambre de rendimiento "ha allanado el camino para una erosión sin precedentes en las estructuras de capital y la calidad crediticia", señaló Moody's en un informe reciente ".
Preocuparse dice Janet Yellen, pero no te preocupes, dice Jay Powell. La economía está en un buen lugar, dice, aparentemente instruyendo a todos los oradores de la Fed a leer el mismo guión:
Dulce. ¿Cómo se ponen todos en la misma página al determinar su estrategia de comunicación de mercado? Lamentablemente, las actas de la Fed no tienen discusión alguna. Debe ser una reunión diferente.
Sí, la economía está en un buen lugar:
https://t.co/epTdz8ceiM pic.twitter.com/rRKwgeiWLb
– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 24 de noviembre de 2019
Y la subprime está contenida y la deuda corporativa no es un problema mientras sea presidente de la Fed. Solo se convierte en un problema cuando ya no es presidente de la Fed.
No, la deuda corporativa es un problema enorme, es una bomba de relojería que millones de trabajadores pagarán durante la próxima recesión. Esa no es mi hipérbole, no señor, ¿o ya ha olvidado lo que Janet Yellen ya le dijo?
"si la economía se encuentra con una recesión, podríamos ver una gran angustia corporativa. Si las corporaciones están en peligro, despiden a los trabajadores y reducen el gasto de inversión. Y creo que es algo que podría hacer que la próxima recesión sea una recesión más profunda ”.
No hay crisis financiera en nuestra vida cuando el presidente de la Fed la próxima recesión podría ser más profunda gracias a la deuda corporativa extendida cuando no es presidente de la Fed. Es curioso.
Ella sabe y Jay Powell también, él está ocupado manteniendo la confianza diciéndole que todo está bien. Después de todo, precisamente por eso redujo las tasas 3 veces y expandió el balance de la Reserva Federal en más de $ 280 mil millones en 2.5 meses. Porque eso es exactamente lo que haces cuando la economía está en un buen lugar.
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Referencia: https://northmantrader.com/2019/11/24/ticking-time-bomb/